經(jīng)過(guò)設(shè)立科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革和試點(diǎn)注冊(cè)制，已經(jīng)建立30年的中國(guó)資本市場(chǎng)迎來(lái)即將全面推行新股發(fā)行注冊(cè)制的關(guān)鍵時(shí)刻。推進(jìn)注冊(cè)制改革不僅涉及股票發(fā)行，而且事關(guān)重塑資本市場(chǎng)環(huán)境、監(jiān)管轉(zhuǎn)型以及一系列資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度建設(shè)，是一項(xiàng)牽一發(fā)而動(dòng)全身的“牛鼻子”工程，既要滿(mǎn)足新發(fā)展格局對(duì)資本市場(chǎng)的新要求，又要遵循數(shù)十年來(lái)資本市場(chǎng)自身的發(fā)展規(guī)律，還要承擔(dān)優(yōu)化投融資結(jié)構(gòu)、豐富居民財(cái)富管理和金融開(kāi)放的重任，牽好這個(gè)“牛鼻子”的任務(wù)并不輕松。

從新股發(fā)行審核制到核準(zhǔn)制，再到注冊(cè)制，資本市場(chǎng)用了30年，隨著市場(chǎng)發(fā)展，我們也在不斷探索一些深層次問(wèn)題：如何呵護(hù)資本市場(chǎng)有序健康發(fā)展？資本市場(chǎng)靠什么力量實(shí)現(xiàn)有效的資源配置？監(jiān)管部門(mén)自身的定位是什么？

這些問(wèn)題看似簡(jiǎn)單，但在實(shí)踐中并不容易把握。有時(shí)對(duì)股市干預(yù)過(guò)多，調(diào)控節(jié)奏和時(shí)機(jī)把握不當(dāng)，帶來(lái)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；有時(shí)監(jiān)管部門(mén)越俎代庖當(dāng)起“運(yùn)動(dòng)員”，誤導(dǎo)金融產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模；有時(shí)對(duì)造假公司“罰酒三杯”，讓那些績(jī)差股長(zhǎng)期“保殼”、不退市；還有時(shí)盲目“拉郎配”，用“有形之手”強(qiáng)力推動(dòng)借殼上市或并購(gòu)重組。凡此種種，歸根結(jié)底是因?yàn)闆](méi)有完全按照資本市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)律辦事。

九字方針從根本上解答了過(guò)去的困惑，此時(shí)重提并非虛晃一槍?zhuān)钦媲械攸c(diǎn)出了注冊(cè)制改革的方向。“建制度”是規(guī)范市場(chǎng)秩序、優(yōu)化治理效能的重要基礎(chǔ)，回答了如何呵護(hù)資本市場(chǎng)有序健康發(fā)展的問(wèn)題，即唯有法治化、制度化才是保障注冊(cè)制成功的基礎(chǔ)；“不干預(yù)”澄清了資本市場(chǎng)靠什么力量實(shí)現(xiàn)資源有效配置的問(wèn)題，即依靠市場(chǎng)自身機(jī)制，保持市場(chǎng)功能正常發(fā)揮，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期和增強(qiáng)市場(chǎng)活力，這是注冊(cè)制改革的“靈魂”；“零容忍”是強(qiáng)化監(jiān)管震懾，凈化市場(chǎng)生態(tài)的重要保障，回答了監(jiān)管部門(mén)自身定位是什么的問(wèn)題，這是護(hù)航注冊(cè)制有效運(yùn)行的關(guān)鍵手段。

全市場(chǎng)推廣注冊(cè)制在即，九字方針不僅回答了過(guò)去的困惑，也指明了未來(lái)改革的方向。“不干預(yù)”不等于放任自流。今后，市場(chǎng)各方要敬畏法治，堅(jiān)持依法依規(guī)辦事，重視預(yù)期管理，這與日常監(jiān)管并不矛盾。監(jiān)管部門(mén)只有對(duì)違法行為“零容忍”，才能營(yíng)造良好的發(fā)展環(huán)境，為減少管制、增強(qiáng)資本市場(chǎng)活力創(chuàng)造有利條件。資本市場(chǎng)要實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，必須突出“建制度”主線(xiàn)，只有基礎(chǔ)制度更加成熟定型，才能更好區(qū)分日常監(jiān)管和市場(chǎng)干預(yù)，也才能真正實(shí)現(xiàn)對(duì)違法行為“零容忍”。（