昨日晚間，唐山全域精準解封的消息刷爆朋友圈。
“唐山解封有助于唐山高爐開工率和鐵水日均產量乃至建材長短流程周產量的繼續(xù)回升，原料運輸受限對鋼企生產進程的擾動影響會繼續(xù)弱化。”海通期貨黑色系研究員邱怡宏告訴記者，河北唐山疫情管控有序解除，原料補庫邏輯走強占據(jù)上風，因此使得鋼廠利潤仍有繼續(xù)被壓縮的空間，在此背景下長短流程產量的恢復動力還是會受到一定限制的。也就是說，隨著疫情管控的邊際放松，鐵水產量恢復幾乎是確定性事件，但利潤驅動力則有限。
記者了解到，前期對鋼鐵市場擾動最大的幾個地區(qū)依次是唐山、吉林和上海。唐山市已連續(xù)多日無新增新冠確診病例，各縣區(qū)也已有序解除封控管理，隨著唐山封控的解除，上周唐山高爐開工率從52.38%回升至54.76%，鐵水日均產量和建材長短流程周產量也出現(xiàn)了同步回升，原料運輸受限對鋼企生產進程的擾動出現(xiàn)了邊際減弱現(xiàn)象。
另外，吉林省疫情有所好轉，無癥狀及確診的明顯下滑的態(tài)勢可以說明我國抗疫工作進展還是比較順利的，北方大區(qū)鋼材周產量回升幅度較大，但需求端改善跡象仍不明顯，但隨著感染者人數(shù)的繼續(xù)下降，需求端邊際好轉的現(xiàn)象也值得期待。
邱怡宏認為，上海的新冠疫情對華東地區(qū)的影響較為明顯，華東地區(qū)螺紋鋼表觀消費量走弱情況仍最為突出，因對預估拐點的不確定性加大，強預期在期貨市場的表現(xiàn)已經比較充分，所以上周鋼價高位的調整恰恰也反映了市場對于強預期交易的情緒已有所收斂，反而疫情管控難度超預期使得市場多了一些向現(xiàn)實過渡的交易傾向。
鋼材市場呈現(xiàn)供需雙弱特點
“從基本面的供需及庫存角度展開來看，總體呈現(xiàn)供需雙弱的特點。”邱怡宏說，在海外通脹風險攀升、局勢動蕩，國內存經濟下行壓力、疫情反復的這樣可謂內憂外患的背景之下，后續(xù)政策穩(wěn)增長的力度還是需要保證的。也正是在穩(wěn)預期、穩(wěn)市場、穩(wěn)發(fā)展的積極信號的陸續(xù)釋放和帶動下，鋼鐵終端需求政策總體保持穩(wěn)增長背景下的寬松基調，財政政策前置，國家對基建的支持態(tài)度十分明確，今年兩會期間“增強制造業(yè)核心競爭力”首次被寫入政府工作報告，基建和制造業(yè)投資總體表現(xiàn)十分亮眼，基建和制造業(yè)景氣水平還是存在比較明顯的修復預期的。房地產定調良性循環(huán)和健康發(fā)展，全國眾多城市陸續(xù)出臺了房地產銷售相關的放松政策，總體通過下調房貸利率、下調首付比例以及以公積金貸款額度放款和住房補貼為主的其他類型為主，所以在“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期”的房地產長效機制下，房地產政策調控總體呈邊際放松態(tài)勢，房地產當月投資也有所回暖。
寶城期貨黑色系研究員涂偉華認為，疫情擾動下螺紋鋼供需格局延續(xù)弱勢，鋼廠生產在恢復，螺紋周產量環(huán)比增6.39萬噸，重回年內高位，且長流程鋼廠利潤尚可，后續(xù)仍有增量空間，供應壓力持續(xù)存在。不過，相對利好則是短流程鋼廠生產受限，疫情擾動下廢鋼供應受限，成本端給予鋼價支撐。與此同時，螺紋鋼需求弱現(xiàn)實格局未改，周度表需環(huán)比下降，且同比降幅近35%，節(jié)后終端采購未見放量，旺季效應有限，但穩(wěn)增長目標下政策端強預期仍在，給予鋼價支撐。
