回看上半年，5月出臺(tái)的一攬子金融政策令人印象深刻，從降準(zhǔn)降息到創(chuàng)新工具，10項(xiàng)舉措在1個(gè)月內(nèi)全部落地，市場(chǎng)信心得到有效提振，經(jīng)濟(jì)也在良好的貨幣金融環(huán)境中回升向好。
展望下半年，受訪人士預(yù)計(jì)，降準(zhǔn)降息仍有空間，國債買入也有望重啟，以助力流動(dòng)性繼續(xù)保持充裕；政策工具箱可能會(huì)繼續(xù)上新完善，在助力信貸維持合理增長的同時(shí)，讓重點(diǎn)領(lǐng)域得到更有力的支持保障。
適度寬松已實(shí)施半年 助力穩(wěn)增長成效明顯
今年以來，外部環(huán)境更趨復(fù)雜嚴(yán)峻，全球增長動(dòng)能減弱。為更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)回升向好，中國人民銀行在去年實(shí)施了四次比較重大的貨幣政策調(diào)整之后，今年上半年又推出一攬子金融支持措施。
首先在總量方面，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，保持流動(dòng)性充裕。5月降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，一次性向市場(chǎng)提供長期流動(dòng)性約1萬億元；6月兩次開展買斷式逆回購操作共1.4萬億元。
期間金融總量指標(biāo)增速明顯快于經(jīng)濟(jì)增速。截至6月末，社會(huì)融資規(guī)模存量、廣義貨幣供應(yīng)量（M2）、人民幣貸款同比分別增長8.9%、8.3%、7.1%；上半年我國累計(jì)增加人民幣貸款近13萬億元，社會(huì)融資規(guī)模增量達(dá)22.83萬億元。
其次在利率方面，繼續(xù)推動(dòng)降低社會(huì)綜合融資成本。5月下調(diào)政策利率0.1個(gè)百分點(diǎn)，下調(diào)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具利率0.25個(gè)百分點(diǎn)，帶動(dòng)貸款市場(chǎng)報(bào)價(jià)利率（LPR）下行0.1個(gè)百分點(diǎn)。
貸款利率得以保持在歷史低位，上半年新發(fā)放的企業(yè)貸款加權(quán)平均利率和新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率分別約3.3%、3.1%，比上年同期低約45個(gè)、60個(gè)基點(diǎn)。
另外在結(jié)構(gòu)方面，加大重點(diǎn)領(lǐng)域支持力度。設(shè)立了服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款，增加科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度，創(chuàng)設(shè)科技創(chuàng)新債券分擔(dān)工具。同時(shí)優(yōu)化兩項(xiàng)資本市場(chǎng)支持工具，下調(diào)個(gè)人住房公積金貸款利率。
期間信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截至5月末，科技、綠色、普惠、養(yǎng)老、數(shù)字金融“五篇大文章”貸款余額103.3萬億元，占本外幣各項(xiàng)貸款的38.2%；同比增長14.0%，增速比各項(xiàng)貸款高7.3個(gè)百分點(diǎn)；年內(nèi)貸款增量在各項(xiàng)貸款增量中占比超六成。
“從上半年的金融數(shù)據(jù)看，貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的效果是比較明顯的。”中國人民銀行副行長鄒瀾14日在國新辦新聞發(fā)布會(huì)上表示，從經(jīng)濟(jì)理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)看，貨幣政策的傳導(dǎo)是需要時(shí)間的，已經(jīng)實(shí)施的貨幣政策的效果還會(huì)進(jìn)一步顯現(xiàn)。
最后在框架方面，貨幣政策框架持續(xù)調(diào)整，不僅改變了中期借貸便利（MLF）招標(biāo)方式，促使其政策利率屬性完全退出，并提前公告買斷式逆回購和MLF操作，強(qiáng)化市場(chǎng)溝通，貨幣政策操作更加透明化，利率傳導(dǎo)也進(jìn)一步暢通。
“總的來看，著眼于應(yīng)對(duì)外部環(huán)境的急劇變化，上半年貨幣政策在價(jià)格、數(shù)量、結(jié)構(gòu)等維度適時(shí)發(fā)力，在穩(wěn)增長方面效果明顯，為大力提振內(nèi)需，穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)預(yù)期提供了關(guān)鍵支撐。”東方金誠首席宏觀分析師王青說。
值得一提的是，在貨幣政策目標(biāo)相機(jī)抉擇，帶動(dòng)流動(dòng)性先緊后松的影響下，上半年資金利率、存單利率、債市利率整體呈先上后下走勢(shì)。
