隨著11月國內(nèi)地產(chǎn)企業(yè)融資政策松綁，較多觀點認為明年上半年地產(chǎn)端用鋼需求將有所恢復，疊加“雙碳”政策對供應端的約束，市場普遍預期明年上半年鋼價可能有一波小陽春以及明年鋼價呈前高后低之勢。自11月中旬以來，盤面似乎也是在按照上半年鋼材供需關系改善、上半年強于下半年的邏輯運行，螺紋主力2205合約較11月底部的反彈幅度最大超過了800元/噸，螺紋5—10價差從最低105元/噸擴大至最高215元/噸。筆者認為，結合最新的供需形勢，對于明年開春后的螺紋價格表現(xiàn)不應抱有過高期望，而全年價格走勢亦并非前高后低。

粗鋼壓減效果顯著明年產(chǎn)量或前高后低

在2020年年末，工信部在全國工業(yè)和信息化工作會議上提出了2021年粗鋼產(chǎn)量壓減目標，之后又在多個場合重申這一目標。得益于工信部的提前部署以及強力執(zhí)行，2021年粗鋼產(chǎn)量壓減任務大概率將超額完成。對比來看，今年年末則顯得平靜許多，在不久前的全國工業(yè)和信息化工作會議上工信部沒有提及明年的粗鋼產(chǎn)量壓減工作。雖然冬奧會召開以及采暖季常態(tài)限產(chǎn)會對明年一季度產(chǎn)量有所壓制，但隨著行政減產(chǎn)退出，在成材高利潤格局之下，非限產(chǎn)區(qū)域的鋼廠在明年1月份就將復產(chǎn)，采暖季之后鋼廠復產(chǎn)有望提速。而由于“雙碳”目標的約束以及國內(nèi)鋼鐵行業(yè)碳達峰方案出臺實施，明年粗鋼產(chǎn)量同比增長難度較大，很有可能出現(xiàn)類似于今年下半年產(chǎn)量明顯收縮、產(chǎn)量前高后低的情況。

地產(chǎn)端需求改善或在明年下半年

11月，在地產(chǎn)行業(yè)的融資、土拍政策有所放松后，市場普遍認為政策底已經(jīng)出現(xiàn)，由此對明年上半年螺紋旺季需求持樂觀態(tài)度。對此，筆者認為地產(chǎn)因“房住不炒”定位長周期下行趨勢未改，需求邊際回暖的節(jié)點可能不會出現(xiàn)在明年上半年或2205合約上。從月度數(shù)據(jù)來看，用鋼需求占比最高的新開工環(huán)節(jié)下行趨勢仍未扭轉(zhuǎn)，前11個月同比增速已降至-9.1%，11月地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資產(chǎn)到位情況也沒有出現(xiàn)明顯改善。從更高頻數(shù)據(jù)來看，11月、12月國內(nèi)地產(chǎn)企業(yè)債券發(fā)行金額為819億元和1000億元，去年同期分別為715億元和981億元，12月債券發(fā)行金額環(huán)比及同比均出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但其持續(xù)性有待觀察。即便假設地產(chǎn)企業(yè)資金狀況在12月出現(xiàn)趨勢性拐點，按照過往經(jīng)驗，其傳導到新開工環(huán)節(jié)還需要6個月左右，考慮到其間還有春節(jié)長假的影響，因此地產(chǎn)資金面改善對鋼材需求的提振可能在明年下半年。

綜上，筆者認為由于政策變動，明年粗鋼產(chǎn)量有可能前高后低，而地產(chǎn)需求的回暖遲于市場預期，對應的螺紋價格不一定前高后低，也有可能是前低后高，對2205合約的價格預期應當有所下調(diào)。當前5—10價差已擴大至歷史同期較高水平，如果接下鋼廠復產(chǎn)如期推進，可以密切關注5—10價差的反套機會。