這25家央行中美聯儲、英國央行和日本央行的利率決議備受矚目，當前市場預期這三家央行或許會呈現出截然不同的路徑考量：美聯儲或將在本周降息、英國央行則可能按兵不動、而日本央行或許需要權衡下一次加息時點。

而各國央行的貨幣政策以及對后續利率政策的表態都將再度震動全球金融市場。

美聯儲或“鷹派降息”

自今年9月，美聯儲超預期降息50個基點以來，全球多家央行選擇跟隨降息，掀起了“降息潮”。本周美聯儲將召開今年最后一次利率決議，市場當前已充分預期本周將降息25個基點，并開始為明年1月的“暫停”做準備，明年的降息路徑充滿變數。

根據芝商所美聯儲觀察工具，目前市場預計美聯儲12月降息25個基點將政策利率降至4.25%-4.5%的概率高達99%，維持利率在4.50%—4.75%不變的概率為不到1%。而美聯儲在1月進一步降息至4.00%-4.25%的概率只有14.7%。

在美聯儲12月降息25個基點已基本“板上釘釘”的背景下，此次議息會議的關鍵看點將是美聯儲主席鮑威爾的表態以及2025年點陣圖。知名財經記者尼克·蒂米勞斯（Nick Timiraos）在近期發布的文章中表示，本周美聯儲將如期降息25個基點，并通過最新的經濟預測和點陣圖暗示其準備放慢降息步伐。

多數經濟學家預測，鮑威爾將強調2025年放緩降息節奏，降息路徑更加依賴數據。因抗通脹進展緩慢，美聯儲將下調明年降息次數預期，點陣圖中對2025年降息幅度或從4次下調為2-3次。

克利夫蘭聯儲前主席梅斯特近期表示，美聯儲此前對明年四次降息的預測“必須重新考慮”，其預測2025年的降息步伐將會“放緩”，“兩到三次降息對我來說似乎合適。”

但各大投行對于美聯儲后續利率路徑仍有較大分歧。法國巴黎銀行在近期發布的前瞻報告中表示，因近期頗具粘性的通脹數據且存在上行壓力，美聯儲明年全年都會維持利率穩定，直到2026年中期才再次恢復降息。

而花旗經濟學家團隊則認為，預計2025年美國企業將出現裁員趨勢，將導致消費者支出和商業投資的回落，減輕服務業的通脹壓力，預計在明年7月之前的每次會議都會降息25個基點，使基準利率降至3%-3.25%之間。

英國央行“穩字當頭”

英國央行11月宣布降息25個基點，政策利率由5%下調至4.75%，為其今年以來第二次降息。據市場預測，英國央行在12月19日的議息會議上會保持利率穩定的可能性為90%。

近期英國通脹反彈勢頭較為明顯，而這也使得英國央行對于未來的降息更為謹慎，目前市場對英國央行明年年末前的降息的預期僅有61個基點左右，而對美聯儲則有85基點左右，對歐央行更是有高達150基點左右。

今年年初以來，英國通脹壓力原本已經有了明顯的改善：相較于年初4%的同比增速，今年9月時整體CPI同比增速一度下降到1.7%（最近3年來最低的水平），而核心通脹也從年初的5%下降至3.2%（這也是2021年四季度以來的低點）。

但由于能源費用的上漲，10月CPI同比上漲2.3%，超過9月的1.7%，以及市場預期的2.2%。10月CPI同比增速更是錄得2022年10月以來的最大漲幅6%；而英國央行尤其關注的國內服務業通脹仍維持在5%的高位，雖然和此前英國央行的預測保持一致，但仍高于9月份的4.9%。

在最近的采訪中，英國央行行長安德魯·貝利表示，英國央行將堅持“漸進式”降息策略，仍然認為明年降息四次（每次25個基點）是最有可能的情況。

英國央行副行長克萊爾·隆巴德里（Clare Lombardelli）此前也表示，政策制定者在降息過程中應保持審慎態度。她指出，盡管英國在控制通貨膨脹方面已取得顯著進展，但薪資增長的粘性和通脹的不確定性仍構成重大挑戰。

