3月25日，大連商品交易所鐵礦石期貨價格超跌反彈，鐵礦石期貨1405合約和1409合約均漲停。這讓不少做鐵礦石融資的貿易商松了一口氣。

“鐵礦石價格此前急跌的時候，把我們急壞了，即便已經虧損，手里的礦也要賣出去，否則無法回籠資金還給銀行，導致資金鏈斷裂，后果不堪設想。”河北省邯鄲市一家鐵礦石、焦炭貿易商的負責人張志國（化名）在接受《國際金融報》記者采訪時表示。

而此時，鐵礦石價格的企穩反彈正好給未能及時出貨的貿易商們帶來了喘氣的機會。

貸款艱難

去年以來，鐵礦石貿易融資已經成為鋼材行業上下游普遍的融資方式。

大宗商品數據商生意社分析師何杭生在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“2012年4月以來，鋼鐵行業的虧損已損害了該行業通過常規渠道融資的能力，一些中小規模的鋼貿企業很難再從銀行處得到貸款。因此鐵礦石融資成為了現在礦商獲得資金的最好方式。”

2012年，上海鋼貿行業信貸風險集中爆發，上海一家國有大行的支行行長向《國際金融報》記者表示：“我們碰到過鋼貿企業老板在催賬過程中失蹤的情況，最后這筆貸款只能作為壞賬處理，后來我們基本不做鋼貿企業新客戶，老客戶也加強了審核，放貸額度也卡得很緊。”截至2013年末，上海銀行業鋼貿貸款余額已經被壓縮到800多億元，而在兩年前的2011年末，該數據為2800多億元。

張志國也表示：“不僅僅上海，其他地區也一樣，鋼鐵行業已經成為國內銀行重點監視的貸款對象，貸款成本高且貸款成功率非常低。”

不過，貿易商發現，銀行對國際貿易的授信額度還較為寬松，為了獲取資金，越來越多的鋼材鐵礦石貿易商開始進行鐵礦石融資貿易，很多鋼廠也通過有信用額度的礦貿商來開立信用證，借此獲得低息貸款。

以礦融資

海通期貨分析師田崗峰告訴《國際金融報》記者：“用大宗商品來融資并不是新鮮事物，每當國內資金緊張時就會出現，較為盛行的有融資銅、融資膠，都熱鬧過一陣，融資礦此前較少，是這兩年才受到市場青睞的。”

何杭生向《國際金融報》記者介紹：“一般來說，國內的礦商進口一批鐵礦石，將其庫存在港口，這樣礦商就可以拿著倉單到銀行辦理抵押，銀行會根據倉單開出信用證，在支付少量的保證金后，甚至有的信譽好的礦商不需要支付保證金，就能夠拿到銀行的貨款。這屬于一種3個月左右的短期融資工具，并且利率相比傳統信貸來說要低。”

記者從銀行也了解到，由于有單據抵押，貿易商一般只需先行支付15%至30%的保證金，由銀行代為支付貨款，然后根據短期貸款的期限，貿易商在90天或180天之后支付給銀行貨款及相應利息、手續費即可。

何杭生進一步透露，礦商通過進口鐵礦石，并用倉單在銀行做抵押，通常能夠拿到比買入價更高的價格，例如買入價為100的進口礦石，礦商通過抵押可以在銀行拿到120的價格。

田崗峰分析稱：“在人民幣升值和境內外貸款息差存在的前提下，貿易融資可以獲得較為可觀的匯率、利率套利利潤。鐵礦石價格近年來一直處于下跌態勢，兩者可以進行沖抵。”

規模大增

鐵礦石融資的規模有多大很難統計，但鐵礦石供需數據不平衡卻顯露出融資礦不斷上升的跡象。

據海關數據，2013年全年，全球約一半的鐵礦石出口到中國，進口量達到8.19億噸，總價值高達6384億元，在大宗商品中進口總值規模僅次于原油。今年1月，中國進口鐵礦砂及其精礦總量達到創紀錄的8683萬噸，環比增長18.33%，同比增長32.48%。2月份中國進口鐵礦砂及其精礦6124萬噸，同比增長8.5%。

與此同時，國內港口的鐵礦石庫存也在不斷增加。自去年10月以來，中國鐵礦石港口庫存呈現出直線上漲的態勢，且近期增勢明顯。據聯合金屬網3月21日統計，本周全國34個港口鐵礦石庫存10673萬噸，較上周上漲13萬噸。進口鐵礦石港口總庫存已超過去年的高點，創下2007年以來的新高。

