澳巴供應穩中有增，發往中國比例保持高位。整體來看，各鐵礦主產國一起推動9月鐵礦進口明顯增加，且預計四季度仍有望保持，主流國澳巴南發運仍將穩中有增。隨著鐵礦價格的回調，海外生鐵產的恢復以及國內鐵水的環比回落，預計巴西發往中國比例和非主流礦進口環比上略有回調，但幅度有限，同比仍將保持高位運行。

總量邊際走弱，下滑幅度是博弈點。需求方面，盡管仍有部分新增高爐產能投放，但在終端需求逐步下行、鋼材利潤不佳的背景下，國內需求高點或已出現，四季度將邊際下行，海外鐵礦需求在疫情二次爆發下也難以快速恢復。

港存有望持續累庫，供需維持寬松格局。因此，四季度鐵礦的供需格局邊際走弱，港口庫存將逐步走高，年底或重回1.35億噸附近。10月份成材需求釋放良好，鐵礦在高基差下下方空間有限，短期或維持震蕩，但在供需寬松的壓力下，鐵礦重心逐步下移，可作為產業鏈中的空頭配置。

風險因素：鋼材需求釋放超預期，中品澳礦庫存持續去化。（中信期貨）