1、安賽樂(lè)米塔爾評(píng)級(jí)展望上調(diào)

3月26日，惠譽(yù)確認(rèn)安賽樂(lè)米塔爾的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)（IDR）和高級(jí)無(wú)擔(dān)保評(píng)級(jí)仍為“BB+”，但將評(píng)級(jí)展望從“負(fù)面”上調(diào)為“正面”。

惠譽(yù)表示，評(píng)級(jí)展望的上調(diào)是基于安賽樂(lè)米塔爾調(diào)整后的資本配置結(jié)構(gòu)，以及在新冠肺炎疫情期間其為保持良好財(cái)務(wù)狀況而采取的措施，這些措施使得安賽樂(lè)米塔爾2020年絕對(duì)債務(wù)削減至64億美元。與此同時(shí)，鋼鐵市場(chǎng)的反彈速度快于預(yù)期，以及安賽樂(lè)米塔爾已宣布的優(yōu)化成本的措施、精簡(jiǎn)的資產(chǎn)組合、重點(diǎn)投資項(xiàng)目的預(yù)期增長(zhǎng)等也是促進(jìn)此次評(píng)級(jí)展望上調(diào)的因素。

惠譽(yù)預(yù)計(jì)，2021年安賽樂(lè)米塔爾將表現(xiàn)強(qiáng)勁，2021年息稅折舊及攤銷前利潤(rùn)（EBITDA）可能達(dá)到95億美元（2020年為43億美元），并可能更高，具體取決于價(jià)格。預(yù)計(jì)安賽樂(lè)米塔爾將利用當(dāng)前市場(chǎng)峰值期間產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)一步削減債務(wù)、回報(bào)股東和支持投資目標(biāo)。

此外，惠譽(yù)還提到安賽樂(lè)米塔爾在印度的增長(zhǎng)潛力。安賽樂(lè)米塔爾和日本制鐵在印度的合資公司AM/NS收購(gòu)了能夠在鐵礦石和球團(tuán)礦方面高度自給的埃薩鋼鐵公司，安賽樂(lè)米塔爾擁有AM/NS 60%的份額。埃薩鋼鐵公司是印度第四大鋼鐵生產(chǎn)商，產(chǎn)能高達(dá)750萬(wàn)噸。2020年埃薩鋼鐵公司的粗鋼產(chǎn)量為660萬(wàn)噸，EBITDA為6.79億美元，凈債務(wù)約為EBITDA的六倍。預(yù)計(jì)AM/NS將利用內(nèi)部產(chǎn)生的現(xiàn)金流進(jìn)行再投資，為埃薩鋼鐵公司扭虧為盈及繼續(xù)發(fā)展提供資金。

此前的2月11日，在安賽樂(lè)米塔爾發(fā)布四季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)后，標(biāo)普對(duì)安賽樂(lè)米塔爾的評(píng)級(jí)進(jìn)行了調(diào)整，確認(rèn)其長(zhǎng)期發(fā)行人信用評(píng)級(jí)（ICR）維持“BBB-”，但將評(píng)級(jí)展望從“負(fù)面”上調(diào)為“穩(wěn)定”。標(biāo)普稱，穩(wěn)定的前景反映了在金融政策的支持下，安賽樂(lè)米塔爾有能力在整個(gè)周期中保持評(píng)級(jí)水平，并使業(yè)務(wù)適度增長(zhǎng)。標(biāo)普預(yù)計(jì)2021年安賽樂(lè)米塔爾調(diào)整后的EBITDA將達(dá)到105億-115億美元，相當(dāng)于基礎(chǔ)EBITDA為100億-110億美元。這將轉(zhuǎn)化為正向自由現(xiàn)金流，使調(diào)整后的營(yíng)運(yùn)現(xiàn)金流（FFO）與債務(wù)的比例達(dá)到48%-53%。

2、穆迪上調(diào)塔塔鋼鐵評(píng)級(jí)展望

3月31日，國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪確認(rèn)塔塔鋼鐵長(zhǎng)期企業(yè)家族評(píng)級(jí)為“Ba2”，并將評(píng)級(jí)展望由負(fù)面上調(diào)為“穩(wěn)定”。

穆迪表示，塔塔鋼鐵2021財(cái)年三季度（2020年四季度）業(yè)務(wù)的堅(jiān)實(shí)復(fù)蘇推動(dòng)了評(píng)級(jí)展望上調(diào)，并預(yù)計(jì)塔塔鋼鐵將在未來(lái)12-18個(gè)月內(nèi)保持這種復(fù)蘇態(tài)勢(shì)。穆迪的評(píng)級(jí)調(diào)整也反映出塔塔鋼鐵積極的財(cái)務(wù)管理，其公開聲明的目標(biāo)是每年減少至少10億美元總債務(wù)，并將去杠桿化優(yōu)先于資本支出。

