去年是螺紋鋼期貨上市以來多頭最寒冷的一年。去年春節過后鋼價便拉開了下跌的序幕，連續開創新低，幾乎沒有像樣的反彈。去年四季度以來，期鋼開始止跌，并圍繞2530元/噸一線橫盤整理。時至今日，期鋼在底部盤整已有近5個月的時間。與此同時，期鋼主力的持倉量也在急劇減少，從往年11月中旬盤面最高近400萬手的持倉縮減到現在的150萬手左右。期鋼成交量也在穩步下滑，峰值曾一度逼近900萬手，現如今每日100萬手的成交量都非常吃力。
我們認為，就盤面而言，當前的量能尚不足以推動期鋼展開一輪新的行情。受今年國內經濟將繼續承受下行壓力，用鋼行業需求低迷影響，鋼材市場供大于求的局面恐難有改觀。不過，當前市場期待貨幣政策和樓市政策進一步放松的意愿增強，政策暖風有望推動鋼價走出底部區間。
經濟好轉信號初露端倪，政策或進一步放松
2月25日公布的中國2月匯豐制造業PMI初值50.1，創四個月高點，預期49.5，前值49.7，重回榮枯線上方。但是，新出口訂單分項指數47.1，創下2013年6月以來的最低水平，也是2014年4月以來首次萎縮。在國內經濟尚未穩定趨好之前，新出口訂單指數的下滑，無疑會進一步拖累經濟的發展。尤其是在中國鋼鐵需求放緩，市場供需矛盾突出的背景下，鋼鐵行業生存依舊將面臨考驗。
不過，國內兩會召開在即，“定向+全面”雙寬松有望對沖資本外流壓力，國內政策暖風或吹起。二次降息時點或臨近，預計年內仍需全面降準2-3次。另外，京津冀一體化、“一帶一路”、長江經濟帶等方案也有望近日出臺。加上城鎮化建設的大力推進以及前期推出的鐵路、公路、機場等基礎設施建設項目的拉動，或將助推鋼材需求的增長。
多空因素并舉，3月底將迎來需求高峰
今年，鋼材社會庫存小幅反彈。截至1月末，全國主要市場五種主要鋼材社會庫存量升至1097萬噸，連續10個月下降后首次回升。這其中與春節要素不無關聯，主要由于現貨終端采購基本停滯，鋼貿企業放假離市，房地產業停工待開。國家取消四個稅號的含硼鋼出口退稅，也對后期鋼材出口帶來影響。
粗鋼表觀消費量小幅下降。今年1月會員企業粗鋼產量為5513萬噸，平均日產粗鋼177.84萬噸，環比上月增加3.26萬噸，增長1.87%。估算全國粗鋼產量為6763萬噸，平均日產量218.16萬噸，環比上月下降1.48萬噸，降幅為0.67%，連續第5月下降。根據1月社會庫存增加因素，鋼材市場供大于求狀況未有明顯改善。另外，原材料鐵礦石價格今年1月以來持續下行態勢，對鋼價支撐作用不強。
不過，近期一條有關“樓市政策儲備”的消息牽動著各方的眼球。樓市政策儲備包括降低二套房首付比例以及將二手房交易營業稅免征期間從五年恢復至兩年。這兩個政策，一個與房貸有關，一個與稅收有關，都屬于落地即會有效的政策“大招”。盡管多位業內專家表示，房地產調整的幅度依然在可控區間之內，政策“大放水”的可能性不大，但我們認為，相關傳聞表明市場期待放松的意愿增強，有利投資者情緒轉好。
綜合分析，當前鋼市多空因素并存。節前行情低迷不振，上漲動力不足，節后行情有待市場考驗。3月中旬開始，下游房地產、基建等工地會陸續開工，屆時或將迎來需求高峰，價格在需求的釋放下會有所反彈。但考慮到其內在的眾多不確定性以及需求動能的大小與否，期鋼反彈的高度不容樂觀，上漲的節奏不會平穩。
我們認為，節后一段時間內，期鋼維持低位區間振蕩的概率較大，中長線可考慮逢低適當建立多單。