回顧上周（11.21-11.25），銀行間市場資金面整體平穩寬松，隔夜利率低位運行，其中DR001、R001分別維持在1.0%、1.1%附近，周三分別低至0.87%、1.00%，全周均值較此前一周大幅下行67BP、64BP；DR007和R007前三日持續走低，至周四可以跨月末起轉為上行，全周均值環比下行21BP、5BP。

同時銀行間質押式回購成交量也大幅回升，據廣發證券劉郁統計，上周銀行間質押式回購成交量均值為6.10萬億元，較前一周的5.19萬億元大幅走高，其中周四達到了6.39萬億元的高點。且隔夜資金成交量也同步回升，周均值為5.27萬億元，相比之下此前一周為4.42萬億元。

本周雖包含跨月時點，但政府債繳款及逆回購到期規模均相對較小，疊加跨月后財政支出及央行降準可提供雙重支撐，短期內流動性仍大概率無憂。

具體來看，本周（11.28-12.02）資金面的擾動因素將主要集中在以下方面。一是跨月資金需求顯現。本周三為11月的最后一個交易日，屆時資金面或出現一定波動。

“不過在月末財政資金和央行降準的雙重支撐下，預計跨月后資金面將重回均衡偏松態勢。”中信證券固定收益部在研報中指出，據其測算，本月末財政集中支出規模預計在3.4萬億元。

而降準方面，人民銀行25日宣布，決定于12月5日全面下調金融機構存款準備金率0.25個百分點（不含已執行5%存款準備金率的金融機構），本次下調后，金融機構加權平均存款準備金率由此前的8.1%降至7.8%。此次降準共計釋放長期資金約5000億元。

有交易員表示，降準將至提振市場資金面樂觀情緒，年末流動性擔憂消退，當前市場機構融出積極，短期流動性無憂。

二是政府債繳款影響相對有限。據中信證券固定收益部測算，本周將發行政府債券約2000億元，凈融資約1300億元，政府債發行、凈融資規模環比變化均不大，對資金面的整體影響較為有限。

三是逆回購到期規模相對較小。相比于上周的4010億元逆回購集中到期，本周公開市場到期規模僅230億元，其中周一至周五分別為30億、20億、20億、80億、80億元，對資金面整體影響有限。此外，本周還將有約3687億元同業存單到期，也低于此前一周的約4325億元。

再往后看，信達證券首席宏觀分析師解運亮認為，流動性的友好窗口仍在存續。一是今年內至明年初，流動性有多項補充渠道。包括降準，以設備更新、科創專項再貸款為主的再貸款工具，以及抵押補充貸款PSL、年末財政支出等。

二是短期內地產融資修復幅度如何、能夠造成多大流動性消耗，仍有待觀察。“綜合來看，我們判斷年內至明年1月中下旬，都是流動性的友好窗口。”解運亮說。

受資金面變化影響，28日上海銀行間同業拆放利率（Shibor）隔夜及可以跨月的7天期品種轉漲，14天品種下行近10BP。其中，隔夜Shibor漲1.20BP，報1.0330%；7天Shibor漲13.70BP，報1.8810%；14天Shibor跌9.00BP，報1.8700%。