穆迪估計(jì)，2021財(cái)年（2020年4月-2021年3月）塔塔鋼鐵印度業(yè)務(wù)的發(fā)貨量將基本持平。良好的行業(yè)環(huán)境、印度政府大規(guī)模基礎(chǔ)設(shè)施投資的支持性政策以及汽車行業(yè)的積極前景將支撐印度鋼材價(jià)格。穆迪預(yù)計(jì)，塔塔鋼鐵印度業(yè)務(wù)2022財(cái)年的長(zhǎng)期可持續(xù)噸鋼EBITDA為13200印度盧比（176美元），盡管與2021財(cái)年三季度的18948印度盧比（253美元）相比有30%的差距，但總體處于良好水平。此外，塔塔鋼鐵印度業(yè)務(wù)鐵礦石需求能夠自給，即使在鋼鐵價(jià)格大幅下跌時(shí)，也能保持盈利能力。相比之下，穆迪預(yù)計(jì)塔塔鋼鐵歐洲業(yè)務(wù)的發(fā)貨量將在2021財(cái)年下降約10%，盈利能力將逐漸恢復(fù)，但仍會(huì)對(duì)集團(tuán)總體業(yè)務(wù)造成拖累。

3、惠譽(yù)上調(diào)美國(guó)鋼鐵評(píng)級(jí)展望

2月8日，惠譽(yù)確認(rèn)美國(guó)鋼鐵公司的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)（IDR）為“B-”，并將評(píng)級(jí)展望由“負(fù)面”上調(diào)為“穩(wěn)定”。

惠譽(yù)表示，評(píng)級(jí)展望的上調(diào)反映了美國(guó)國(guó)內(nèi)鋼鐵市場(chǎng)狀況的改善，包括汽車復(fù)蘇快于最初的預(yù)期。此外，美國(guó)鋼鐵公司最近發(fā)行了約7億美元的股票，為其流動(dòng)性提供了支撐，而美國(guó)鋼鐵公司以7.74億美元的現(xiàn)金收購(gòu)大河鋼鐵的剩余權(quán)益，有望降低其整體成本。惠譽(yù)表示，2020年新冠肺炎疫情造成的收入減少及借款增加使美國(guó)鋼鐵公司的財(cái)務(wù)杠桿顯著上升，盡管預(yù)計(jì)杠桿率將在2021年有所改善，但中短期內(nèi)將保持較高水平。在目前不確定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，流動(dòng)性的改善部分抵消了美國(guó)鋼鐵公司杠桿率增加帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

同樣基于對(duì)美國(guó)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)復(fù)蘇及美國(guó)鋼鐵公司運(yùn)營(yíng)狀況的分析與考量，穆迪在2020年12月10日，將美國(guó)鋼鐵公司的評(píng)級(jí)展望由“負(fù)面”上調(diào)為“穩(wěn)定”，長(zhǎng)期企業(yè)家族評(píng)級(jí)維持“Caa1”不變。在2021年1月27日，穆迪再次確認(rèn)對(duì)美國(guó)鋼鐵公司的這一評(píng)級(jí)及評(píng)級(jí)展望。

4、穆迪上調(diào)蓋爾道評(píng)級(jí)

3月19日，穆迪將蓋爾道長(zhǎng)期發(fā)行人評(píng)級(jí)由“Ba1”上調(diào)為“Baa3”，評(píng)級(jí)展望維持“穩(wěn)定”。此次上調(diào)反映出穆迪的預(yù)期——2021年蓋爾道的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將表現(xiàn)強(qiáng)勁。此外，蓋爾道保守的資本配置將有助于進(jìn)一步去杠桿化，并優(yōu)化資產(chǎn)負(fù)債表現(xiàn)。自2014年以來(lái)，蓋爾道已經(jīng)償還37億美元的總債務(wù)，并通過(guò)出售資產(chǎn)和優(yōu)化運(yùn)營(yíng)能力簡(jiǎn)化了運(yùn)營(yíng)。該公司在流動(dòng)性、投資和股息分配方面也保持著嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膽B(tài)度。蓋爾道調(diào)整后的杠桿率也已經(jīng)從2015年6.2倍的峰值降至2020年底的2.6倍，并將在2021年進(jìn)一步下降至2倍，這得益于巴西和美國(guó)目前積極的行業(yè)動(dòng)態(tài)。穆迪預(yù)計(jì)，蓋爾道將保持強(qiáng)勁的流動(dòng)性狀況，調(diào)整后的杠桿率將保持在2-3倍范圍，凈杠桿率將在1.0-1.5倍的目標(biāo)范圍內(nèi)。

蓋爾道在2021年的運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)將保持強(qiáng)勁，在巴西和美國(guó)的業(yè)務(wù)受益于良好的基本面，主要是住宅建筑等。在2020年的低迷之后，特殊鋼需求將受益于汽車生產(chǎn)的增長(zhǎng)。2021年下半年，鋼鐵價(jià)格可能會(huì)從目前的高水平走弱，但蓋爾道將繼續(xù)受益于其主要市場(chǎng)銷量的增長(zhǎng)，以及巴西雷亞爾貶值。穆迪稱，即使將關(guān)鍵終端市場(chǎng)的波動(dòng)性考慮在內(nèi)，預(yù)計(jì)未來(lái)蓋爾道調(diào)整后的合并EBITDA率仍將保持在14%-16%之間。