報告顯示，鋼鐵行業是典型的周期性行業，供給與需求變化不同步的現象較明顯，導致鋼材價格呈現周期性波動，帶動企業的盈利與現金流也出現周期性變化。2016年開始，隨著供給側改革的開展，行業供需格局發生了變化，企業的經營與財務狀況也得到了改善，進入了一個新的發展階段。

“鋼鐵企業業務狀況差異較大。由于中國鋼鐵行業產品同質化較明顯，發債企業業務狀況的相對強弱主要取決于規模與成本。”

報告同時指出，中國鋼鐵行業的另一個突出特征是大而不強，同質化程度較高。中國是世界上最大的鋼鐵生產國，2019年粗鋼產量達9.9億噸，占全球的一半以上。經過多年的發展，中國鋼鐵產量增速在不斷放緩，行業已經進入成熟的階段。中國鋼鐵產量雖大，但產品以普鋼為主，特鋼產量占粗鋼的比例近年來逐步下降，2019年僅有13%。此外，鋼材產品同質化較明顯，競爭比較激烈，品牌和性能帶來的附加值不高。

據悉，近十年來，鋼鐵企業都在通過不斷擴大規模和提升產能來搶占市場份額，從而提升自己的市場地位。目前發債企業的規模差異較大，2019年中國寶武在合并馬鋼集團后，其粗鋼年產能達到1億噸，河鋼集團、寶鋼股份和鞍鋼集團總產能超過4000萬噸，而產能規模較小的鋼鐵發債企業粗鋼產能只有幾百萬噸。“我們認為，擴大規模有利于企業發揮規模效應，降低單位能耗、折舊和成本，同時也對上下游的議價能力有所幫助。”標普信評在報告中稱。

鋼鐵是典型的周期性行業，鋼材價格隨周期大幅波動，對企業盈利和現金流產生明顯的影響。從2013年開始，鋼材價格因供大于求而一路下滑，在2015年到達低谷，企業的經營遇到了很大的挑戰，甚至有發債企業出現違約。從2016年開始，鋼材價格又隨著供給側改革的推進而快速回升，疊加下游基建、房地產等領域較好的需求，鋼材價格一直保持在較高的位置。

報告認為，大部分企業的盈利能力與債務水平較供給側改革前有了明顯的改善。但企業間的杠桿水平仍存在著較大的差異。如西寧特鋼、首鋼集團、山鋼集團和酒鋼集團等企業的財務杠桿明顯高于其他樣本企業，而且在行業景氣度較好的時期也沒有明顯下降。

標普信評聲明，本報告不構成評級行動。（新華財經）