供給端：1、在進(jìn)口鋼坯到港量逐步減少，對(duì)華東供給沖擊減弱；2、盤線-螺紋價(jià)差拉大導(dǎo)致鐵水轉(zhuǎn)移；3、華東區(qū)域清查穿水螺紋。需求端：在資金繼續(xù)到位、冷冬預(yù)期強(qiáng)化趕工需求的背景下，中高增速的需求有望在11月延續(xù)。螺紋基本面持續(xù)向好，庫(kù)存加速去化，帶動(dòng)螺紋現(xiàn)貨走強(qiáng)。

市場(chǎng)情緒改善，投機(jī)需求推波助瀾

需求韌性延續(xù)暫時(shí)修正了市場(chǎng)預(yù)期：一是旺季需求的持續(xù)性，二是庫(kù)存快速去化，高庫(kù)存的壓力緩解，高庫(kù)存進(jìn)入冬儲(chǔ)的預(yù)期減弱。市場(chǎng)情緒改善后，投機(jī)需求抬頭，建材成交超過(guò)5月旺季水平，進(jìn)一步推波助瀾。

原料成材共振，階段性正反饋出現(xiàn)

鋼材利潤(rùn)改善和限產(chǎn)執(zhí)行力度有限，導(dǎo)致四季度鐵水產(chǎn)量下降斜率明顯小于近年同期，支撐了爐料需求，焦炭在去產(chǎn)能背景下連續(xù)上漲也夯實(shí)了鐵水的成本支撐。高日耗和低庫(kù)存使鋼企存在廢鋼補(bǔ)庫(kù)需求，成材快速上漲導(dǎo)致基地囤貨待售。長(zhǎng)短流程均出現(xiàn)了階段性的正反饋，導(dǎo)致黑色系整體偏強(qiáng)。

居安思危，漲勢(shì)中醞釀風(fēng)險(xiǎn)

1、隨著冬季來(lái)臨，需求有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，如東北、華北秋冬趕工力度大幅減弱就是鋼價(jià)開(kāi)始回落的信號(hào)；2、利潤(rùn)回歸導(dǎo)致產(chǎn)量回落偏慢，鑒于長(zhǎng)流程供給調(diào)整往往滯后于需求，供應(yīng)端在積累潛在壓力；3、高庫(kù)存壓力雖然明顯緩解，但并未完全消失，庫(kù)存對(duì)冬儲(chǔ)意愿的壓制將持續(xù)存在；4、華東現(xiàn)貨價(jià)格快速拉漲后，一方面對(duì)后期北方需求轉(zhuǎn)弱后的北材南下預(yù)期形成強(qiáng)化，另一方面高價(jià)格也會(huì)打擊貿(mào)易商的冬儲(chǔ)意愿；5、地產(chǎn)需求或遠(yuǎn)期走弱，冬儲(chǔ)季累庫(kù)05合約或再度承壓。

總結(jié)

螺紋供需格局持續(xù)向好疊加產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)階段性正反饋共振，帶動(dòng)期現(xiàn)價(jià)格走強(qiáng)，目前鋼價(jià)上漲幅度仍有一定延伸空間。后期需重點(diǎn)跟蹤需求節(jié)奏和原料支撐力度，如東北、華北趕工力度明顯減弱可能成為鋼價(jià)開(kāi)始回落信號(hào)。考慮到冬儲(chǔ)壓力主要將體現(xiàn)在05合約上，且拉尼娜和地產(chǎn)融資收緊、新開(kāi)工轉(zhuǎn)弱的影響也主要將在明年一季度逐步顯現(xiàn)，因此后期可考慮逢高布局05空單。

風(fēng)險(xiǎn)因素

需求釋放力度持續(xù)超預(yù)期（上行風(fēng)險(xiǎn)）；需求大幅下滑，產(chǎn)量明顯回升（下行風(fēng)險(xiǎn)）