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美聯(lián)儲面臨兩難抉擇 美國經(jīng)濟(jì)恐難實(shí)現(xiàn)軟著陸

放大字體  縮小字體 發(fā)布日期:2022-05-07  來源:蘭格鋼鐵網(wǎng)  瀏覽次數(shù):495
 
核心提示:美俄博弈及其制裁與反制裁將繼續(xù)沖擊產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈,甚至進(jìn)一步加劇通脹。通脹不降,美聯(lián)儲加息難停,抬高的利率還將帶來次生災(zāi)害
 美俄博弈及其制裁與反制裁將繼續(xù)沖擊產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈,甚至進(jìn)一步加劇通脹。通脹不降,美聯(lián)儲加息難停,抬高的利率還將帶來次生災(zāi)害,抑制復(fù)蘇脆弱的美國經(jīng)濟(jì),美國經(jīng)濟(jì)前景堪憂。

日前公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示,美國一季度GDP環(huán)比下降1.4%,遠(yuǎn)低于預(yù)期超過1%的正增長。在烏克蘭危機(jī)持續(xù)、美國經(jīng)濟(jì)走弱背景下,5月4日,美聯(lián)儲議息會議依然決定加息50個基點(diǎn),將聯(lián)邦基準(zhǔn)利率提升至0.75%—1%,并決定從6月1日起開始縮表。

一次性大幅加息50個基點(diǎn)是美國22年以來的首次。2000年,美聯(lián)儲50個基點(diǎn)大幅加息不僅直接刺破互聯(lián)網(wǎng)泡沫,而且導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)硬著陸,美國經(jīng)濟(jì)增速從2000年二季度5.2%直線降至2001年四季度的0.2%。

歷史不會重復(fù)自己,但會押著同樣的韻腳。美國此次大幅度快速加息恐難實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)軟著陸。

美聯(lián)儲此輪以及隨后要大幅度加息是為了控制高企的通脹,是在CPI連續(xù)創(chuàng)40年新高和PPI創(chuàng)歷史新高、美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表創(chuàng)出9萬億美元?dú)v史高位下的無奈之舉,而非經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇足以支撐。美聯(lián)儲臨時主席鮑威爾在議息會后的記者會上脫口而出的第一句話就是“通脹太高了”。

空前的高通脹迫使美聯(lián)儲提高加息幅度和頻度。但是,加息也是把雙刃劍,為控通脹而大幅加息必將進(jìn)一步抑制復(fù)蘇脆弱的美國經(jīng)濟(jì)。烏克蘭危機(jī)前景不明,加息與縮表“遇見”制裁與反制裁,美國經(jīng)濟(jì)面臨衰退風(fēng)險,前景堪憂。

多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表明美國經(jīng)濟(jì)即將陷入衰退。美國前財長薩默斯日前表示,總結(jié)1950年以來的經(jīng)濟(jì)規(guī)律,每當(dāng)美國通脹超過4%、失業(yè)率低于5%,美國經(jīng)濟(jì)就會在2年內(nèi)陷入衰退。截至目前,美國已連續(xù)13個月通脹超過4%,失業(yè)率連續(xù)8個月低于5%。3月份美國通脹更是高達(dá)8.5%,失業(yè)率為3.6%。而4月份美債長短期收益率倒掛也顯示了市場對美國經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂。

當(dāng)前美國的高通脹既有新冠肺炎疫情帶來的供給沖擊影響,又有俄烏沖突下美國對俄羅斯能源禁運(yùn)、出口管制、限制交易等制裁對供應(yīng)鏈沖擊所引發(fā)的成本推動原因,更有前期貨幣超發(fā)這一根本因素。面對多重因素所引發(fā)的通脹,僅憑數(shù)次加息很難控制,而加大加息幅度和頻次又會抑制經(jīng)濟(jì),這令美聯(lián)儲陷入兩難困境。

美聯(lián)儲持續(xù)快速加息不可避免地抑制美國經(jīng)濟(jì)增長。加息直接推升了美元指數(shù),美元指數(shù)強(qiáng)勢突破100大關(guān),創(chuàng)出2002年12月以來新高。美元走強(qiáng)抑制出口,一季度美國出口下降5.9%,進(jìn)口增長17.7%。而為控制高通脹,美聯(lián)儲點(diǎn)陣圖顯示今年或會在每次議息會議上加息,一年加滿7次。在即將到來的6月和7月的議息會議上,美聯(lián)儲恐重復(fù)5月份動作,再度加息50個基點(diǎn)。這將迅速抬升聯(lián)邦基準(zhǔn)利率,在抑制投資的同時也將抑制作為美國經(jīng)濟(jì)增長主引擎的消費(fèi)。如此,伴隨頻繁的大幅度加息,需求側(cè)的出口、消費(fèi)、投資“三駕馬車”動力將陸續(xù)減弱,美國經(jīng)濟(jì)大概率將步入下行通道。

