業(yè)內(nèi)人士指出，在短期不會推出大規(guī)模刺激政策的前提下，由于近期房地產(chǎn)市場明顯降溫，而鋼鐵產(chǎn)量又重回高位，黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)㈤_啟新一輪跌勢。

期現(xiàn)價(jià)格短暫反彈夭折

3月底4月初，國內(nèi)黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈現(xiàn)貨和期貨價(jià)格雙雙出現(xiàn)短暫反彈，但近期卻紛紛下挫。

據(jù)國信期貨分析師施雨辰介紹，從4月份開始，鋼鐵消費(fèi)逐步進(jìn)入旺季，天氣轉(zhuǎn)暖使各地建筑工地施工展開，對螺紋鋼等建筑鋼材的采購量明顯上升，現(xiàn)貨鋼價(jià)也開始反彈。上海20mm三級螺紋鋼從3月31日的3190元/噸以每天10-30元/噸的速度快速上漲，至4月11日已達(dá)到3340元/噸，不到半個(gè)月內(nèi)上漲了4.7%。

由于原材料價(jià)格的變動滯后于鋼材，因此當(dāng)時(shí)的焦煤和焦炭現(xiàn)貨僅是勉強(qiáng)企穩(wěn)，部分地區(qū)還有補(bǔ)跌，而鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格也維持窄幅波動。

“在此背景下，鋼廠的盈利情況顯著好轉(zhuǎn)。鋼廠每生產(chǎn)一噸鋼，從3月份的虧損200元/噸左右轉(zhuǎn)為4月中旬的盈利50-100元/噸，這促使鋼廠加大產(chǎn)量。”施雨辰說。

國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月份中國粗鋼日均產(chǎn)量達(dá)226.61萬噸，再創(chuàng)歷史新高。而據(jù)中鋼協(xié)最新預(yù)估，4月上旬全國日均粗鋼產(chǎn)量達(dá)到215.15萬噸，較3月上旬大增近5%，為去年底以來最高值。

產(chǎn)量迅猛反彈的同時(shí)，現(xiàn)貨需求的增速未能跟上，使現(xiàn)貨鋼材價(jià)格的快速上漲之勢再難持續(xù)。4月中旬以來，隨著螺紋鋼期價(jià)持續(xù)下跌，現(xiàn)貨螺紋鋼價(jià)格在企穩(wěn)數(shù)日后開始小幅下跌，至4月18日跌至3290元/噸，較11日跌去50元/噸。

4月18日，上海三級螺紋鋼價(jià)較螺紋鋼期貨主力1410合約收盤價(jià)升水45元/噸，出現(xiàn)現(xiàn)貨升水是因?yàn)榻诼菁y鋼期價(jià)跌幅大于現(xiàn)貨價(jià)。而這是非常罕見的，因?yàn)橥ǔ６月菁y鋼期貨主力合約價(jià)要比現(xiàn)貨價(jià)升水100-200元/噸，4月上旬螺紋鋼期貨較現(xiàn)貨升水100元/噸左右。

“從3月下旬至4月初的一波反彈，主要是由于市場對宏觀利好政策(加強(qiáng)鐵路建設(shè)和棚戶區(qū)改造)將提升未來鋼材需求的預(yù)期及鋼鐵市場消費(fèi)進(jìn)入旺季這兩大因素所引發(fā)的。4月上旬現(xiàn)貨鋼材價(jià)格漲幅過快，預(yù)支了后期漲幅。”施雨辰認(rèn)為。

黑色產(chǎn)業(yè)鏈弱勢難改

從期貨價(jià)格上看，黑色產(chǎn)業(yè)鏈于近期重新開始回調(diào)。其中，焦煤期貨主力1409合約價(jià)格在4月16日至4月21日間累計(jì)下跌8.02%；焦炭期貨主力1409合約價(jià)格同期下跌6.38%；螺紋鋼期貨主力1410合約價(jià)格在4月9日至4月21日間累計(jì)下跌5.24%。

寶城期貨分析師陳棟指出，導(dǎo)致黑色產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)下跌的主要原因有兩點(diǎn)：其一，大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策推出的預(yù)期落空，一季度經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)回落。而處在經(jīng)濟(jì)增速換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期的“三期”疊加階段，未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)深化調(diào)整的態(tài)勢還將延續(xù)。換言之，未來無論在貨幣政策還是財(cái)政政策方面均不會有超預(yù)期增量出現(xiàn)，政策層面也不會出臺大規(guī)模逆周期干預(yù)措施。二季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或存在小幅下滑可能，或維持目前低迷的現(xiàn)狀。這對于政策敏感性較高的黑色產(chǎn)業(yè)鏈來說，無疑會形成較大的負(fù)面沖擊。

其二，前期黑色產(chǎn)業(yè)鏈期價(jià)能夠企穩(wěn)上揚(yáng)，除政策紅利預(yù)期推動外，產(chǎn)業(yè)鏈下游需求端的回暖也給予了很大的上漲驅(qū)動力。鋼鐵企業(yè)低開工率帶來的供應(yīng)端壓力回落在很大程度上修復(fù)了此前供需失衡的境況，也促使去庫存化提速，進(jìn)而帶動鋼企利潤回升，采購力度增強(qiáng)，礦煤焦量價(jià)齊升。由于鋼市無法擺脫“鋼價(jià)漲必引發(fā)開工率回升—開工率回升必導(dǎo)致供應(yīng)過剩—供應(yīng)過剩壓迫鋼價(jià)重新回落”的怪圈，因此隨著鋼價(jià)回升帶來企業(yè)利潤扭虧為盈之后，供應(yīng)過剩預(yù)期上升將蓋過供需端回暖假象并誘發(fā)新一輪黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨的下跌行情。

在前期引發(fā)黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨上漲的雙重驅(qū)動因素皆出現(xiàn)反方向推動之后，陳棟認(rèn)為這一輪黑色產(chǎn)業(yè)鏈期貨的下跌行情才剛剛拉開序幕，自3月以來的上漲幅度或?qū)⒈M數(shù)回吐，不排除再創(chuàng)新低的可能。

施雨辰也認(rèn)為，在短期不會推出大規(guī)模刺激政策的前提下，由于近期房地產(chǎn)市場明顯降溫(一季度全國房地產(chǎn)新開工面積同比大降25.2%)，而鋼鐵產(chǎn)量又回到高位的情況下，預(yù)計(jì)短期內(nèi)煤焦鋼市場將繼續(xù)低位運(yùn)行。