“今年政府工作報告強(qiáng)調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度。連續(xù)小額的逆回購操作正是落實‘靈活’‘適度’等內(nèi)涵的切實舉措。”中國銀行研究院高級研究員王有鑫對《證券日報》記者表示，這一方面有利于維護(hù)市場資金面穩(wěn)定，保證市場利率平穩(wěn)運行，降低市場短期波動。另一方面，采取中性操作，基本以對沖到期量為主，可以避免市場流動性出現(xiàn)超調(diào)、過剩，政策的精準(zhǔn)度更高。

值得一提的是，央行在《2020年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》（下稱《報告》）中指出，判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發(fā)生變化，主要是央行公開市場7天期逆回購操作利率是否變化，而不應(yīng)過度關(guān)注公開市場操作數(shù)量。

從近期央行開展的逆回購利率來看，央行在去年3月30日下調(diào)7天逆回購利率20個基點至2.2%，之后便一直維持至今。對此，王有鑫認(rèn)為，央行在連續(xù)小額逆回購操作的同時利率保持不變，除了穩(wěn)定市場流動性外，更多具有信號意義。這有利于引導(dǎo)市場形成更加理性的預(yù)期，也有利于進(jìn)一步完善貨幣總量調(diào)控方式，確保貨幣供應(yīng)總量與社融規(guī)模增速基本與名義經(jīng)濟(jì)增速匹配。

另外，央行在《報告》中指出，在觀察市場利率時重點看市場主要利率指標(biāo)(DR007)的加權(quán)平均利率水平，以及DR007在一段時期的平均值，而不是個別機(jī)構(gòu)的成交利率或受短期因素擾動的時點值。從DR007來看，據(jù)全國銀行間同業(yè)拆借中心數(shù)據(jù)顯示，截至3月18日17時，DR007的加權(quán)利率為2.1818%。而據(jù)東方財富Choice數(shù)據(jù)顯示，DR007的5日均值為2.1839%，10日均值為2.0895%。可以發(fā)現(xiàn)，近期DR007一直維持在較為穩(wěn)定的水平，低于7天逆回購利率。

結(jié)合市場流動性及貨幣政策基點展望后市，王有鑫表示，目前全球金融市場波動增大，國內(nèi)貨幣政策在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的同時，將更加關(guān)注防控風(fēng)險。一方面，在繼續(xù)加強(qiáng)對實體經(jīng)濟(jì)支持力度基礎(chǔ)上，將逐步回收市場過剩流動性，避免宏觀杠桿率和房地產(chǎn)價格等過快上行。另一方面，如果過快收緊貨幣政策，恐對實體經(jīng)濟(jì)和金融市場帶來更大壓力。因此，年內(nèi)貨幣政策仍將以穩(wěn)為主，政策將保持連續(xù)性和可持續(xù)性，在總量政策逐步收緊背景下，將更多采用結(jié)構(gòu)性工具加強(qiáng)對小微企業(yè)和制造業(yè)領(lǐng)域的支持。