以資金利率為例，中誠信國際研究院在報(bào)告中提到，在中國人民銀行持續(xù)強(qiáng)調(diào)防范資金空轉(zhuǎn)下，一季度資金面相對(duì)緊張，DR007及R007中樞均較去年四季度有所上行，但隨著二季度降準(zhǔn)降息落地，且中國人民銀行態(tài)度邊際緩和，資金利率又有所下行。
下半年降準(zhǔn)降息空間仍存 政策工具箱有望持續(xù)完善
展望后續(xù)，鄒瀾強(qiáng)調(diào)，下階段，中國人民銀行將進(jìn)一步落實(shí)好適度寬松的貨幣政策，抓好各項(xiàng)已出臺(tái)的貨幣政策措施執(zhí)行，提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的質(zhì)效。
在受訪專家看來，當(dāng)前主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策調(diào)整總體處于觀望階段，而我國適度寬松貨幣政策的基調(diào)并沒有改變，因此下半年政策的實(shí)施節(jié)奏和力度將根據(jù)形勢(shì)變化靈活把握。
首先在降準(zhǔn)降息方面，業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，在內(nèi)外需不確定性加大經(jīng)濟(jì)修復(fù)壓力、實(shí)際融資成本依然較高等背景下，下半年降準(zhǔn)降息空間仍存，以降低實(shí)體經(jīng)濟(jì)債務(wù)負(fù)擔(dān)、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長。
例如廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院院長連平建議，于8月或之前降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，釋放流動(dòng)性近1萬億元，支持8月與9月政府債券的大規(guī)模發(fā)行，并增強(qiáng)市場(chǎng)信心；同時(shí)適時(shí)下調(diào)政策利率0.2個(gè)百分點(diǎn)，降低銀行資金成本，并推動(dòng)LPR繼續(xù)更大幅度下行，從而促進(jìn)信貸合理增長，刺激消費(fèi)與投資需求擴(kuò)張，并緩解財(cái)政壓力。
其次在流動(dòng)性方面，中國民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，在外部環(huán)境更趨復(fù)雜、物價(jià)水平延續(xù)低位的背景下，貨幣政策將更加注重提升價(jià)格水平、提振內(nèi)需，為此在降準(zhǔn)降息等傳統(tǒng)工具之外，中國人民銀行還將適時(shí)加大質(zhì)押式逆回購、買斷式逆回購、MLF資金等投放力度，使得流動(dòng)性處于合理充裕狀態(tài)，營造良好的金融環(huán)境。
“此外還要強(qiáng)化財(cái)政協(xié)同，國債買入也有望重啟。”溫彬提到，為穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，下半年財(cái)政政策或由加速轉(zhuǎn)向加量，預(yù)計(jì)8-9月將再迎供給高峰，屆時(shí)銀行承接壓力加大，中國人民銀行適時(shí)重啟二級(jí)市場(chǎng)購債可釋放寬貨幣信號(hào)，穩(wěn)定市場(chǎng)預(yù)期。
另外在融資支持方面，受訪人士普遍預(yù)計(jì)，下半年信貸需求可能會(huì)有結(jié)構(gòu)性改善，科創(chuàng)、消費(fèi)等重點(diǎn)領(lǐng)域會(huì)得到有力保障，社會(huì)融資規(guī)模也有望繼續(xù)保持較高速增長。
“其中居民端信貸需求增長或相對(duì)平穩(wěn)，企業(yè)端信貸受政府投資擴(kuò)張影響有望較為明顯增長，全年或?qū)崿F(xiàn)約20萬億元增量，信貸余額增速則接近8.0%。而受政府債券大規(guī)模發(fā)行托舉，社融也將保持較高速增長，全年或?qū)崿F(xiàn)約36萬億元增量，社融存量增速維持在8.7%左右。”連平預(yù)計(jì)。
最后在結(jié)構(gòu)性工具方面，王青認(rèn)為，除總量型政策工具外，下半年中國人民銀行還將豐富結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具箱，有可能設(shè)立定向服務(wù)新型工業(yè)化的再貸款，引導(dǎo)更多金融資源用于促進(jìn)科技創(chuàng)新等領(lǐng)域。
此外，綜合受訪人士觀點(diǎn)，中國人民銀行還可能通過適度上調(diào)額度、優(yōu)化審批流程等方式，更好發(fā)揮現(xiàn)有支農(nóng)支小再貸款、服務(wù)消費(fèi)與養(yǎng)老再貸款等定向工具作用，在著力做好金融“五篇大文章”的同時(shí)，以結(jié)構(gòu)帶總量，進(jìn)一步推動(dòng)寬信用進(jìn)程，從而使社會(huì)融資規(guī)模、貨幣供應(yīng)量增長同經(jīng)濟(jì)增長、價(jià)格總水平預(yù)期目標(biāo)相匹配。