利用場外期權對沖市場風險

河北津西鋼鐵集團股份有限公司（下稱津西鋼鐵）是國內大型民營鋼廠之一，河北津西國際貿易有限公司是河北津西鋼鐵集團股份有限公司全資子公司，負責保障津西鋼鐵的原料采購，并開展商品衍生品套期保值交易。

“此次銀河期貨與其風險管理公司銀河德睿，共同服務津西國貿參與大商所‘企風計劃’項目，協助津西國貿完成2筆焦炭場外期權交易，合計交易量1萬噸，產品周期累計近5個月，實現了為企業降低采購成本、庫存保值增值等目標。”銀河期貨總經理楊青對期貨日報記者表示。

記者在采訪中發現，津西鋼鐵在焦炭采購上主要是隨行就市確定采購價格。津西國貿相關負責人介紹，由于當時焦炭的庫存較高，企業擔心價格下跌，庫存會貶值，故參與此項目，采用熊市價差期權組合，在支付較少權利金的情況上達到為庫存保值的效果。公司買入J2009執行價格為1870—1780元/噸的歐式熊市價差期權組合，支出權利金單價為38.94元/噸。策略周期內，焦炭現貨價格上漲了150元/噸，企業實現綜合盈利55.53萬元。

“如果這筆交易采用期貨進行套保，期貨端會產生42.75萬元虧損，期現合并計算總體盈利32.25萬元，可以看出，利用期權工具套期保值，具有風險可控、安全性高的特點。在現貨價格上漲時，企業可以選擇不行權，最大虧損即為建倉時所需權利金。另外期權另一個優勢是做買入期權無需繳納保證金，不必擔心現金流不足的問題。相比之下，如果期貨套期保值產生盤面虧損時，企業需要面臨追加資金和調整倉位的風險。”津西國貿相關負責人說。

鋼鐵企業經歷2013—2016年的商品下行周期后，充分認識到針對原材料和產品開展風險管理的重要性。“未來，我們將繼續利用場外期權工具探索在原材料采購、庫存管理方面的風險管理有效模式。”津西國貿相關負責人說。

量身定制風險管理方案助企業行穩致遠

記者發現，本次銀河期貨服務津西國貿利用場外期權為津西鋼鐵的焦炭庫存進行風險管理的創新點值得推廣。

楊青介紹，在此次項目中，津西鋼鐵作為國內排名21名的鋼廠，在唐山地區影響力較大，協助津西鋼鐵探索期權在企業原材料采購及庫存管理方面的應用模式，對于在唐山地區推廣利用期權工具具有積極影響。

面對全球經濟錯綜復雜的變化，積極探索有效的風險管理方法對企業來說至關重要。在本次項目中通過利用期權工具進行風險管理，不僅可以幫助鋼廠規避價格不利時的風險損失，而且可以使其享有價格有利方向波動帶來的好處。即使行情與預期相反，期權端也不會侵蝕現貨端的利潤。

楊青表示，盡管項目已經結束，銀河期貨也將持續與津西鋼鐵保持密切聯系，針對當下行情為其提供專業化服務，繼續探索期現結合服務實體企業的新模式，進一步幫助企業提高抗風險能力。與此同時，期貨公司在為企業提供專業人才支持的基礎上，還需要協助企業培養期權人才、搭建期權部門。場外期權是企業規避風險的新工具，充分發揮場外期權工具的作用，需要幫助企業認識好、運用好期權，并借助龍頭企業的影響力效應，以“點”帶“面”，使行業企業認識到新工具對于企業規避風險的重要性。