基本面低迷拖累期價反彈

5月26日多頭突然發力，焦煤期貨1409合約由817元/噸拉升至840元/噸上方，盤中一度觸及漲停板，最終收出較長的陽線實體。多頭做多動力主要來自以下三方面因素：一是焦煤價格過低導致部分生產企業出現虧損，二是當前焦煤庫存有所下降；三是市場普遍認為政府后期可能會出臺一些宏觀利好政策。不過，焦煤市場低迷的基本面猶如沉重的鐐銬，牽絆著多頭持續上攻的腳步，1409合約期價有再次跌至800元/噸的跡象。

煤焦鋼產業鏈去庫存道路漫長

自去年12月以來，煤焦鋼產業鏈雖然開始加快了去庫存化的腳步，但是產業鏈中的下游庫存依然偏高，抑制了焦煤需求的回升。當前北方四港焦煤庫存雖由前期840萬噸的高點降至600萬噸左右的水平，同時下游國內大中型鋼廠的焦煤庫存也由17.4萬噸降至14萬噸，但是，國內大中型鋼廠焦煤庫存可用天數卻由14天升至21天，這說明庫存雖降但需求降幅更大。下游焦炭和螺紋鋼庫存高企是抑制焦煤需求的主要原因。

目前焦炭主要港口天津港的庫存已升至280萬噸左右水平，接近歷史最高點；國內中大型鋼廠焦炭庫存可用天數升至14天左右。與此同時，雖然近期螺紋鋼市場處于去庫存化過程中，但依然處于高位水平。更為重要的是，在房地產不景氣的情況下，近期全國粗鋼產量持續增加將使得后期螺紋鋼庫存有可能繼續走高。最新數據顯示，我國房地產投資額增速逐步下降，房屋新開工面積甚至出現負增長。

整體而言，焦煤的去庫存不僅只在焦煤這一環節，還需考慮下游焦炭、螺紋鋼以及房地產等環節。預計煤焦鋼產業鏈整體去庫存化道路將曲折和漫長。

技術面依舊偏空

自4月初以來，焦煤期貨價格高點依次降低，底部區域一直停留在800元/噸，構成一個看跌“三角形”，而該形態屬于持續形態的一種，即后市如果跌破800元/噸，那么延續前期跌勢的概率大增。與此同時，4月初以來，60日均線也一直壓制著焦煤期貨價格的反彈。整體看，技術面依舊偏空，短期有望再次考驗800元/噸一線的支撐力度，如果跌破該價位，那么新的下行空間將打開，不排除刷新上市以來最低點的可能性；反之，將繼續在800元/噸左右區間振蕩調整。

綜上所述，短期的表面利多因素難以扭轉焦煤期貨下跌的頹勢，煤焦鋼產業鏈去庫存化道路依然很漫長，這也注定了焦煤期貨將步入漫長的尋底之中。不過，由于產業鏈各環節去庫存步履不同，存在一定的時間偏差，這給市場帶來一些套利機會。