邱怡宏認為，當前鋼鐵終端需求存在兩個最為明顯的問題和隱患，一是土地市場沒有明顯改善，帶動整個房地產前端的表現(xiàn)還是短期難有起色，土地購置面積和成交價款仍在大幅降低，而且從土地成交和融資對新開工的領先性來看，新開工面積增速還是存在一定下行空間。雖然從融資的領先性看，新開工可能會在二季度末才會出現(xiàn)企穩(wěn)跡象，但是在疫情對需求的干擾下，土地成交同比增速還是在下探新低，從土地成交對新開工的領先性來看新開工企穩(wěn)是有可能還會往后延遲的。二是房地產銷售仍顯低迷，新增社融總量規(guī)模大幅下降，且顯著低于市場預期，尤其是企業(yè)貸款和居民貸款的拖累最大，而且中長期貸款走弱幅度更是堪稱往年之最。居民中長期貸款甚至從同期次高值降至同期最低，有史以來首現(xiàn)負值，說明企業(yè)資金壓力仍較明顯，以及居民消費方面的刺激效果并不顯著，對應高品數(shù)據(jù)中商品房成交仍然比較低迷，30大中城市商品房成交同比還是處于低位，房企信用問題疊加房價上漲預期的降低打擊了市場的買漲不買跌的心態(tài)，使得促消費的一系列政策并沒有完全傳導到實際需求上來。而且因為銷售領先于新開工，也領先于施工和投資，所以銷售持續(xù)低迷的狀態(tài)對于后續(xù)新開工企穩(wěn)、施工和投資的回升都是一個隱憂，目前并不能確認房地產下行弱勢周期的結束。
記者從行業(yè)人士處獲悉，在房地產銷售疲弱疊加新開工面積維持下滑，以及房地產企業(yè)的資金壓力比較大的背景下，房企對于通過加快施工進程從而在竣工后獲得預資金的需求還是比較高的。但值得注意的是，現(xiàn)實需求又遭遇了疫情的較大沖擊，“金三”需求旺季已經落空，上周螺紋鋼表觀消費再度回落，3月中旬以來螺紋鋼社會庫存去庫進程也是屢屢不及預期，去庫速度持續(xù)放緩，弱需求仍為當前鋼價最大的拖累。
值得注意的是，鋼材的供給端，或原料需求端方面，去年壓減粗鋼產量及能耗雙控工作為今年鋼材產量奠定了一個比較低的起點，再加上一季度供應端較密集且約束性較強的政策的管控下，采暖季延長疊加疫情來襲后交通管制加嚴使得整體鋼廠供應恢復不及預期，目前鋼材產量水平仍明顯低于去年平均水平，同比存在較大差距，鐵礦港口疏港量與廢鋼日耗均維持同期低位，而且在部分疫情嚴重省份的運輸限制下，由于廠內原料庫存不足而順勢檢修、燜爐或者減產的現(xiàn)象還是時有發(fā)生。
“鋼企盈利率的大幅下滑也相當于更加削弱了供應恢復的預期力度，河北唐山疫情管控有序解除，原料補庫邏輯走強占據(jù)上風，因此使得鋼廠利潤仍有繼續(xù)被壓縮的空間，在此背景下長短流程產量的恢復動力還是會受到一定限制的。也就是說，隨著疫情管控的邊際放松，鐵水產量恢復幾乎是確定性事件，但利潤驅動力則有限。”邱怡宏說。
原材料表現(xiàn)強勢
“當前整個鋼鐵產業(yè)鏈無論是原材料鐵礦石和焦炭的價格，還是成材的價格都維持在高位，總體表現(xiàn)比較強勢。”邱怡宏說。
