10月底11月初，鐵礦石價(jià)格在螺紋鋼企穩(wěn)回升帶動(dòng)下出現(xiàn)一波強(qiáng)勢反彈行情。然而，在環(huán)境治理和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整雙重壓力逐漸增大的情況下，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能及產(chǎn)量擴(kuò)張受限，導(dǎo)致中國對鐵礦石需求繼續(xù)放緩；而鐵礦石產(chǎn)量及產(chǎn)出擴(kuò)張加快，這將導(dǎo)致鐵礦石供求向過剩格局演變。

因此，我們認(rèn)為，鐵礦石價(jià)格盡管受海外礦山壟斷地位的支撐下抗跌，但是不具備趨勢性上漲的基礎(chǔ)，單邊逢高拋空或者“買螺紋、拋鐵礦石”是相對較好的操作策略。

短期受四大因素支撐

對于鐵礦石價(jià)格在10月下旬至11月初的反彈，我們認(rèn)為有四個(gè)因素對貼水短期有支撐作用：一是，中國宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)傳來利好，市場期待三中全會(huì)釋放的政策紅利和央行重啟逆回購平抑資金價(jià)格攀升的勢頭。二是，鋼材價(jià)格企穩(wěn)反彈，導(dǎo)致鐵煤焦鋼產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)了一波自下向上的價(jià)格傳導(dǎo)。三是，三大礦山的壟斷導(dǎo)致鐵礦石價(jià)格經(jīng)常出現(xiàn)“鋼材價(jià)格上漲，鐵礦石上漲更快；鋼材價(jià)格下跌，鐵礦石價(jià)格下跌緩慢甚至上漲”這種格局。四是，海運(yùn)費(fèi)在10月底略有反彈，因?yàn)楹＿\(yùn)費(fèi)占鐵礦石價(jià)格成分超過20%。數(shù)據(jù)顯示，11月1日當(dāng)周，波羅的海干散貨指數(shù)（BDI）從前一周的1504點(diǎn)升至1525點(diǎn)，而巴西圖巴朗港到青島港的鐵礦石海運(yùn)費(fèi)從前一周的19.55美元升至11月1日當(dāng)周的20.025美元。

鐵礦石供應(yīng)加速釋放

從產(chǎn)能和產(chǎn)量來看，2011年至2015年澳大利亞現(xiàn)有礦山公司都公布了較大擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，另有很多新礦山陸續(xù)投產(chǎn)。如果按計(jì)劃實(shí)施，5年內(nèi)澳大利亞鐵礦石產(chǎn)量將增加3.1億噸左右，由2010年4億噸的水平提高到7億噸，即5年內(nèi)增加70%。此外，包括印度、非洲、東南亞等地的新興礦山也開始紛紛投產(chǎn)，并迅速釋放產(chǎn)能。目前淡水河谷為增強(qiáng)與力拓、必和必拓的競爭力，有很多項(xiàng)目都在投入當(dāng)中，總共投資金額達(dá)到350億美元，擴(kuò)產(chǎn)數(shù)量達(dá)到1.5億噸。

當(dāng)前礦山公布的財(cái)報(bào)顯示，必和必拓三季度鐵礦石產(chǎn)量為4885萬噸，同比增23%，達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄水平；FMG集團(tuán)公布，今年三季度鐵礦石產(chǎn)量為3490萬噸，同比增幅達(dá)91%創(chuàng)歷史新高；印度國營礦山公司（NMDC）2013/2014上半財(cái)年鐵礦石產(chǎn)量為1289萬噸，同比增5.3%。

庫存方面，目前港口庫存低于去年同期，但目前有回升勢頭。西本新干線數(shù)據(jù)顯示，截至10月29日，中國港口鐵礦石庫存（沿海25港）為7653.4萬噸，較上周增加123.5萬噸，環(huán)比上漲1.64%。

國產(chǎn)礦方面，其產(chǎn)量繼續(xù)保持增長，盡管由于品位較低和采選成本較海外礦山偏高，但是國產(chǎn)礦在一定程度上起到平衡作用，一旦進(jìn)口礦價(jià)格高于國產(chǎn)礦太多，那么鋼廠將選擇國產(chǎn)礦。而國內(nèi)企業(yè)近年來走出去簽約和開發(fā)建設(shè)的鐵礦石項(xiàng)目紛紛在2011年至2012年投產(chǎn)，最遲2014年陸續(xù)集中釋放產(chǎn)能。另外，國產(chǎn)礦受到的環(huán)保壓力不及鋼鐵行業(yè)。

需求前景不樂觀

鐵礦石需求前景不容樂觀，特別是在中國環(huán)境治理和對鋼鐵行業(yè)加大落后產(chǎn)能淘汰的大背景下，中國對鐵礦石需求增速會(huì)繼續(xù)放緩。11月1日，河北唐山市召開“大氣污染防治攻堅(jiān)行動(dòng)”新聞通報(bào)會(huì)，提出2016年底前淘汰1000立方米以下高爐和60噸以下轉(zhuǎn)爐等。根據(jù)9月17日公布的《京津冀及周邊地區(qū)落實(shí)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃實(shí)施細(xì)則》，到2017年底，全國要削減8000萬噸的產(chǎn)能，其中河北削減6000萬噸的產(chǎn)能，天津市鋼鐵產(chǎn)能控制在2000萬噸以內(nèi)，山西省淘汰鋼鐵落后產(chǎn)能670萬噸，山東省到2015年底，淘汰煉鐵產(chǎn)能2111萬噸，煉鋼產(chǎn)能2257萬噸。

此外，我們關(guān)注到，進(jìn)入10月，部分地區(qū)氣溫驟降、少數(shù)民族也迎來傳統(tǒng)的節(jié)日等因素不期而遇，整個(gè)工程項(xiàng)目開工率顯著下滑，無論中標(biāo)總數(shù)量還是中標(biāo)總金額下降幅度均超過20%。獲批項(xiàng)目總數(shù)量環(huán)比上月下降45%，但投資幅度獲批項(xiàng)目仍在加大，環(huán)比上月增加76.7%，因此對于鋼鐵的需求放緩最終會(huì)波及鐵礦石的需求。