今年我國粗鋼產量持續(xù)維持高位，在鋼材利潤驅動下，高爐產能利用率不斷提升，新置換產能逐漸投產，鋼鐵產量穩(wěn)步增長。國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1—10月全國生鐵、粗鋼、鋼材產量分別為74169.9萬噸、87393.3萬噸和108328.1萬噸，同比分別增長4.3%、5.5%和6.5%。四季度盡管存在環(huán)保限產加碼、進口鋼材資源減少等利好因素，但全年粗鋼資源供應量同比增加將達到8000萬噸。

螺紋鋼產量方面，上半年受疫情的影響消退之后，長流程產量恢復迅速，5月中旬即超過近5年同期產量，并在7月初達到年內最高值400.75萬噸。而后在利潤回落、鋼廠檢修和環(huán)保限產等因素影響下，產量逐漸下滑。

根據(jù)相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)，截至11月26日，螺紋鋼周產量為360.09萬噸，較年中最高周產量（7月3日）下滑40.77萬噸。但目前仍處于同比近五年來的最高位，顯示出較強的供應能力。年內螺紋鋼累計產量達到16024萬噸。雖然當前鋼材利潤處于低位，但是整體利潤并沒有惡化，而且隨著現(xiàn)貨價格的偏強運行，鋼廠利潤有進一步擴大的可能，保證了螺紋鋼較強的供應韌性。

供應端邊際收緊

由于港口泊位檢修計劃有所增多，上期澳巴兩國發(fā)運總量下降至2371萬噸。澳洲方面，發(fā)運量環(huán)比下降167.2萬噸至1667.6萬噸；巴西發(fā)運量環(huán)比下降50.6萬噸至703.4萬噸。具體到礦山，力拓受檢修影響較大，發(fā)運量自高位回落，環(huán)比減少219.4萬噸至587.1萬噸，BHP和FMG分別環(huán)比下降55萬噸和25.8萬噸，VALE環(huán)比微增加7.4萬噸至569.6萬噸。另外，羅伊山礦山檢修結束已恢復發(fā)運，本期發(fā)運量113.9萬噸。預計下期（11月23日—11月29日）澳洲方面仍受泊位檢修影響，發(fā)運量將繼續(xù)減少，但由于巴西港口泊位檢修有所減少，預計發(fā)運量將有所增加。

11月澳洲發(fā)貨量如期下降，但是下降幅度不算太大，后續(xù)澳洲國內港口到港壓力不大。需要注意的是，鑒于高礦價給予力拓的高利潤，力拓可能會在四季度大幅提升其發(fā)貨量。巴西進入雨季，發(fā)運量變化符合往年季節(jié)性，11月至12月通常發(fā)運量會有所下滑。關注巴西12月發(fā)貨情況，注意雨季的影響程度。

海外需求恢復分流了我國鐵礦石供給的壓力。10月份國外生鐵產量恢復較好，日韓東南亞等地鐵礦石到港量大幅提升，10月巴西礦出口至中國的比例比9月份下滑了10個百分點。從11月份初開始，港口非主流到港亦開始減少，顯示出國外拿貨需求確有增加，減小了后續(xù)港口累庫壓力。

冬儲行情來臨

近幾年鋼廠冬儲鐵礦石時間基本是在10月下旬至12月中旬，但由于期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)功能，盤面價格上漲節(jié)奏往往要提前半個月左右。當前鋼廠鐵礦石庫存處于同期偏低水平，可用天數(shù)僅為26天，補庫需求將促使近月盤面行情提前啟動，帶動價格出現(xiàn)反彈。

港口庫存方面，11月27日，根據(jù)調查，45港進口礦庫存為12605.40萬噸，環(huán)比下降146萬噸，降幅較上周有所擴大。日均疏港量321.33萬噸，環(huán)比上周四下降1萬噸。目前在港船只111條。由于到港減量，在港船只下降較為明顯，港口庫存已經(jīng)連續(xù)兩周下滑。在鋼廠生產較為積極的情況下，補庫需求仍將持續(xù)。

鑒于需求端韌性較強、鋼廠進入補庫節(jié)奏和供給端邊際收緊，供需關系已由前期的寬松過渡至階段性緊張狀態(tài)，這將利好鐵礦石走勢。后市需要關注的風險因素有：海外發(fā)貨增加、鋼廠限產增加。