事實(shí)是不是這樣呢？
1、鐵礦石的供需格局
首先說明一點(diǎn)，我國鋼產(chǎn)量占到全球的超過50%，而鐵礦石的產(chǎn)量也并不少。2019年國內(nèi)的鐵礦石產(chǎn)量有8.44億噸，而全球的產(chǎn)量大概是20億噸，中國產(chǎn)量差不多也有接近42%的比例。
42%的礦石產(chǎn)量對(duì)50%的鋼產(chǎn)量，看起來差不多，但我國一年還是要進(jìn)口鐵礦石達(dá)10億噸，主要原因是國內(nèi)的礦石質(zhì)量太差，品位低。平均品位只有33.2。
從上圖可以看出，我國基本是最低的那一檔，低于25的就不能被工業(yè)利用了。像遼寧鞍山和本溪的大礦床，礦石儲(chǔ)量達(dá)109億噸，但平均品位只有20-40%，必須先經(jīng)過精選才能煉鋼。所以8.44億噸的總產(chǎn)能，折算成精礦才2.2億噸，當(dāng)然不能滿足我國10億噸的鋼產(chǎn)量需求了。我們的礦石含鐵量少，開采成本還高，八成的原料只得依賴進(jìn)口，這在可以預(yù)見的未來都是不可改變的事實(shí)。
我們來看看世界礦石的供給。
全球產(chǎn)能折算精礦大概16億噸，其中四大礦山就占了10億噸，其他一些中小產(chǎn)能的國家約5億噸，業(yè)內(nèi)稱為“非主流礦山”，包括印度、南非的礦山。
四大礦山指巴西的淡水河谷（第一大），澳洲的必和必拓、力拓、FMG（分別排在二三四位）。我國進(jìn)口量的90%都來自這四大礦山，所以說他們壟斷了國內(nèi)鋼鐵業(yè)的礦源，這種說法是有一定道理的。整體來說，四大礦山的生產(chǎn)成本都比較低，礦石品位高，通過海運(yùn)的低成本方式到達(dá)我國港口，競爭力很足。
有人說四大礦山已經(jīng)形成了事實(shí)上的托拉斯，即攻守同盟，鉗制著我國鋼鐵業(yè)的發(fā)展，吃掉了產(chǎn)業(yè)鏈上大量的利潤，我覺得這種說法有失偏頗。
各個(gè)礦山集團(tuán)，背后的股東結(jié)構(gòu)錯(cuò)綜復(fù)雜，其最終目的是要給各自的股東掙錢的，有時(shí)候還會(huì)有利益沖突。以我了解的情況來看，淡水河谷的主要股東有巴西政府、日資三井財(cái)團(tuán)、美國華爾街資本。必和必拓的股東有匯豐（25%）、JP摩根（14%）、黑石（8%）、花旗（5%），另外還有一點(diǎn)兒中資的成分。力拓的第一大股東是中國中鋁和美鋁聯(lián)合成立的公司，占比12%，以及法資、澳資、華爾街資本。FGM的背后，中國華菱鋼鐵集團(tuán)持有17.3%的股份，占比第一，另外是一些零星的小股東。
從這個(gè)股本結(jié)構(gòu)上看，有國企，有私企，有華爾街，有各礦石進(jìn)口國的大財(cái)團(tuán)，還有中資的參與，澳洲和巴西本地的資本話語權(quán)都沒有那么大。
這些資本各自有著不同的利益訴求，沒有那么容易形成鐵板一塊的穩(wěn)固聯(lián)盟。而且即使像原油輸出國組織（OPEC）那樣的事實(shí)上的聯(lián)合體，也經(jīng)常因?yàn)樯a(chǎn)配額的問題發(fā)生糾紛，所以對(duì)于四大礦山的壟斷問題其實(shí)不需要太過擔(dān)心。
在價(jià)格的層面，我們對(duì)國內(nèi)鐵礦石期貨，和最常見的大宗商品上海20MM螺紋鋼的價(jià)格，做一個(gè)關(guān)聯(lián)度分析：
近4年來，從供給側(cè)改革以后，螺紋鋼價(jià)格的漲幅是102%，鐵礦石的漲幅也是102%，巧了。如果四大礦山對(duì)于鐵礦石價(jià)格的影響力真的有那么大，為什么這四年里漲幅并沒有明顯的強(qiáng)過螺紋鋼？
而且從圖中可以看到，這四年中，2017年1月到2019年1月的兩年間，礦石價(jià)格的相對(duì)表現(xiàn)要差的多，這也是國內(nèi)鋼企日子過得最舒服的兩年。后來礦價(jià)有一個(gè)明顯的翹尾，其實(shí)是受到巴西VALE礦難這種突發(fā)事件的影響，后來又有澳洲颶風(fēng)減少港口運(yùn)量，使總供給出現(xiàn)了一個(gè)缺口，導(dǎo)致礦石在2019年中的一段時(shí)間內(nèi)表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)勢(shì)，這屬于一次性事件的沖擊，持續(xù)性不強(qiáng)。2020年因礦難關(guān)停的產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)后，礦石的價(jià)格還會(huì)顯著下行。
