北京商報記者根據央行官網信息梳理發現，進入2022年下半年后，央行自7月4日開始，連續10個交易日開展了30億元的小規模逆回購操作，一度引發業內對于市場流動性和貨幣政策走向的探討。

直至本周一，央行將逆回購規模調整至120億元，結束了此前連續性的小規模操作。同時，央行在7月15日開展1000億元中期借貸便利（MLF）操作，再度延續了此前3個月“平價等量”續作水平。

7月以來，央行公開市場逆回購操作數量更加精準靈活。在業內看來，央行此舉更加表明穩健貨幣政策取向不變，而是更傾向于為對沖近期稅期繳款對資金面帶來的擾動，穩定整個金融市場運行。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華指出，7月19日市場利率維持低位，央行實施70億元公開市場操作，小幅凈投放40億元，主要是全球金融市場波動劇烈，公開市場小量凈投放，釋放央行繼續維持流動性合理充裕，有助于呵護市場情緒。

在中國人民大學國際貨幣所研究員陳佳看來，央行近期逆回購操作有增量趨勢，一方面市場流動性總量比較充裕，無需持續加碼，同時需要嚴防流動性“大水漫灌”，為強化貨幣政策的逆周期調節留足政策空間和余量；另一方面，目前銀行間市場存款類機構7天加權平均利率DR007維持在1.6%的狹窄區間內，低于公開市場操作利率約0.5%，這說明銀行間市場流動性目前保持在合理充裕水平。

正如陳佳所言，從市場利率看，資金利率上行的擔憂并未出現。在資金面上，7月19日，上海銀行間同業拆放利率（Shibor）多數品種下行，其中隔夜Shibor上行2.4個基點，報1.242%；7天Shibor下行1.7個基點，報1.6290%。回購利率表現上，7天期回購定盤利率（R007）報1.6%；更具代表性的DR007報1.55%，低于政策利率水平。

針對央行近期逆回購操作表現，中信證券宏觀經濟首席分析師程強表示，7月以來，央行的逆回購操作變得更加精準靈活，操作規模從100億的整數倍變成10億的整數倍，且變動頻率增加，這可能代表央行貨幣政策操作采用了新的框架。

在程強看來，新框架下逆回購操作數量變化不能代表貨幣政策的轉向，可能只是為了更好地實現短期（7天）的流動性均衡，“新的框架下，‘價’可能比‘量’更加重要。近些年來，中國一直在推動利率市場化，貨幣政策操作的中介目標也在從‘量’（M2增速等）向‘價’（各種利率）轉變。”程強進一步解釋道。

事實上，更早一點，央行曾在多個場合表示，投資者不要過度關注逆回購的量，更多地應該關注逆回購的利率和DR007。近期央行貨幣政策司司長鄒瀾也曾提到，DR007在1.6%左右波動，低于公開市場操作利率，流動性保持在較合理充裕還略微偏多的水平上。央行將綜合考慮經濟增長、物價形勢等基本面情況，合理搭配貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，進一步推動金融機構降低企業融資成本，為鞏固經濟恢復創造適宜的貨幣金融環境。

公開市場操作更為靈活之后，貨幣政策又將是何走勢？陳佳認為，結合當前各方面綜合因素，央行采取創新型貨幣工具精準施策，進一步推動金融機構降低企業融資成本，為鞏固經濟修復夯實金融條件基礎，將會是下一階段的重中之重。

周茂華則進一步表示，從趨勢看，央行調節資金面的工具多，后續央行將根據資金面擾動因素，靈活選用工具進行對沖，確保流動性保持合理充裕。