近期，鐵礦石期貨在基本面弱勢(shì)格局主導(dǎo)和融資礦因素的觸發(fā)下，呈現(xiàn)大幅下跌走勢(shì)，而周二市場(chǎng)超跌反彈，1405合約和1409合約均漲停。筆者認(rèn)為，短期來看，鐵礦石價(jià)格在內(nèi)礦邊際成本及需求轉(zhuǎn)強(qiáng)的支撐下，呈現(xiàn)反彈走勢(shì)。長期來看，在行業(yè)供需面及高企庫存壓力的主導(dǎo)下，鐵礦石空頭格局不變。
邊際成本和下游需求轉(zhuǎn)強(qiáng)提供支撐
一直以來，鐵礦石的內(nèi)礦邊際成本一定程度上決定了鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格的下限。當(dāng)前鐵礦石供需格局逆轉(zhuǎn)仍需時(shí)間，進(jìn)口替代的產(chǎn)業(yè)調(diào)整仍在發(fā)揮作用，內(nèi)礦邊際成本對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的支撐作用仍有所體現(xiàn)。當(dāng)前內(nèi)礦邊際成本在100—110美元/噸區(qū)域，我們可以看到，近期鐵礦石價(jià)格在跌至110美元/噸下方激發(fā)了一些鋼廠的購買興趣，價(jià)格在下破110美元/噸后，在現(xiàn)貨買盤的推動(dòng)下迅速收回，隨后在110美元/噸附近振蕩，現(xiàn)貨價(jià)格的平穩(wěn)一定程度上對(duì)期貨價(jià)格的企穩(wěn)有一定的支撐作用。另外，下游需求方面，隨著旺季的到來，鋼鐵行業(yè)供需面逐漸改善，對(duì)鐵礦石價(jià)格企穩(wěn)起支撐作用。
基本面偏弱的格局不變
供給面，四大礦山產(chǎn)能積極擴(kuò)張，僅考慮50%—60%的產(chǎn)能利用率，產(chǎn)量增長也達(dá)億噸以上。同時(shí)，非洲等地中小礦山也在快速發(fā)展。鐵礦石市場(chǎng)雖依然處于寡頭壟斷格局，但從利益最大化的角度來看，礦商積極出貨則是產(chǎn)能投放博弈下的最優(yōu)選擇。
需求方面，中國的鋼鐵產(chǎn)量占據(jù)全球的半壁江山，除中國以外的其他國家和地區(qū)粗鋼產(chǎn)量大多負(fù)增長。在國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)調(diào)結(jié)構(gòu)、控產(chǎn)能的背景下，粗鋼產(chǎn)量增幅有限，遠(yuǎn)低于供給增幅。據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，3月上旬，全國預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量209.68萬噸，旬環(huán)比小幅回升。需求的季節(jié)性回暖帶動(dòng)粗鋼產(chǎn)量回升，但在環(huán)保治理、鋼廠資金緊張和盈虧狀況下，回升幅度有限，對(duì)鐵礦石的需求增量帶動(dòng)有限。
逾億噸的鐵礦石港口庫存對(duì)市場(chǎng)價(jià)格有著明顯的壓制作用。隨著鋼鐵行業(yè)的季節(jié)性回暖，鋼廠存在階段性補(bǔ)庫需求，但在鋼廠原材料操作管理趨于精細(xì)化及需求疲弱的前提下，鋼廠低庫存策略依然是主流，庫存的消化將是一個(gè)緩慢的過程。另外，在市場(chǎng)的弱勢(shì)格局下，融資礦因素則會(huì)加劇價(jià)格下跌。
現(xiàn)貨企業(yè)把握套保機(jī)會(huì)
近期，煤焦礦鋼產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行態(tài)勢(shì)對(duì)現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)較為有利。原材料煤焦礦在金融屬性的主導(dǎo)下均呈現(xiàn)較大幅度的下跌，期現(xiàn)價(jià)差倒掛嚴(yán)重，而作為產(chǎn)成品的螺紋鋼跌幅較小，期現(xiàn)價(jià)差較為穩(wěn)定。現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)從期貨市場(chǎng)可采購價(jià)格較低的煤焦礦，運(yùn)營成本較低的企業(yè)當(dāng)期就可以在螺紋鋼期貨上實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)利潤，運(yùn)營成本較高的企業(yè)在螺紋鋼期貨呈現(xiàn)較小幅度反彈后就可實(shí)現(xiàn)百元以上的噸鋼利潤。在2013年鋼鐵行業(yè)噸鋼利潤為個(gè)位數(shù)及行業(yè)調(diào)整的背景下，現(xiàn)貨生產(chǎn)企業(yè)在期貨市場(chǎng)上由于上下游品種期現(xiàn)價(jià)差分化帶來的套利和套保利潤相當(dāng)可觀。
在當(dāng)前調(diào)結(jié)構(gòu)的背景下，宏觀經(jīng)濟(jì)走弱，鋼鐵行業(yè)下游需求疲弱，鋼價(jià)上漲缺乏驅(qū)動(dòng)力。另外，鋼廠原材料采購成本的攤低，一定程度上降低了產(chǎn)生品（螺紋鋼、熱卷）的賣出套期保值價(jià)格平衡線，壓縮了鋼價(jià)反彈的上方空間。