宏觀數(shù)據(jù)：

據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023年12月末，廣義貨幣(M2)余額292.27萬億元，同比增長9.7%。狹義貨幣(M1)余額68.05萬億元，同比增長1.3%。流通中貨幣(M0)余額11.34萬億元，同比增長8.3%。2023年人民幣貸款增加22.75萬億元，同比多增1.31萬億元；社會融資規(guī)模增量累計為35.59萬億元，比上年多3.41萬億元。其中12月份，人民幣貸款增加1.17萬億元，同比少增2401億元；12月份,社會融資規(guī)模增量為1.94萬億元，比上年同期多6169億元。

蘭格點評：

2023年12月份，受國際油價繼續(xù)下行、部分工業(yè)品需求不足等因素影響，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格指數(shù)同比下降2.7%，同比降幅較上月收窄0.3個百分點；環(huán)比下降0.3%，與上月持平；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格指數(shù)同比下降3.8%，同比降幅較上月收窄0.2個百分點；環(huán)比下降0.2%，環(huán)比降幅較上月收窄0.1個百分點（詳見圖1）。

2023年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年下降3.0%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格下降3.6%，均由上年的上漲轉為下降。對于國內制造企業(yè)來說，2023年由于受到國內有效需求持續(xù)不足以及企業(yè)效益改善有限的共同影響，致使制造企業(yè)生產(chǎn)活動釋放意愿不足，從而制約了制造用鋼需求的釋放力度。

從2023年的金融數(shù)據(jù)來看，信貸和社融呈現(xiàn)了明顯的差異化，2023年人民幣新增貸款額同比有所多增，而社會融資規(guī)模增量同比明顯多增（詳見圖2）；而狹義貨幣(M1)同比增速和廣義貨幣(M2)同比增速均呈現(xiàn)了先升后降的態(tài)勢（詳見圖3）。

從貸款端來看，2023年企業(yè)貸款增加17.91萬億元，較上年增加0.82萬億元；其中，短期貸款增加3.92萬億元，較上年多增0.89萬億元，占貸款增量的21.9%，較上年上升4.2個百分點；中長期貸款增加13.57萬億元，較上年多增2.51萬億元，占貸款增量的75.8%，較上年上升4.6個百分點；票據(jù)融資增加3410億元，較上年少增2.62萬億元，占貸款增量的1.9%，較上年下降15.4個百分點；表明企業(yè)在政策性預期的引導下，明顯注重企業(yè)短期與中長期發(fā)展之間的發(fā)力平衡，與此同時也更加注重企業(yè)對于融資風險的管控。

2023年居民貸款增加4.33萬億元，較上年多增0.5萬億元；其中，短期貸款增加1.78萬億元，較上年多增0.7萬億元，占貸款增量的41.1%，較上年上升12.9個百分點；中長期貸款增加2.55萬億元，較上年少增0.2萬億元，占貸款增量的58.9%，較上年下降12.9個百分點；表面居民的信心恢復仍然較弱，短期信貸意愿要明顯強于中長期，這就使得作為中長期居民信貸的主要來源的房地產(chǎn)行業(yè)的銷售端回暖明顯不及市場預期。

而從社融端來看，2023年社會融資規(guī)模增量累計為35.59萬億元，比上年多增3.41萬億元。其中，對實體經(jīng)濟發(fā)放的人民幣貸款增加22.22萬億元，同比多增1.18萬億元；企業(yè)債券凈融資1.63萬億元，同比少增4254億元；政府債券凈融資9.6萬億元，同比多增2.48萬億元；表明2023年政府債券凈融資依然是“主力軍”，但政府投資對企業(yè)端的帶動效果依然有限。

2024年開年，中國人民銀行年度工作會議召開，會議強調要落實好中央經(jīng)濟工作會議部署，堅持穩(wěn)中求進、以進促穩(wěn)、先立后破，強化逆周期和跨周期調節(jié)，不斷鞏固穩(wěn)中向好的基礎。穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度、精準有效，綜合運用多種貨幣政策工具，保持流動性合理充裕，促進社會融資規(guī)模、貨幣供應量同經(jīng)濟增長和價格水平預期目標相匹配；注重新增信貸均衡投放，提高存量資金使用效率，進一步優(yōu)化信貸結構，確保社會融資規(guī)模全年可持續(xù)較快增長；延續(xù)實施碳減排支持工具；抓好金融支持民營經(jīng)濟25條舉措落實。加強對房地產(chǎn)市場運行情況的監(jiān)測分析，因城施策精準實施好差別化住房信貸政策，滿足各類房地產(chǎn)企業(yè)合理融資需求，抓好“金融16條”及金融支持保障性住房建設、“平急兩用”公共基礎設施建設、城中村改造等各項政策落實。從2024年信貸政策定調來看，“強化逆周期和跨周期調節(jié)”將成為貨幣信貸政策的主基調，綜合運用多種貨幣政策工具，同時也要靈活適度、精準有效，合理充裕，信貸政策既要支撐傳統(tǒng)經(jīng)濟轉型升級，也要支撐加快形成新質生產(chǎn)力，貨幣總量重在“匹配”，而信貸結構重在“優(yōu)化”。

2024年政府融資依然作為主力軍而存在，開年以來地方政府債券發(fā)行前置態(tài)勢明顯，據(jù)不完全統(tǒng)計，截至1月14日，已有27個地區(qū)披露一季度發(fā)行計劃，計劃發(fā)行地方政府債券16440億元，其中專項債券11738億元，一般債券4702億元；新增債券10532億元（含專項債券8493億元），再融資債券5908億元。其中有三個地區(qū)新增專項債券發(fā)行規(guī)模超過千億，分別是山東省1500億元、四川省1200億元、浙江省1200億元；三個地區(qū)累計發(fā)行規(guī)模占一季度新增專項債券計劃發(fā)行規(guī)模的45.92%，地方政府債券的前置發(fā)行將為施工旺季的到來準備充足的彈藥。

目前來看，隨著季節(jié)性天氣因素以及春節(jié)假期臨近的影響，終端需求的淡季效應也不斷深入，市場的被動冬儲已經(jīng)有所呈現(xiàn)，但主動冬儲意愿卻明顯不足，縱使開年以來各地重大項目開工消息不斷，市場參與者對于傳統(tǒng)施工旺季釋放的預期依然存在較大的不確定性，而制造行業(yè)已經(jīng)進入提質升級階段，中長期貨幣信貸的支持效應也將更加明顯。