通過對(duì)礦石-鋼材價(jià)格的關(guān)聯(lián)度分析，也可以佐證我們之前的判斷，即四大礦山仍然是基于各自逐利的目標(biāo)來安排生產(chǎn)計(jì)劃的。鋼價(jià)不景氣時(shí)，國內(nèi)鋼企降低產(chǎn)量，礦石的需求減少，礦價(jià)低迷，四大礦山會(huì)考慮關(guān)停部分礦場。鋼價(jià)景氣時(shí)反之，四大礦山會(huì)增加供給來創(chuàng)造更多的盈利。誰會(huì)和錢過不去呢？
還有一個(gè)重要的信息是，我國并不是國際鐵礦石市場的唯一買方，從全球需求的角度來看：
（下圖來自華泰期貨研究所的統(tǒng)計(jì)）
全球生鐵產(chǎn)量，近幾年的增速很低且逐漸下滑，到2019年末幾近負(fù)增長。其中中國的增速是正的貢獻(xiàn)，但除中國外的需求到2019年末的時(shí)候已經(jīng)是負(fù)增長了，所以全球鐵礦石的需求是比較萎靡的，整體處在一種供過于求的狀態(tài)，礦價(jià)不高，幾大礦山正愁著怎么去做減產(chǎn)，此時(shí)中國客戶的重要性反而更加突顯出來。
當(dāng)然我這里并不是否認(rèn)四大礦山的盈利能力，相反，它們?cè)?jīng)長時(shí)間的處于產(chǎn)業(yè)鏈上的王者地位。除了少數(shù)年份比如2015年是虧損的，大部分年份可以依靠低成本開采的優(yōu)勢(shì)賺得盆滿缽滿，以前經(jīng)常有報(bào)道四大礦山的盈利可以達(dá)到我國所有鋼廠總利潤之和。2016年，四大礦山的盈利是800多億，國內(nèi)鋼企加起來只有400多億。2017年借著供給側(cè)改革的東風(fēng)，我國鋼企實(shí)現(xiàn)利潤3400億，四大礦山盈利1500億，這是第一次我國鋼企利潤超越四大礦山。2018年鋼企利潤4700億，利潤繼續(xù)大增39%，超過四大礦山也是妥妥的。不過2017-2018兩年我國的鋼鐵業(yè)顯得過度繁榮了，有打擊地條鋼、環(huán)保限產(chǎn)、嚴(yán)控新增產(chǎn)能等政策影響，在需求端又因基建和地產(chǎn)顯得非常旺盛，使鋼價(jià)保持在絕對(duì)高位。
通過這一系列分析我們可以發(fā)現(xiàn)，礦石企業(yè)對(duì)我國鋼企的絕對(duì)議價(jià)權(quán)是不存在的，如果我們投資的又恰好是其中經(jīng)營最出色，成本管控能力最優(yōu)秀的鋼企，就更不用擔(dān)心上游的制約了。
這里不要糾結(jié)于礦山企業(yè)的相對(duì)優(yōu)勢(shì)地位，有些資源稟賦是別人娘胎里帶來的。就像中東國家，地下刨一鏟子就噴出來源源不斷的優(yōu)質(zhì)原油，而我國就要打兩三千米的油井去采油，賺一點(diǎn)兒辛苦錢。巴西、澳大利亞有巨大的富鐵礦，很多還是露天的，載重400噸的巨無霸礦山車，一車一車往外拉：
一個(gè)輪胎就有一層樓高，這種效率你比得了嗎？我國可沒有這么好的條件，只能努力去發(fā)展中游的鋼鐵工業(yè)。
其實(shí)采掘業(yè)和冶煉工業(yè)并不沖突，日本和韓國完全不產(chǎn)鐵礦石，鋼鐵的產(chǎn)量和質(zhì)量卻世界領(lǐng)先，冶煉技術(shù)甚至超越了西方發(fā)達(dá)國家，誕生了一大批像新日鐵、浦項(xiàng)制鐵、神戶制鐵、住友這樣的世界知名鋼企。
所以我國的鋼鐵工業(yè)要做大做強(qiáng)，完全可以靠自己的努力，去提高精細(xì)化和自動(dòng)化管理水平，提高產(chǎn)品的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，和有沒有鐵礦石的定價(jià)權(quán)關(guān)系不大。