“礦石基本面相對良好，直接體現(xiàn)就是庫存延續(xù)較好去化，主產區(qū)鋼廠恢復生產，礦石終端消耗再度回升，樣本鋼廠日均鐵水產量和進口礦日耗環(huán)比微增，且后續(xù)存有增量空間，需求回升繼續(xù)給予礦價支撐，但需注意的是鋼廠利潤在收縮，且政策抑制下投機需求偏弱，需求利好效應仍會邊際趨弱。”涂偉華說， 與此同時，國內到貨有所回升，礦商發(fā)運高位回路，按船期推算短期供應仍無明顯增量，但高礦價下礦商未來發(fā)運將季節(jié)性回升，且國內礦山生產在恢復，加之國內礦石庫存仍處高位，礦石供應依舊相對寬松。目前來看，鋼廠復產預期再度推升礦石終端回升，需求改善帶來礦石基本面向好，支撐礦價相對偏強運行，但考慮到礦商發(fā)運將季節(jié)性回升，且國內供應恢復以及庫存高位，礦石供應相對寬松，加之需求利好趨弱，高位礦價上行驅動受限，疊加高價或將再度引發(fā)政策調控，高位追多風險較大，不建議高位追多，相反謹防弱現(xiàn)實格局下成材走弱帶動礦價轉弱下行。
不過，邱怡宏則認為，當前鋼材原料的供應端整體沒有太多變化，鐵礦石發(fā)運不僅處于年度季節(jié)性發(fā)運低點，同比也是維持弱勢，帶動短期到港也會維持在較低的水平，再加上部分地區(qū)疫情封控結束對鐵水產量回升的預期，鐵礦港口庫存有望繼續(xù)延續(xù)去庫狀態(tài)，礦價還是存在一定邊際好轉的支撐的。焦炭產量和焦企開工率同樣受制于疫情等影響也均處于低位，春季煤焦鏈條中除了鋼廠復產，焦化廠復產也是有較強的季節(jié)性規(guī)律的，而且當前焦炭和焦煤庫存都不高，所以焦炭價格短期也有望在相對良好的基本面的支撐下保持堅挺。
記者從企業(yè)人士處獲悉，焦煤主產地疫情反復，焦企原材料拿貨受阻，部分焦企庫存告急，不排除后續(xù)出現(xiàn)主動限產的情況，而唐山鋼廠逐漸復產，焦炭供需邊際收緊。
焦炭第5輪調漲200元/噸開啟，期市同樣延續(xù)偏強運行。周產數(shù)據(jù)方面，截至4月8日，焦化廠焦炭日產合計113.23萬噸，環(huán)比增0.44萬噸；247家鋼廠鐵水日產229.32萬噸，環(huán)比增3.22，本周焦炭需求有所恢復，而焦炭整體的庫存水平維持平穩(wěn)，產業(yè)鏈內焦炭庫存在獨立焦化廠、港口堆積，鋼廠焦化廠庫存則有所去化。“疫情雖推遲了鋼廠的復產節(jié)奏，但鋼廠復產仍會到來，且焦煤主產區(qū)疫情引發(fā)焦化廠原材料到貨減少，炭價有較強支撐，疊加穩(wěn)增長預期給予市場信心，預計短期內焦炭期價將延續(xù)高位運行，操作上可維持回調做多思路，但須謹慎防范進口煤以及成材終端需求疲弱等利空風險。”涂偉華說。
當前的熱卷呈現(xiàn)出供需雙增局面，北方疫情緩解，鋼廠復產推升熱卷產量，周環(huán)比增12.13萬噸，再創(chuàng)年內新高，且后續(xù)仍有增量空間，供應壓力持續(xù)增加。與此同時，熱卷需求表現(xiàn)一般，周度表需環(huán)比有所回升，但同比減量依舊顯著，而下游冷軋基本面變化不大，產量如期回升，庫存高啟且去化緩慢，仍會拖累熱卷，整體來看疫情影響下熱卷內需疲弱，而海外供應在恢復，外需也無亮點。“受益于政策端強預期與成本端支撐，熱卷高位運行，但熱卷供應在回升，而需求表現(xiàn)一般，基本面仍將轉弱，價格上行驅動不強，相反疫情沖擊需求，弱現(xiàn)實下鋼價易承壓下行。”涂偉華說。
在邱怡宏看來，對于近期黑色產業(yè)鏈而言，大背景仍是弱現(xiàn)實與強預期的交織，疫情后需求復蘇的預期仍是主驅動，在對我國防疫形勢轉好的信念下對需求復蘇可以保持期待，鋼材價格及成本支撐有望偏強運行，但也需警惕疫情穩(wěn)定時間窗口繼續(xù)延后使得需求回補不及預期帶來的產業(yè)鏈負反饋風險。