日本央行按兵不動

北京時間12月19日（周四）日本央行將公布利率決議，目前市場普遍預期，日本央行12月將維持利率不變，加息的可能性不到20%，下一次加息或將在2025年1月或3月。最新接受調查的所有受訪者都預測，截至明年3月底，日本央行將再度加息25個基點將政策利率上調至0.50%。

高盛分析師在近期發布的報告中表示，日本央行評估海外風險和明年的工資前景，其還沒有達到可以判斷“工資與物價間的良性循環”長期可持續的情況。在這種背景下，預計日本央行將在12月會議中維持0.25%的政策利率不變，如果1月日本央行判斷明年中小企業加薪的動力不足，其可能會將加息推遲到明年3月或4月。

日本央行此次議息會議或許一方面會告訴市場未來會加息，另一方面也將設法避免市場預期其加息幅度過大過快。

11月30日，日本央行行長植田和男在接受采訪時重申，如果經濟表現符合預期，日本央行將加息，并進一步表示，由于預測的準確性，“加息的時機正在接近”。

在工資的前瞻性設定方面。日本工會聯合會已經于10月份公布了明年春季勞資談判的基本方針，呼吁所有企業提高5%以上的工資，而且不少日本大公司也表示將繼續實施穩健的加薪策略。

在通脹走勢方面，11月東京的通脹漲幅大幅超預期，CPI漲幅加速至2.6%，核心CPI漲幅加速至1.9%，預示著日本整體的通脹將保持復脹的態勢。

日本央行本周稍早表示，該行副行長冰見野良三將于明年1月14日在橫濱向當地商界領袖發表演講，隨后舉行發布會。此舉非同尋常，因為日本央行理事會成員至少自前行長黑田東彥于2013年開始任期以來，就未曾在新年首次政策會議前舉行過此類活動。

分析師表示，日本央行采取非常規舉措，暗示其致力于改善溝通，此舉可能提高市場對于明年1月份加息的預期。通過安排冰見野良三在1月政策會議前舉行此次活動，日本央行將有很好的機會，向外界傳達其對于貨幣政策的想法，而越來越多的經濟學家預計央行將在1月的會議上加息。

市場會如何反應

從外匯市場看，招商銀行資金營運中心外匯分析師丁木橋分析認為，美聯儲明年暫停降息概率大，美元指數中期趨強。日本央行本周加息預期回落，日元中期面臨貶值壓力。英國央行本周按兵不動概率大，英鎊相對抗跌。

中金公司分析師李劉陽預計，英美央行貨幣政策分化或支撐英鎊。考慮到英國通脹近期的反彈勢頭較為明顯，而這也使得英國央行對于未來的降息更為謹慎，目前市場對英國央行降息幅度的預期也略小于美聯儲，并且大幅小于歐央行。在此背景下，英鎊可能會繼續在主要貨幣中表現較強，但兌美元可能很難走出明顯的突破性行情，大概率會在明年繼續大區間震蕩行情。

股市方面，上周美股市場在歷史高位出現了分化，道指連續下挫，已錄得“7連陰”，納指則持續走強，一度突破20000點關口，刷新歷史最高紀錄。

華爾街分析師認為，一旦美聯儲在本周會議上釋放“鷹派”信號，將進一步打壓2025年的降息預期，美股調整的壓力或將增加。

黃金方面，基于對美聯儲階段性放緩降息步伐以及地緣局勢緩和相對緩慢的認識，光大期貨研究所有色金屬總監、貴金屬資深研究員展大鵬認為，黃金仍可能呈現高位震蕩走勢，價格難創出新高，也較難走出單邊下跌行情。

天風證券表示，地緣局勢和金融環境變得日益錯綜復雜，使得黃金儲備管理比以往任何時候都更具現實意義。未來去美元化烈度將延續，進一步強化各國央行增持黃金儲備的態度。作為本輪黃金牛市最重要的驅動力，目前沒有看到反轉甚至減弱的跡象，黃金應該繼續維持多頭思路。