本月中國制造業(yè)意外強(qiáng)勁，或許足以讓人相信當(dāng)局將堅守其現(xiàn)有經(jīng)濟(jì)和財政政策。

市場原本預(yù)期匯豐(HSBC)/Markit聯(lián)合公布的9月匯豐中國制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)會下降，但結(jié)果卻不降反升。

PMI初值從8月終值的50.2升至50.5，高于市場預(yù)期的降至榮枯分水嶺50。

如果PMI初值一如預(yù)期那樣疲弱，這可能實際上會改善市場人氣，因這使得中國當(dāng)局?jǐn)U大經(jīng)濟(jì)刺激的可能性升高。

不過，鑒于該指數(shù)有溫和改善，意味著中國政府仍有調(diào)控的空間，因而將有能力繼續(xù)執(zhí)行經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型政策，以令中國經(jīng)濟(jì)更多地轉(zhuǎn)向由消費(fèi)帶動的模式，擺脫對固定資產(chǎn)投資和出口導(dǎo)向型制造業(yè)的依賴。

匯豐9月制造業(yè)PMI初值上升與其他數(shù)據(jù)表現(xiàn)不符，比如信貸增長和工業(yè)產(chǎn)出數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)失掉動能，有無法達(dá)成官方增長目標(biāo)7.5%的可能。

匯豐PMI指數(shù)中唯一讓人警醒的，是就業(yè)分項驟降至2009年2月以來最低位46.9。

由于中國政府的首要目標(biāo)是維護(hù)社會穩(wěn)定，失業(yè)人數(shù)上升可能預(yù)示著政策將被迫轉(zhuǎn)向，刺激措施將重啟，最可能采取的形式是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)支出。

但令人鼓舞的是，總體新訂單增加，新出口訂單增至2010年3月以來最高，預(yù)示著PMI的反彈勢頭可能將在未來數(shù)月延續(xù)下去。

這將讓商品生產(chǎn)商松口氣，他們已經(jīng)面臨價格下滑以及中國需求是否維持強(qiáng)勁的問題。

鑒于來自新項目的供應(yīng)過剩，煤炭和鐵礦石價格大跌，基本要?dú)w咎于生產(chǎn)商本身，不過一旦出現(xiàn)任何中國需求持穩(wěn)、或者改善的跡象，市場都會表示歡迎。

**價格是更重要的決定因素**

但是，制造業(yè)溫和走強(qiáng)未必意味著商品進(jìn)口增加，過去的經(jīng)驗顯示，價格是決定中國進(jìn)口量更重要的因素。

這正是商品生產(chǎn)商目前的擔(dān)憂所在，因為很多自然資源價格疲弱，并未引發(fā)進(jìn)口激增。

鐵礦石進(jìn)口可說是表現(xiàn)強(qiáng)勁，今年前八個月進(jìn)口較上年同期增長16.9%；在此同時今年現(xiàn)貨鐵礦石價格.IO62-CNI=SI已經(jīng)大跌近41%，至五年低位每噸79.80美元。

不過近幾個月進(jìn)口一直呈放緩趨勢，因拉動需求的主要推動力--房屋建筑業(yè)表現(xiàn)疲軟，引發(fā)對鋼鐵需求的擔(dān)憂。

囤積在港口的鐵礦石庫存亦居于高點，只有待到經(jīng)濟(jì)前景持續(xù)改善，方能令市場確信鋼鐵需求會大幅增加。

恐怕會有越來越多出口到中國的大宗商品重蹈煤炭的覆轍，不僅遭遇價格下滑的打擊，中國進(jìn)口量驟降更令其雪上加霜。

亞洲價格基準(zhǔn)--澳洲紐卡斯?fàn)柛劭陔娒含F(xiàn)貨價格今年已下滑近24%，與此同時，中國今年頭八個月的煤炭進(jìn)口較上年同期減少5.3%。

關(guān)鍵是中國當(dāng)局對經(jīng)濟(jì)采取的”漸行漸穩(wěn)“的政策不會加快大宗商品進(jìn)口步伐。

目前最好的情況是，生產(chǎn)商寄望能保持這樣正面的增長率，不要步煤炭后塵。