在鋼鐵產量沒有明顯增加的情況下，鐵礦石供應量大幅增長，何杭生認為，出現這種現象的重要原因之一是目前的港口庫存中有很大一部分的鐵礦石用作于融資礦。

田崗峰預計，融資礦的規模可能達到3000萬噸至4000萬噸。

風險猶存

大規模的融資礦正經受價格波動的考驗。

進入2014年以來，普氏62%鐵礦石指數已從年初的134.5美元/噸，降至3月10日的每噸105美元，跌幅超過22%。

大商所鐵礦石期貨在3月7日和3月10日連續跌停，上期所螺紋鋼期貨也在3月10日開盤不久即跌停。當天，作為國際鐵礦石價格風向標的普氏鐵礦石價格指數大幅下跌7美元，創歷史最大單日跌幅。

此輪黑色金屬暴跌由宏觀經濟悲觀預期引發。中國海關總署3月8日公布的數據顯示，2月份中國出口同比下降20.4%，為2009年9月以來最大降幅，并出現229.8億美元(合1397.9億元人民幣)的逆差。引發了市場對中國經濟增長擔憂，并引起了金屬市場的恐慌。

雪上加霜的是，市場上還出現了首單企業債違約事件，超日債的違約是中國第一起債市違約，債券市場“零違約”神話也被打破，債券市場面臨風險重估，擔憂情緒上升。

鐵礦石本身是大宗商品，又涉及信用、融資貿易。何杭生指出，再加上鐵礦石行業基本面不佳，國內港口庫存過高，鐵礦石價格最終暴跌。

而融資礦恐慌本身也加劇了鐵礦石價格的下跌，形成惡性循環。鐵礦石融資將鐵礦石用作了貸款的抵押品。隨著鐵礦石價值的下降，貿易商被銀行追加信用證保證金，不得不拋貨填補保證金缺口。

鐵礦石貿易融資面臨最大的風險是資金成本和短時間內的資金回籠還貸。

“在人民幣升值情況下，匯率套利可以抵消一部分資金成本，但進入2月，人民幣突然貶值，這是很多貿易商始料未及的，導致了資金成本的增加。”田崗峰告訴《國際金融報》記者。而后者需要貿易商拋貨實現資金回籠，但鐵礦石暴跌、港口礦石積壓過多都使出貨受阻，如果貨物積壓，資金被大量占用，短期貸款到期之后貿易商無法支付給銀行其余貨款，資金鏈就斷裂了。

“在鐵礦石價格下跌過程中，出現了越跌越拋的情況。即使損失，也得低價出售，因為貿易商急需回款。”田崗峰說，這些廠商的甩貨也導致了鐵礦石市價進一步下跌。

尚可控制

目前，普氏62%鐵礦石指數已經從每噸105美元低點回升至110美元，但這不代表鐵礦石下跌風險和融資風險已經解除。

何杭生認為，融資礦的現象今后還會一直存在，并且將有更多的礦商選擇鐵礦石作為融資手段，由于今年年初的融資礦危機爆發，今后的融資礦出現重大危機的可能性并不大，銀行對融資礦的監管也將趨于嚴格。

他進一步指出，隨著3月底4月初，全國春季各類項目陸續開工，鐵礦石的需求將會逐漸增加，到時候鐵礦石的港口庫存將會被消化一部分，礦價也會穩中有升，預計不會出現今年年初的價格低點，到時候融資礦的危機與現今相比將會有所好轉。

田崗峰分析，短線來看，鐵礦石下跌風險已經釋放，但中長期來看，鐵礦石行業的高庫存將常態化，因此基本面并不會輕易好轉。

他指出，3月、6月是銀行資金最為緊張的時間點，目前要關注3月末是否有風險情況發生。

不過，更多業內人士認為，鐵礦石融資不會重演鋼貿信貸亂局。

這是因為銀行業已經有了足夠的重視。3月25日，上海銀行業正式推出動產質押信息平臺，該平臺以鋼材質押為切入點，輻射各類動產質押業務，旨在通過全流程風險管控，完善銀行融資業務模式，降低信貸風險。目前，動產質押信息登記支持多渠道、多類型、多品種的質押業務登記，可支持黑色金屬類（鋼材等）、有色金屬類（銅鋁等）、化工產品等品種。

目前已有14家銀行參與到該信息平臺，后續還有更多。這將幫助市場杜絕此前鋼貿行業頻頻出現的虛假倉單、重復質押、倉庫人員監守自盜的現象，整肅大宗商品貿易融資環境。