產能過剩削弱焦企盈利能力

在焦炭降價之前，焦企利潤就十分微薄。數據顯示，截至2022年12月29日，全國30家獨立焦企噸焦平均盈利為43元/噸，節后焦炭降價使多數焦企重回虧損狀態。形成這種局面主要是受到以下因素的影響：一是下游鋼廠盈利水平較往年大幅下降。根據市場數據，河北地區鋼廠螺紋鋼噸鋼毛利潤為-278.43元/噸，247家鋼廠盈利率僅為19.91%，同比下降66.23%。下游鋼廠不景氣，成為焦企利潤難以改善的主要因素。二是焦企產能過剩。2022年全年淘汰落后產能2326萬噸，新增產能4928萬噸，截至2022年年末，全國累計焦炭產能約5.53億噸，較大的供給能力成為抑制焦企利潤擴張的根本原因；三是焦煤供應不足。在焦炭價格上漲的情況下，焦爐開工上升，焦煤用量增加，焦煤價格上漲成為侵蝕焦企利潤的表觀因素。因此，產能過剩才是焦企低利潤形成的根本原因。

焦爐開工率逐漸恢復

四季度焦煤供給不足，影響了焦爐產能的有效釋放。自2022年11月中旬開始，獨立焦企產能利用率多維持在70%以下，焦炭日均產量也沒有到達之前的高點。其間，焦企無法足額補庫，焦企焦煤庫存多維持在較低位置，全樣本獨立焦企焦煤庫存維持在1000萬噸上下，甚至有些時候都不足1000萬噸，平均可用天數僅維持在11—12天，低于往年的平均值。低焦煤供給直接限制了焦炭供給，在疫情防控措施優化后，焦煤補庫才得以順暢。

與焦企受焦煤供給不足、焦爐開工受限影響不同，鋼廠主要是受成材需求下降、成材盈利走低，疊加冬季環保限產影響，高爐開工持續處于較低水平。截至2022年12月30日，247家鋼企高爐產能利用率為82.59%，日均鐵水產量為222.51萬噸，兩者較高位均有近10%的降幅。整體來看，春節前后，在成材需求沒有有效恢復的情況下，高爐開工將維持在相對較低的位置。

港口庫存將繼續下降

2022年10月至11月，由于焦企的焦炭不能有效運輸至鋼廠，便形成了焦企庫存不斷累庫，而下游鋼廠不斷降庫的局面。在疫情防控措施優化之后，焦企焦炭庫存快速走低，截至上周末，焦企焦炭庫存已降至79.05萬噸，較高位下降40.8%，鋼廠庫存也重新回到600萬噸上方。其間，港口焦炭庫存維持在較低位置，預計在焦炭價格走低的情況下，港口焦炭庫存還將持續下降。

每年春節前后，焦炭都有自身的運行規律，春節前，鋼廠主動補庫，推動焦炭價格上行；而在補庫完成后，焦炭受下游需求銳降的影響，價格又開始逐漸走低。目前，焦炭首輪降價已經落地，不過，期貨盤面已經預期了3輪降幅，如果焦煤價格下行，則焦炭下方將依然存在空間。