供給端：1、在進口鋼坯到港量逐步減少，對華東供給沖擊減弱；2、盤線-螺紋價差拉大導致鐵水轉移；3、華東區域清查穿水螺紋。需求端：在資金繼續到位、冷冬預期強化趕工需求的背景下，中高增速的需求有望在11月延續。螺紋基本面持續向好，庫存加速去化，帶動螺紋現貨走強。

市場情緒改善，投機需求推波助瀾

需求韌性延續暫時修正了市場預期：一是旺季需求的持續性，二是庫存快速去化，高庫存的壓力緩解，高庫存進入冬儲的預期減弱。市場情緒改善后，投機需求抬頭，建材成交超過5月旺季水平，進一步推波助瀾。

原料成材共振，階段性正反饋出現

鋼材利潤改善和限產執行力度有限，導致四季度鐵水產量下降斜率明顯小于近年同期，支撐了爐料需求，焦炭在去產能背景下連續上漲也夯實了鐵水的成本支撐。高日耗和低庫存使鋼企存在廢鋼補庫需求，成材快速上漲導致基地囤貨待售。長短流程均出現了階段性的正反饋，導致黑色系整體偏強。

居安思危，漲勢中醞釀風險

1、隨著冬季來臨，需求有轉弱預期，如東北、華北秋冬趕工力度大幅減弱就是鋼價開始回落的信號；2、利潤回歸導致產量回落偏慢，鑒于長流程供給調整往往滯后于需求，供應端在積累潛在壓力；3、高庫存壓力雖然明顯緩解，但并未完全消失，庫存對冬儲意愿的壓制將持續存在；4、華東現貨價格快速拉漲后，一方面對后期北方需求轉弱后的北材南下預期形成強化，另一方面高價格也會打擊貿易商的冬儲意愿；5、地產需求或遠期走弱，冬儲季累庫05合約或再度承壓。

總結

螺紋供需格局持續向好疊加產業鏈出現階段性正反饋共振，帶動期現價格走強，目前鋼價上漲幅度仍有一定延伸空間。后期需重點跟蹤需求節奏和原料支撐力度，如東北、華北趕工力度明顯減弱可能成為鋼價開始回落信號。考慮到冬儲壓力主要將體現在05合約上，且拉尼娜和地產融資收緊、新開工轉弱的影響也主要將在明年一季度逐步顯現，因此后期可考慮逢高布局05空單。

風險因素

需求釋放力度持續超預期（上行風險）；需求大幅下滑，產量明顯回升（下行風險）