財(cái)務(wù)安全近6年最差 744家上市公司存報(bào)表粉飾嫌疑
2014年，中國非金融上市公司總體財(cái)務(wù)安全狀況是近6年中最差的一年。FSI總指數(shù)(中國非金融類上市公司財(cái)務(wù)安全總指數(shù)，F(xiàn)inancial security index，簡稱FSI總指數(shù))仍在進(jìn)一步下滑。2014年FSI總指數(shù)為5172.12點(diǎn)，較上年度下降了101.75個基點(diǎn)，降幅為-1.93%。
《報(bào)告》認(rèn)為，上述數(shù)據(jù)反映出，2014年中國宏觀經(jīng)濟(jì)仍然處于下行通道，實(shí)體經(jīng)濟(jì)經(jīng)營和財(cái)務(wù)困難沒有得到根本抑制，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大，應(yīng)引起國家和有關(guān)部門的高度重視。為了確保2014年我國宏觀經(jīng)濟(jì)(GDP)增長達(dá)到既定目標(biāo)，有必要在現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)政策基礎(chǔ)上，適度放寬宏觀經(jīng)濟(jì)政策。從宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)角度看，我國上市公司總體財(cái)務(wù)安全狀況尚在可控范圍，不會出現(xiàn)重大系統(tǒng)性財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從投融資角度看，2014年我國投融資風(fēng)險(xiǎn)較大，從事投融資業(yè)務(wù)時應(yīng)更為謹(jǐn)慎。
通過Themis純定量異常值評級分析看，在2014年進(jìn)行財(cái)務(wù)安全評級的2213家樣本中，有744家上市公司存在不同程度的財(cái)務(wù)報(bào)表粉飾嫌疑，比2013年增加142家，占全部樣本上市公司的33.62%。
中小板銷售受阻創(chuàng)業(yè)板現(xiàn)金流緊張
分市場板塊來看，總體上主板上市公司財(cái)務(wù)安全狀況變化較小，關(guān)鍵指標(biāo)均未發(fā)生明顯變化，趨勢平穩(wěn)。在這些指標(biāo)中，存貨周轉(zhuǎn)和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)明顯改善，說明主板上市公司資產(chǎn)運(yùn)轉(zhuǎn)速度較去年加快。
然而，主板上市公司總體借款效率仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司，其大量借款被用于無效環(huán)節(jié)；成本上升速度仍然過快，企業(yè)利潤被成本吞噬，但相比去年同期有所下降。
中小板上市公司銀行借款使用效率近3年逐年降低，已出現(xiàn)異常。這進(jìn)一步說明了中小板上市公司銷售環(huán)節(jié)受阻，發(fā)展?jié)摿Σ蛔悖芏嗌鲜泄緦⒔杩钣糜趶浹a(bǔ)資金占壓和投資等其他環(huán)節(jié)，但效果不佳。另一方面，近3年中小板上市公司成本上升明顯，大量擠壓銷售利潤空間，利潤越來越微薄。《報(bào)告》認(rèn)為，中小板上市公司總體財(cái)務(wù)安全快速惡化，下降趨勢沒有得到根本抑制。2014年中小板上市公司將面臨較為嚴(yán)峻的財(cái)務(wù)狀況快速下降風(fēng)險(xiǎn)。
創(chuàng)業(yè)板上市公司的平均賒銷債權(quán)周轉(zhuǎn)期不斷擴(kuò)大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過中小板上市公司，甚至超過了主板的上市公司，說明創(chuàng)業(yè)板上市公司為了在激烈競爭的市場環(huán)境下促進(jìn)銷售，不惜提供更寬松的信用條件，不斷延長賬款時間，并可能產(chǎn)生了更多的壞賬。這進(jìn)一步造成了創(chuàng)業(yè)板上市公司的現(xiàn)金流緊張。《報(bào)告》認(rèn)為，從投融資角度分析，鑒于創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)安全狀況迅速下滑，而估值水平卻遠(yuǎn)高于其他兩個分市場，因此，2014年創(chuàng)業(yè)板上市公司的總體投資價值較低，融資風(fēng)險(xiǎn)上升。
《報(bào)告》認(rèn)為，從投融資角度看，如果上述趨勢繼續(xù)延續(xù)，中小板和創(chuàng)業(yè)板上市公司的投資價值將失去優(yōu)勢，主板上市公司將可能成為未來主要的投資方向。雖然目前主板的總體財(cái)務(wù)安全狀況仍低于中小板和創(chuàng)業(yè)板，但鑒于當(dāng)前中小板和創(chuàng)業(yè)板估值水平遠(yuǎn)高于主板，2014年主板上市公司的投資價值已經(jīng)具有內(nèi)在優(yōu)勢。
房地產(chǎn)成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)“重災(zāi)區(qū)”
《報(bào)告》顯示，分行業(yè)情況來看，對比2013年，2014年25個一類行業(yè)中，財(cái)務(wù)安全指數(shù)下降幅度最大的行業(yè)是第三產(chǎn)業(yè)的休閑服務(wù)行業(yè)，降幅為14.23%，整體行業(yè)呈現(xiàn)斷崖式快速下跌態(tài)勢，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)凸顯。第二產(chǎn)業(yè)的鋼鐵、化工、輕工制造、采掘、農(nóng)林牧漁等行業(yè)的財(cái)務(wù)安全指數(shù)也呈現(xiàn)較快速下跌趨勢，降幅均超過了4%，均呈現(xiàn)出不同程度的行業(yè)安全隱憂。其他財(cái)務(wù)安全指數(shù)下降行業(yè)還有建筑裝飾、食品飲料、計(jì)算機(jī)、紡織服裝、醫(yī)藥生物、商業(yè)貿(mào)易、電子、有色金屬、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)。
《報(bào)告》強(qiáng)調(diào)，在所有行業(yè)中，房地產(chǎn)行業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況最差，行業(yè)指數(shù)僅為2173.47點(diǎn)，指數(shù)值只有其他行業(yè)的1/2-1/3，且2014年財(cái)務(wù)安全狀況同比快速下降，因此該行業(yè)是所有行業(yè)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最大行業(yè)；建筑裝飾業(yè)的財(cái)務(wù)安全狀況排名倒數(shù)第二位，且同比出現(xiàn)較快下滑，行業(yè)整體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也非常大。從行業(yè)看，房地產(chǎn)行業(yè)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的“重災(zāi)區(qū)”，排列25個行業(yè)的首位。存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上市公司96家，行業(yè)占比71.11%。