“煮豆燃豆萁，豆在釜中泣。本是同根生，相煎何太急。”曹植的《七步詩》形象生動地描述了兄弟間為爭權(quán)奪位的殘酷斗爭。然而在期貨市場，線材期貨與螺紋鋼期貨似乎也演繹了這樣的情節(jié)，雖然這樣的比喻有點“殘忍”，卻是現(xiàn)實的寫照。

作為國內(nèi)鋼鐵全產(chǎn)業(yè)鏈期貨品種的先行探路者，螺紋鋼期貨、線材期貨自2009年3月27日上市以來至今,已經(jīng)走過了整整五個年頭，然而本是“同根生”的兩個品種，卻迎來了截然不同的命運。前者已經(jīng)成為國內(nèi)期市上的“明星”品種之一，而后者則走向了幾乎每日零成交的局面。

《證券日報》記者統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，線材期貨上市五年來，成交額占商品期貨成交額比例逐步下滑，2012年、2013年連續(xù)兩年占比僅為百萬分之一，成為名副其實的“僵尸品種”。螺紋鋼期貨市場表現(xiàn)穩(wěn)定，年度成交額占全國商品期貨成交總額的比例分別為10.1924%、8.7899%、3.9656%、7.0719%、8.6509%。

接受本報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士表示，線材期貨走向沒落與螺紋鋼期貨的關(guān)系非常密切，原因在于兩個品種有相似性，具有一定相互替代性；螺紋鋼產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)要好于線材；市場資金的集群效應(yīng)；當時特殊的宏觀環(huán)境等都是造成兩期貨品種成交情況分化的因素。

兩期貨品種同時上市

命運卻截然不同

自2009年3月27日線材期貨上市以來，其逐漸由活躍走向了沒落。根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站發(fā)布的數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2009年—2013年五年來，以單邊計算，線材期貨成交量依次為1092016手、151702手、3242手、2717手、3862手，與此同時，成交額分別為412.67億元、64.44億元、1.49億元、1.06億元、1.46億元，年度成交額占全國商品期貨成交總額中的比例分別為0.0632%、0.0057%、0.0002%、0.0001%、0.0001%,是國內(nèi)商品期貨市場中交易最為清淡的品種之一。

從上述成交數(shù)據(jù)可以看出，在線材期貨上市之初，曾受到了資金的追捧。根據(jù)線材指數(shù)顯示，線材的價格從開市的3400元/噸一線一度攀升至2009年8月份的約4700元/噸，但在2009年9月中旬首個合約交割完成后，線材期貨成交量逐漸萎縮，目前更是幾乎無人問津。

而與線材期貨同日誕生的螺紋鋼期貨，如今已經(jīng)成為國內(nèi)期市上的“明星”品種之一，同時也是2009年全球金屬乃至整個商品期貨市場上最大的一匹“黑馬”。數(shù)據(jù)顯示，2009年—2013年五年來，螺紋鋼期貨成交量依次為161574521手、225612417手、81884789手、180562480手、293728929手，與此同時，成交額分別為66512.65億元、99758.58億元、37177.51億元、67385.62億元、109407.13億元，年度成交額占全國商品期貨成交總額的比例分別為10.1924%、8.7899%、3.9656%、7.0719%、8.6509%。

南華期貨商品研究部總監(jiān)曹揚慧表示，線材期貨在上市初期雖然不算很活躍，但當時市場仍有少量交易，狀況要遠好于現(xiàn)在。2009年4月、6月、8月份線材期貨的月度成交量曾突破30萬手，但自2009年8月份之后，線材期貨成交量便一路走低，之后持倉量也持續(xù)下滑，最終喪失了流動性，目前已經(jīng)幾乎沒有交易，成為“僵尸”品種。

國泰君安期貨鋼材分析師付陽表示：“與螺紋鋼期貨相比，線材期貨上市以來，一直就不太活躍，比起螺紋鋼期貨的成交量相差甚遠。現(xiàn)在市場上幾乎無人關(guān)注。”

現(xiàn)貨流通量遠不及螺紋鋼

線材期貨輸在起跑線上

本是同根生，螺紋鋼期貨與線材期貨為何命運截然不同呢？據(jù)悉，在新品種上市之初，品種的活躍程度受制于該品種的商品特性與市場參與價值，而在品種正常運行階段，則更多地取決于資金的關(guān)注度與認可度。

安信期貨鋼鐵分析師何建輝對本報記者表示：“隨著經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變以及建筑技術(shù)的升級，我國用鋼需求發(fā)生巨大變化。不管從產(chǎn)量還是庫存方面看，螺紋鋼和熱軋已經(jīng)取代線材成為鋼材市場的主流品種。”

