實(shí)際上，去年年末10年期國(guó)債收益率就已有走低勢(shì)頭。對(duì)此，中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為有多方面原因。在經(jīng)濟(jì)層面上，去年10月份以來PMI（采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)）回落至榮枯線下后持續(xù)走低；在政策層面上，無論是2023年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議還是中國(guó)人民銀行貨幣政策委員會(huì)2023年第四季度例會(huì)，均對(duì)后續(xù)貨幣政策取向表述積極，市場(chǎng)對(duì)于降息降準(zhǔn)等總量工具靠前發(fā)力的預(yù)期較強(qiáng)。在資金層面上，去年12月份以來流動(dòng)性環(huán)境明顯改善，資金利率中樞回落至7天期逆回購(gòu)利率附近，而同業(yè)存單利率在跨年后大幅下降。銀行間流動(dòng)性市場(chǎng)的改善對(duì)債市形成了較強(qiáng)的支撐。

“此外，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期不斷增強(qiáng)，美債利率下行也對(duì)國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)形成支持。”明明補(bǔ)充說。

從衡量流動(dòng)性水平的市場(chǎng)關(guān)鍵指標(biāo)DR007（銀行間市場(chǎng)存款類機(jī)構(gòu)7天期回購(gòu)加權(quán)平均利率）來看，梳理中國(guó)貨幣網(wǎng)數(shù)據(jù)可以看到，去年12月份，DR007均值為1.84%，貼近7天期逆回購(gòu)利率（1.8%）水平，較去年11月份的均值1.97%下行0.13個(gè)百分點(diǎn)。今年以來截至1月8日，DR007則持續(xù)在1.8%以下運(yùn)行，均值為1.78%。

東吳固收首席分析師李勇在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，降息降準(zhǔn)預(yù)期支撐債市行情延續(xù)。1月份有很強(qiáng)的降息預(yù)期，疊加年初配置熱情強(qiáng)，部分機(jī)構(gòu)搶跑，多頭占優(yōu)，推動(dòng)利率持續(xù)下行。

同時(shí)，李勇認(rèn)為，央行重啟PSL（抵押補(bǔ)充貸款）凈投放，帶來了資金面利好。PSL投放對(duì)基礎(chǔ)貨幣影響較大，一定程度上有寬貨幣的效果，推動(dòng)收益率曲線下移。

央行1月2日公布的數(shù)據(jù)顯示，2023年12月份，國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈新增PSL3500億元。這也是自2023年2月份凈新增PSL17億元后，PSL再次凈新增。

值得一提的是，央行日前在其發(fā)布的《盤點(diǎn)央行的2023|①穩(wěn)健的貨幣政策精準(zhǔn)有力》中披露，新增抵押補(bǔ)充貸款額度5000億元，為政策性開發(fā)性銀行發(fā)放“三大工程”建設(shè)項(xiàng)目貸款提供中長(zhǎng)期低成本資金支持。也就是說，后續(xù)還有1500億元PSL待投放。

展望后市，明明預(yù)計(jì)，一季度10年期國(guó)債收益率可能在降息的預(yù)期下在2.5%附近博弈。當(dāng)前，進(jìn)一步降息壓降實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)際融資成本仍有必要。同時(shí)，考慮到春節(jié)將至和銀行負(fù)債端壓力較大，不排除后續(xù)降準(zhǔn)較快落地的可能性。