短期內，雙焦盤面預計振蕩運行，應避免追漲殺跌，可逢低布局多單、逢高減倉。合約選擇上，焦炭2109合約的做多安全邊際高于2105合約。

周末有關唐山限產減排的消息開始發酵，周一開盤后雙焦大幅下挫，焦煤跌破1450元/噸的前期支撐位，周二金泉和五原地區的洗煤廠暫時停產1個月，加上內蒙古原則上不再審批焦化新增產能，雙焦轉而強勢反彈。筆者認為，雙焦價格的上漲表面上是受利好消息的提振，實質上則是超跌反彈。

年初以來煤焦走勢較弱

今年年初開始，作為原料端的雙焦走勢較弱，原因可以歸結為三方面：其一，去年年底的壓減粗鋼產量政策利空原料端，而鐵礦石支撐較強，鋼廠加大了對焦炭的打壓力度，故自今年年初開始，雙焦走勢一直弱于鐵礦石；其二，鋼焦利潤持續失衡，春節后終端需求低迷，市場普遍預計鋼廠會借此抓緊對焦炭進行3—5輪提降；其三，鋼廠雙焦庫存已經補至正常水平，增加了鋼廠的提降底氣。此外，春節前焦化廠對焦煤補庫較為充足，當前正經歷季節性降庫周期，對焦煤的采購需求減少，但國內焦煤產量增加，煤礦累庫較快，疊加港口澳煤船只卸貨加大了通關預期，近期焦煤基本面支撐弱于焦炭，體現到盤面上也是如此。

弱現實與強預期博弈

期貨價格走勢，整體可以分為三種類型：現實和預期均處于多頭時，二者共振，價格短期內快速上漲；現實和預期均處于空頭時，價格則共振下跌；現實和預期出現分歧時，盤面就是二者博弈的體現，是其合力作用的結果。現實和預期出現分歧時，預期過大，現實需求跟不上，價格很容易出現補跌，而現實與預期太近，又會釋放風險，提高做多（做空）的安全邊際，后期會隨著預期的落地而出現補漲（補跌）。一般情況下，分歧越大，振蕩幅度越大，盤面越適合高拋低吸。當前就屬于這類情況。

全球復蘇預期推高大宗商品價格。春節后，有色、能化接連大幅上漲，進而提振黑色系。但是，產業現實是成材累庫速度較快、表觀需求低于預期，需求啟動需要時間。市場普遍預計，春節后，現貨會下跌3—5輪。目前，預期已經在盤面上體現，焦煤1500元/噸的價格已經透支了下跌預期。盡管市場開始出現澳煤可能通關的觀點，但往年澳煤正常通關情況下，3月的價格也有1280元/噸，而且今年還要考慮滯期費成本和通脹因素，1500元/噸的估值已經算較低水平了。對比來看，螺紋鋼期價比去年同期高了約1100元/噸，鐵礦石高了約500元/噸，焦炭高了約400元/噸，而焦煤高了約200元/噸。

近期避免追漲殺跌

中長期內，雙焦市場依然樂觀。需求上，由于預期現貨提降，近期貿易商補庫意愿偏低，一旦下游庫存拐點出現，焦炭價格就會止跌企穩，鋼廠和貿易商的采購熱情也會增加。不過，短期內，在終端需求恢復至正常水平前，任意的消息擾動都可能導致盤面價格下跌，盤面預計振蕩運行，應避免追漲殺跌，可逢低布局多單、逢高減倉。在合約選擇上，焦炭2109合約的做多安全邊際高于2105合約：一方面，下游需求啟動后，已處于2105合約存續末期，留給2105合約的時間有限；另一方面，2109合約的貼水會給予多單更強的保護。