目前，焦炭走勢比較迷茫，期現(xiàn)分歧不斷擴(kuò)大。焦炭期貨價(jià)格已經(jīng)連續(xù)三日大幅下跌，從高點(diǎn)3847.0元/噸降至本周三收盤價(jià)3373元/噸，累計(jì)下降505.5元/噸，幅度高達(dá)13.14%。而日照港一級冶金焦出庫價(jià)為4150元/噸，現(xiàn)在多地開啟第十一輪提漲，目前看提漲落地的可能性較大，期現(xiàn)價(jià)差在808.5元/噸，如果后期漲價(jià)落地，基差將繼續(xù)擴(kuò)大。在現(xiàn)貨漲、期貨降的情況下，秋冬季限產(chǎn)預(yù)期已經(jīng)逐漸在期貨中有所體現(xiàn)。

高煤價(jià)支撐高焦價(jià)

焦炭價(jià)格相較去年同期的2150元/噸上漲了2000元/噸，達(dá)到了近十年的高位，但焦企的利潤已經(jīng)降至相對合理水平，目前全國平均噸焦盈利278元/噸，較去年同期下降了35元/噸。焦炭價(jià)格大漲而利潤小降，主要是成本端大幅抬升的緣故。以沙河驛鎮(zhèn)蒙古產(chǎn)的主焦煤為例，去年同期出庫報(bào)價(jià)1290元/噸，目前出庫報(bào)價(jià)3780元/噸，整整增長了兩倍。

在國內(nèi)煤礦不斷進(jìn)行安全整頓、規(guī)范生產(chǎn)，疊加國外疫情愈演愈烈、進(jìn)口資源不足的情況下，原有的供需平衡被打破，焦炭供應(yīng)不足常態(tài)化，煤價(jià)不斷攀升。因此，焦化利潤并沒有隨著焦炭價(jià)格的上漲而擴(kuò)張，實(shí)際上高焦價(jià)的背后是高煤價(jià)。

呈現(xiàn)供需雙弱格局

焦?fàn)t開工已經(jīng)連續(xù)5周持續(xù)下降，截至9月10日，全樣本獨(dú)立焦化企業(yè)剔除淘汰產(chǎn)能利用率77.49%，較前期高點(diǎn)下降了4.61%。焦炭產(chǎn)量走低主要受制于兩方面因素：一方面受制于原材料。在禁止澳煤進(jìn)口后，疊加疫情因素，主焦的供應(yīng)相對短缺，焦企庫存不足，不得不被動限產(chǎn)。另一方面是環(huán)保進(jìn)一步加強(qiáng)，環(huán)保督察組入駐山東后，多數(shù)焦企生產(chǎn)負(fù)荷下降，企業(yè)限產(chǎn)幅度高達(dá)50%—70%；近日徐州地區(qū)兩家焦企執(zhí)行50%的限產(chǎn)，日影響供應(yīng)1.5萬噸。因此，在外圍環(huán)境沒有改變之前，焦炭供應(yīng)仍會繼續(xù)收縮。

此外，在粗鋼壓減政策下，下游鋼廠積極響應(yīng)號召，持續(xù)縮減鐵水產(chǎn)量。數(shù)據(jù)顯示，高爐煉鐵產(chǎn)能利用率84.77%，日均鐵水產(chǎn)量225.63萬噸，均處于相對低位。后期隨著取暖季節(jié)到來，高爐開工將繼續(xù)走低。

整體庫存由降轉(zhuǎn)穩(wěn)

目前，焦炭供需處于緊平衡狀態(tài)，庫存整體由降轉(zhuǎn)穩(wěn)。在近十年的高價(jià)面前，焦炭貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)失效，市場恐高情緒濃重，多數(shù)貿(mào)易商持續(xù)清庫。數(shù)據(jù)顯示，上周五焦炭港口庫存為156.8萬噸，相較去年同期下降116.7萬噸；焦企的焦炭庫存為45.08萬噸，維持低位運(yùn)行，焦企銷售壓力較小；鋼廠庫存為742.04萬噸，其絕對數(shù)大大低于往年，但在限產(chǎn)的大背景下，平均可用天數(shù)卻接近往年同期水平。因此，在全產(chǎn)業(yè)鏈低庫存的影響下，焦炭現(xiàn)貨仍具備上漲動力。

整體來看，雖然焦炭處于供需雙弱的局面，但由于上游缺煤和限產(chǎn)限制了焦化產(chǎn)能的釋放，而下游鋼廠處于限產(chǎn)狀態(tài)，焦炭供需處于緊平衡狀態(tài)，所以焦炭期貨價(jià)格大幅走低，盤面超前貼現(xiàn)了冬季限產(chǎn)。

然而，受制于天氣因素的影響，焦企會積極進(jìn)行冬儲，焦炭價(jià)格走低的幅度有限。目前，焦炭期現(xiàn)價(jià)差過大，當(dāng)秋冬季限產(chǎn)預(yù)期真正兌現(xiàn)的時(shí)候，可能出現(xiàn)與目前狀況背離的情況，也就是現(xiàn)貨跌而期貨漲。筆者綜合以上分析認(rèn)為，在碳中和的大背景下，不宜過分看空焦炭價(jià)格，維持中線偏多判斷。