10月底11月初，鐵礦石價格在螺紋鋼企穩回升帶動下出現一波強勢反彈行情。然而，在環境治理和經濟結構調整雙重壓力逐漸增大的情況下，鋼鐵行業產能及產量擴張受限，導致中國對鐵礦石需求繼續放緩；而鐵礦石產量及產出擴張加快，這將導致鐵礦石供求向過剩格局演變。

因此，我們認為，鐵礦石價格盡管受海外礦山壟斷地位的支撐下抗跌，但是不具備趨勢性上漲的基礎，單邊逢高拋空或者“買螺紋、拋鐵礦石”是相對較好的操作策略。

短期受四大因素支撐

對于鐵礦石價格在10月下旬至11月初的反彈，我們認為有四個因素對貼水短期有支撐作用：一是，中國宏觀經濟數據傳來利好，市場期待三中全會釋放的政策紅利和央行重啟逆回購平抑資金價格攀升的勢頭。二是，鋼材價格企穩反彈，導致鐵煤焦鋼產業出現了一波自下向上的價格傳導。三是，三大礦山的壟斷導致鐵礦石價格經常出現“鋼材價格上漲，鐵礦石上漲更快；鋼材價格下跌，鐵礦石價格下跌緩慢甚至上漲”這種格局。四是，海運費在10月底略有反彈，因為海運費占鐵礦石價格成分超過20%。數據顯示，11月1日當周，波羅的海干散貨指數（BDI）從前一周的1504點升至1525點，而巴西圖巴朗港到青島港的鐵礦石海運費從前一周的19.55美元升至11月1日當周的20.025美元。

鐵礦石供應加速釋放

從產能和產量來看，2011年至2015年澳大利亞現有礦山公司都公布了較大擴產計劃，另有很多新礦山陸續投產。如果按計劃實施，5年內澳大利亞鐵礦石產量將增加3.1億噸左右，由2010年4億噸的水平提高到7億噸，即5年內增加70%。此外，包括印度、非洲、東南亞等地的新興礦山也開始紛紛投產，并迅速釋放產能。目前淡水河谷為增強與力拓、必和必拓的競爭力，有很多項目都在投入當中，總共投資金額達到350億美元，擴產數量達到1.5億噸。

當前礦山公布的財報顯示，必和必拓三季度鐵礦石產量為4885萬噸，同比增23%，達創紀錄水平；FMG集團公布，今年三季度鐵礦石產量為3490萬噸，同比增幅達91%創歷史新高；印度國營礦山公司（NMDC）2013/2014上半財年鐵礦石產量為1289萬噸，同比增5.3%。

庫存方面，目前港口庫存低于去年同期，但目前有回升勢頭。西本新干線數據顯示，截至10月29日，中國港口鐵礦石庫存（沿海25港）為7653.4萬噸，較上周增加123.5萬噸，環比上漲1.64%。

國產礦方面，其產量繼續保持增長，盡管由于品位較低和采選成本較海外礦山偏高，但是國產礦在一定程度上起到平衡作用，一旦進口礦價格高于國產礦太多，那么鋼廠將選擇國產礦。而國內企業近年來走出去簽約和開發建設的鐵礦石項目紛紛在2011年至2012年投產，最遲2014年陸續集中釋放產能。另外，國產礦受到的環保壓力不及鋼鐵行業。

需求前景不樂觀

鐵礦石需求前景不容樂觀，特別是在中國環境治理和對鋼鐵行業加大落后產能淘汰的大背景下，中國對鐵礦石需求增速會繼續放緩。11月1日，河北唐山市召開“大氣污染防治攻堅行動”新聞通報會，提出2016年底前淘汰1000立方米以下高爐和60噸以下轉爐等。根據9月17日公布的《京津冀及周邊地區落實大氣污染防治行動計劃實施細則》，到2017年底，全國要削減8000萬噸的產能，其中河北削減6000萬噸的產能，天津市鋼鐵產能控制在2000萬噸以內，山西省淘汰鋼鐵落后產能670萬噸，山東省到2015年底，淘汰煉鐵產能2111萬噸，煉鋼產能2257萬噸。

此外，我們關注到，進入10月，部分地區氣溫驟降、少數民族也迎來傳統的節日等因素不期而遇，整個工程項目開工率顯著下滑，無論中標總數量還是中標總金額下降幅度均超過20%。獲批項目總數量環比上月下降45%，但投資幅度獲批項目仍在加大，環比上月增加76.7%，因此對于鋼鐵的需求放緩最終會波及鐵礦石的需求。