最近一個(gè)月以來(lái)，商品市場(chǎng)波濤洶涌。以動(dòng)力煤為首的煤炭及鋼材板塊演繹了一場(chǎng)“過(guò)山車”行情。市場(chǎng)普遍認(rèn)為，行情出現(xiàn)轉(zhuǎn)折與政策調(diào)控有關(guān)。其實(shí)，筆者認(rèn)為這是一種過(guò)熱癥狀的合理消退，正所謂“爬得越高，摔得越慘”。

早在今年5月中旬，以螺紋鋼為首的黑色板塊，有過(guò)一段從6200元/噸到4600元/噸的急跌行情。螺紋鋼市場(chǎng)汲取教訓(xùn)，以后的反彈相當(dāng)謹(jǐn)慎。當(dāng)螺紋鋼主力合約爬到5800元/噸附近時(shí)，在“不搞運(yùn)動(dòng)式減碳”的“警告”下，螺紋鋼又出現(xiàn)一波調(diào)整。但至10月11日，螺紋鋼主力合約竟然漲至5800元/噸之上，這就有點(diǎn)“鋌而走險(xiǎn)”的意思了。其間，交易所保證金提高、平今手續(xù)費(fèi)加倍等各種降溫手段都用上了。

動(dòng)力煤是與發(fā)電、供暖相關(guān)的重要基礎(chǔ)商品，市場(chǎng)并不將其劃分在黑色板塊中，而將其歸為能源化工板塊。在突破往年的高點(diǎn)600元/噸之后，國(guó)慶節(jié)前動(dòng)力煤主力合約已漲至1408元/噸；10月8日，日盤回調(diào)，但夜盤再度拉漲；10月11日，開盤直沖漲停。此時(shí)，全國(guó)多地已經(jīng)開始拉閘限電，主因是煤價(jià)暴漲而電價(jià)不漲導(dǎo)致的煤電價(jià)格倒掛。在市場(chǎng)上空頭看來(lái)，動(dòng)力煤價(jià)格上漲已經(jīng)影響到民眾生活，動(dòng)力煤注定要演繹“最后的瘋狂”！10月19日，動(dòng)力煤期貨主力合約拉升至1982元/噸，直逼2000元/噸大關(guān)。隨即動(dòng)力煤期貨開啟一波下跌行情：從10月19日的1982元/噸，跌到11月2日的841元/噸，11個(gè)交易日下跌1100多點(diǎn)。

動(dòng)力煤價(jià)格大跌，雙焦自然也撐不住。加上房地產(chǎn)相關(guān)調(diào)控政策影響，螺紋鋼、熱卷、鐵礦石等進(jìn)一步跟著大跌。整個(gè)黑色板塊全線坍塌。甚至與煤炭相關(guān)的產(chǎn)品也開始大跌，比如建筑玻璃、PVC等。

那么，多頭在邏輯上犯了什么錯(cuò)？在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革推進(jìn)下，鋼鐵、煤炭?jī)r(jià)格呈周期性上漲態(tài)勢(shì)。由于國(guó)內(nèi)疫情控制較好，生產(chǎn)恢復(fù)較快，汽車、家電等出口需求旺盛，加之“雙碳”背景下供給壓縮，隨著冷冬逼近，鋼鐵、煤炭?jī)r(jià)格必然上漲。特別是當(dāng)拉閘限電出現(xiàn)時(shí)，國(guó)家還推進(jìn)了電價(jià)結(jié)構(gòu)性改革。但是，任何事情都有一個(gè)度的問(wèn)題。當(dāng)動(dòng)力煤價(jià)格已為往年高點(diǎn)的2—3倍時(shí)，一些地方還在堅(jiān)持減產(chǎn)，搞“運(yùn)動(dòng)式減碳”。而多地區(qū)拉閘限電嚴(yán)重影響了居民的生產(chǎn)、生活，此時(shí)多頭還在拉升動(dòng)力煤價(jià)格，當(dāng)真是誤判了形勢(shì)。

我們認(rèn)為碳達(dá)峰碳中和是一個(gè)中長(zhǎng)期規(guī)劃，不可能一蹴而就。煤炭等化石能源消費(fèi)減少是以其他替代能源的發(fā)展為前提，絕不能以犧牲民生、搞垮經(jīng)濟(jì)為代價(jià)。從環(huán)保角度看，煤炭?jī)r(jià)格比往年稍微貴一些有利于節(jié)約能源，但也只能從碳權(quán)上體現(xiàn)，即使用者除了買碳外，還要買碳排放權(quán)，煤炭本身的價(jià)格還是由供求關(guān)系決定。

采暖季已經(jīng)到來(lái)，煤炭、鋼材及部分建筑材料企穩(wěn)反彈，但反彈空間由市場(chǎng)決定。不過(guò)，動(dòng)力煤從控制坑口價(jià)這個(gè)源頭開始，反彈力度應(yīng)該不會(huì)大。發(fā)電、供熱成本通過(guò)長(zhǎng)期協(xié)議得到控制，房產(chǎn)稅試點(diǎn)也將鋪開，煤炭、鋼材及部分建筑材料價(jià)格階段性頂部應(yīng)該已經(jīng)確定了。