此外，由于線材期貨現(xiàn)貨流通量遠遠小于螺紋鋼，線材期貨便輸在了起跑線上。有業(yè)內(nèi)人士認為：“在上市初期，現(xiàn)貨商根據(jù)自身的實際現(xiàn)貨需求對資金進行分配，由于螺紋鋼的現(xiàn)貨流通量遠遠大于線材，因此，上市初期即體現(xiàn)出兩者的強弱對比。久而久之，對于現(xiàn)貨商來說，線材的持倉與成交量已無法滿足其現(xiàn)貨的交易需求；同時，由于兩者價格存在高度相關(guān)性，使得現(xiàn)貨商完全可以通過螺紋鋼期貨上的操作滿足需求。”

何建輝表示：“線材種類繁多，終端用戶分散。目前上市交易的線材期貨標的為高線，而在實際生產(chǎn)和貿(mào)易中，普線的量更大。現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)薄弱、貿(mào)易量難以做大也是線材期貨參與人數(shù)明顯偏少的主要原因。”

“作為螺紋鋼期貨的附屬品種，線材期貨與螺紋鋼期貨的工業(yè)屬性比較接近，除了終端需求、用途等方面等方面接近一致外，線材期貨價格也是追隨螺紋鋼期貨價格變化，這兩個品種從某種層面上來說，是設(shè)計重復(fù)的。”付陽表示。

除此之外，市場資金的集群效應(yīng)也是影響兩種期貨交易活躍情況的因素之一。“對于投機者來說，市場流動性是第一位的，成交量越大，市場越活躍，價格波動就越大。因此，集群效應(yīng)則表現(xiàn)得更加明顯。”上述業(yè)內(nèi)人士表示。

何建輝表示:“一個期貨品種想要活躍，套保資金、投機資金缺一不可。由于線材期貨先天現(xiàn)貨基礎(chǔ)薄弱，現(xiàn)貨商參與程度較低，而投機資金通常喜歡流動性較好的品種，和線材期貨同質(zhì)化程度較高、價格走勢一致的螺紋鋼自然是更好的選擇，久而久之就形成了線材期貨每日近乎零成交的局面。”

此外，曹揚慧還表示，當時特殊的宏觀環(huán)境也是造成兩期貨品種成交情況分化的因素之一。“當時兩個品種上市之時都趕上了‘4萬億元’時代，而‘4萬億元’對螺紋鋼的拉動更為明顯，因為其主要用在基建方面。對比線材和螺紋鋼交易數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，在線材期貨交易開始逐步?jīng)]落之時，螺紋鋼期貨交易開始呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，吸引市場上大量的資金，線材期貨上的資金也被螺紋鋼市場良好的流動性所吸引，逐步轉(zhuǎn)移過來，導(dǎo)致線材期貨逐步失去流動性。”

“螺紋鋼期貨交易活躍主要是基于兩方面的因素：一是，擁有產(chǎn)業(yè)資金的基礎(chǔ)，螺紋鋼就像‘大盤股’，涉及的現(xiàn)貨面比較廣，包括眾多的貿(mào)易商、鋼廠，其被關(guān)注的程度較高；二是，擁有群眾基礎(chǔ)，一般的投資者對鋼材現(xiàn)貨市場相對比較熟悉，參與起來容易一些。”付陽表示。

引入現(xiàn)貨做市商

或可改善線材期貨流動性

對于記者問到的線材期貨是否可以通過一些措施來激活，付陽表示：“目前來看，激活線材期貨的可能性不大，要是真想激活線材期貨，就需要撤出螺紋鋼期貨。”

何建輝認為，想要改變線材期貨目前這種尷尬的局面，后期可以嘗試從以下三方面著手：首先，適當修改合約標的，擴大可交割品的范圍，只有緊密貼合市場的實際狀況，套期保值的功能才能有效發(fā)揮；其次，引入現(xiàn)貨做市商，通過做市商為市場提供基礎(chǔ)流動性，才能吸引投機資金不斷介入；最后，可以適當在手續(xù)費、保證金比率、交易所返還等方面提供更大的優(yōu)惠，帶動日內(nèi)抄家的交易積極性不斷上升。

“螺紋鋼和線材屬于同質(zhì)化比較高的品種，對于螺紋鋼和線材的產(chǎn)業(yè)客戶來講，利用螺紋鋼期貨工具來輔助經(jīng)營是完全可行的，線材期貨對產(chǎn)業(yè)客戶的作用已經(jīng)相當弱化了。目前線材期貨市場缺乏流動性，產(chǎn)業(yè)資金和投機資金都不愿意進入，此外，也正因為他們的不參與導(dǎo)致市場流動性喪失更快。不過，在未來，國內(nèi)期貨引入做市商制度后，可能會提高其市場流動性。”曹揚慧認為。