這里要引申出一個(gè)小問題，就是巴西和澳洲為什么只出口鐵礦石，而不自己冶煉鋼鐵，轉(zhuǎn)而出口鋼鐵呢？其實(shí)這里面的門道也比較多，首先鋼鐵業(yè)在世界范圍內(nèi)都有地方保護(hù)主義的傾向，這么重要的金屬，一些大國肯定要保證一定的自給能力的，不愿意把產(chǎn)能輕易的轉(zhuǎn)移出去，確保能源安全。像澳洲、巴西這樣的國家，鋼鐵內(nèi)需不足，礦石產(chǎn)量卻無比巨大，而且鋼鐵業(yè)是重污染、薄利的行業(yè)，發(fā)展的動(dòng)力不足，哪有直接挖礦來的爽。鋼價(jià)不景氣的時(shí)候，高爐可不能隨意停產(chǎn)，即使虧損也要繼續(xù)干，而關(guān)閉一座礦山就簡單多了，等礦價(jià)漲回來的時(shí)候復(fù)產(chǎn)就好了，礦石不多不少還在那里，整體風(fēng)險(xiǎn)要小的多。
但是話說回來，具有礦藏稟賦的國家就一定好嗎？也不是吧，大家一定聽說過“資源的詛咒”這個(gè)概念。
扯遠(yuǎn)了，扯遠(yuǎn)了，還是回到我們的正題上來。以上主要是通過一些分析，來講清楚一個(gè)關(guān)鍵問題：
投資鋼企可以關(guān)注礦價(jià)，但并不需要太在意上游礦山的壟斷。鋼企之間差異也很大的，我們可以優(yōu)中選優(yōu)，投資那些風(fēng)險(xiǎn)最低，盈利能力最強(qiáng)，性價(jià)比最好的鋼企即可。
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2、鐵礦石價(jià)格走勢(shì)研判
這里先回顧一下2019年全年的鐵礦石價(jià)格走勢(shì)，并對(duì)2020年做一個(gè)展望。
過去的一年，礦價(jià)表現(xiàn)出一個(gè)中間高兩頭低的狀態(tài)。其中，一二月份鋼廠噸鋼利潤高，生產(chǎn)積極，高爐開工率保持高位，礦石從495爬升到600附近。之后的三月，巴西淡水河谷（VALE）爆發(fā)了嚴(yán)重的礦難而部分停產(chǎn)，有34人死亡，250人失蹤，恰逢澳洲颶風(fēng)影響港口發(fā)運(yùn)量，直接造成我國鐵礦石供應(yīng)1億噸的缺口。從5月開始，澳洲和巴西的發(fā)運(yùn)量保持在低位，供需關(guān)系開始惡化，礦石價(jià)格坐上火箭，一路躥升到峰值910元每噸的水平，升至近四年的高點(diǎn)。8月開始，受礦難影響的VALE開始復(fù)產(chǎn)，疊加國內(nèi)施加嚴(yán)厲環(huán)保政策的影響，限制了鋼產(chǎn)能，也就打掉了一部分需求，使礦價(jià)的預(yù)期發(fā)生翻轉(zhuǎn)，暴跌至580元每噸。10月開始，鋼材庫存基本去化，鋼企生產(chǎn)的積極性又有所恢復(fù)。鋼企對(duì)后市較為樂觀，開始對(duì)礦石進(jìn)行補(bǔ)庫，使礦價(jià)重新攀升到年底的663元。
從這里開始是一個(gè)分水嶺，2020年的1月，新冠肺炎的疫情開始逐漸展現(xiàn)出影響力，鋼企生產(chǎn)，包括鋼材的需求端受到嚴(yán)重的干擾，市場進(jìn)入了一個(gè)非正常狀態(tài)。這個(gè)時(shí)候按傳統(tǒng)的分析框架，已經(jīng)很難精準(zhǔn)預(yù)測礦石的需求情況了。
現(xiàn)在市場對(duì)鐵礦石非常的悲觀，2月3日節(jié)后第一個(gè)交易日，國內(nèi)期貨品種普遍大跌，鐵礦石主力合約直接跌停。在疫情影響下，鋼企下游的制造業(yè)、建筑業(yè)復(fù)工受到明顯的影響。但是對(duì)于鋼企（高爐），由于行業(yè)的特性，必須保持持續(xù)的生產(chǎn)，鋼鐵庫存出現(xiàn)了一些淤積。所以現(xiàn)在鐵礦石方面的情況是，供給沒有問題，需求受到重大沖擊，短期的價(jià)格預(yù)測已經(jīng)沒有意義了。
但是站在中長期的角度，疫情總會(huì)控制住的，礦石的需求端會(huì)逐步恢復(fù)正常，而供給端也已經(jīng)有了一定的保障，礦價(jià)會(huì)伴隨鋼價(jià)上下震蕩。對(duì)于鋼企來說，最差的情況也就是2019年6-8月的時(shí)候，即去年第三季度。而我們知道，在一次性利空因素的沖擊下，2019Q3財(cái)報(bào)大量的鋼企仍然可以保持不錯(cuò)的盈利，根本無需太多擔(dān)心。
本部分到此告一段落，小結(jié)一下：
我國鋼企原料依賴進(jìn)口，上游是四大礦山，但在供給側(cè)改革的背景下行業(yè)格局重塑，已經(jīng)具有一定的議價(jià)權(quán)。2019Q3是鋼價(jià)-礦價(jià)大幅背離的時(shí)期，鋼企仍能保持可觀的盈利能力。