面對控通脹和促增長的兩難選擇,美聯(lián)儲無法停止加息步伐。2020年,為控制疫情和支持經(jīng)濟(jì),美聯(lián)儲采取了空前的無限量量化寬松貨幣政策,開動印鈔機(jī)刺激經(jīng)濟(jì)增長。以至于美聯(lián)儲的資產(chǎn)負(fù)債表兩年翻番,創(chuàng)下9萬億美元的歷史新高。自己借的債當(dāng)然只能自己還。美聯(lián)儲在加息50個基點(diǎn)同時,還表示將從6月1日開始縮表,每月減持475億美元債券(300億美元國債和175億美元機(jī)構(gòu)債),并在3個月之內(nèi)提高到950億美元(其中600億美元國債和350億美元機(jī)構(gòu)債),這將撤出對企業(yè)的資金支持。

貨幣政策加速收緊,積極財政政策也被迫轉(zhuǎn)向,宏觀政策空間有限。為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長,美聯(lián)儲將貨幣政策用到極致。與之相配合,美財政部也是各種家庭計劃、就業(yè)計劃和基建計劃輪番推出,兩年多“撒錢”近10萬億美元。不僅美聯(lián)儲資產(chǎn)負(fù)債表創(chuàng)出9萬億美元新高,聯(lián)邦政府債務(wù)累積了30萬億美元的“堰塞湖”,擴(kuò)張性財政政策成強(qiáng)弩之末。而為了控通脹,美聯(lián)儲大幅快速加息又推高了債務(wù)風(fēng)險,財政不得不收緊,并與貨幣政策配合起來控通脹。一季度美國經(jīng)濟(jì)環(huán)比下滑1.4%,主要由庫存投資減少、出口下滑和政府支出下降所致。

通脹猛如虎,易漲難落,當(dāng)通脹遇見制裁,或遭反制裁反噬。俄烏沖突以來,美國取消對俄羅斯的最惠國待遇,限制其美元交易,對俄進(jìn)行進(jìn)出口管制,將俄羅斯7家銀行踢出SWIFT,對俄羅斯實(shí)施了包括能源禁運(yùn)、金融制裁在內(nèi)的上千項制裁,累計制裁近2000項,意圖對俄經(jīng)濟(jì)實(shí)施毀滅性打擊。但美國的強(qiáng)力制裁也引發(fā)俄羅斯實(shí)施反制裁,帶來反噬效應(yīng)。俄羅斯作為世界上油氣能源、糧食、化肥及金屬等資源出口第一大國,制裁俄羅斯無異于限制資源進(jìn)口,限制產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈暢通,引發(fā)全球能源、金屬和糧食等價格暴漲,推高通脹,進(jìn)而抑制美國經(jīng)濟(jì)增長。

美國對俄羅斯全方位、無底線的制裁正在反噬美國經(jīng)濟(jì)根基。鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示,能源價格的上升、俄烏沖突及供應(yīng)鏈問題推升了物價水平。由地緣政治風(fēng)險帶來的通脹高企還將持續(xù),并非加息所能控制。俄羅斯為應(yīng)對制裁,設(shè)立了反制裁總部進(jìn)行系統(tǒng)反制,對美國等不友好國家實(shí)施《盧布結(jié)算令》,并從最初的僅限于天然氣出口擴(kuò)展到其他商品領(lǐng)域。而天然氣盧布與石油盧布等一起,不僅推升能源、金屬、糧食等資源品價格,而且還會動搖以石油美元為基礎(chǔ)的國際貨幣體系的根基。俄烏沖突不止,制裁不止,這種反噬就不會停。

快刀也難斬亂麻,美國經(jīng)濟(jì)難以軟著陸。疫情帶來的供給沖擊未減,需求拉升型通脹已起,美俄相互制裁所帶來的供給沖擊無解,而貨幣超發(fā)也未得到解決,疊加勞動力緊張及制裁帶來的成本推動型通脹,使得錯綜復(fù)雜、剛性十足的美國高通脹,難以在傳統(tǒng)加息中消弭。而美俄博弈及其制裁與反制裁,將繼續(xù)沖擊產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈,甚至進(jìn)一步加劇通脹。通脹不降,美聯(lián)儲加息難停,抬高的利率還將帶來次生災(zāi)害,抑制復(fù)蘇脆弱的美國經(jīng)濟(jì),美國經(jīng)濟(jì)前景堪憂。

 
 
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