長期以來，BDI指數(shù)是全球商品貿(mào)易市場的風(fēng)向標(biāo)，也是大宗商品市場投資者最為看重的投資指標(biāo)之一。然而，BDI指數(shù)這次似乎失靈了：盡管6月以來該指數(shù)反彈之勢可謂凌厲，但涵蓋多種大宗商品的CRB指數(shù)卻持續(xù)在低位徘徊。

據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，自6月1日起的34個交易日內(nèi)，CRB指數(shù)累計下跌3.87%。這一期間，主要大宗商品表現(xiàn)均不理想：國際油價從每桶60美元以上下挫逾10美元；黃金價格接連跌破每盎司1200美元、1150美元等多重心里關(guān)口；倫銅指數(shù)下挫約9%；鐵礦石價格一度下跌逾18%；國內(nèi)市場上，6月1日以來，文華商品指數(shù)累計下跌幅度已達(dá)5.95%。

為何在先行指標(biāo)BDI回暖的當(dāng)下，全球大宗商品卻依然寒氣肆虐？

對此，林惠表示，近期BDI指數(shù)和CRB指數(shù)走勢有所差異，主要原因在于這兩個指數(shù)所含的商品權(quán)重有所不同。CRB指數(shù)中能源占比較高，因此在當(dāng)前國際原油價格持續(xù)弱勢運行的情形下，CRB指數(shù)也就整體處于低位。前段時間，市場對于礦產(chǎn)、糧食、煤炭的需求較好，從而助推了BDI指數(shù)的上升。

除了權(quán)重差異，當(dāng)前市場情緒面不穩(wěn)，也是造成兩者背離的原因。曹揚慧認(rèn)為，就國內(nèi)大宗商品而言，前期因為股市大幅回調(diào)，商品市場也受到拖累，不少品種出現(xiàn)暴跌甚至跌停。這種下跌是系統(tǒng)性原因造成的，而不是商品自身基本面的變化所導(dǎo)致。在暴跌之后商品旋即出現(xiàn)反彈，一方面是超跌后的技術(shù)修復(fù)需求，另一方面是股市企穩(wěn)的帶動，但更重要的原因是商品從異常擾動因素中向自身主導(dǎo)因素的回歸?？傮w來講，大宗商品仍處于弱勢當(dāng)中，中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整還沒有完成，經(jīng)濟增速放緩也還在持續(xù)，多數(shù)商品供需矛盾依然突出。同時美國年內(nèi)加息預(yù)期增強，美元指數(shù)表現(xiàn)強勢，歐元區(qū)因為希臘問題受到?jīng)_擊，對商品市場造成壓力，因此大宗商品還缺乏反彈的動力。

此外，美元等因素也在兩個關(guān)鍵指數(shù)“分道揚鑣”中扮演重要角色。中糧期貨研究院總監(jiān)曾寧認(rèn)為，BDI指數(shù)大幅上漲，可能跟中國大宗商品進(jìn)口回升有關(guān)，6月份中國原油和大豆進(jìn)口均同比增長超過20%，鐵礦石進(jìn)口增速轉(zhuǎn)正。然而，因美元走強以及國內(nèi)經(jīng)濟仍無起色，需求不足導(dǎo)致大宗商品價格維持弱勢。

“近期BDI和大宗商品的背離其實和大宗商品、尤其是鐵礦石方面的供應(yīng)增加是有一定關(guān)系。發(fā)貨量加大也意味著對船運力的需求，從而帶動了船運報價的提升。但這僅僅只是短期現(xiàn)象而已。”葉燕武說。

回顧BDI指數(shù)和CRB指數(shù)2008年至今的行情走勢，混沌天成期貨研究員孫永剛進(jìn)一步分析，在經(jīng)歷下行周期之時，BDI指數(shù)要比CRB指數(shù)更加弱勢。

在2008年BDI指數(shù)和CRB指數(shù)先后到達(dá)最高點的11793點和473.52點，隨后兩者均隨著全球性的金融危機大幅下跌，在2008年底BDI指數(shù)到達(dá)最低點663點，下跌幅度高達(dá)94%，CRB指數(shù)在2009年初跌至最低點200.34點，跌幅為58%，隨后兩者均小幅反彈震蕩。

在2009年在全球大幅量化寬松的情況之下，大宗商品的金融屬性凸顯，CRB在2010年大幅上漲，最高上漲至370.56點，從2009年最低點上漲了85%，距離2008年的最高點僅相差20%，BDI指數(shù)在CRB指數(shù)達(dá)到最高點之前最高反彈至4661點，反彈漲幅雖然高達(dá)6倍，但距2008年最高點還差60%，況且在CRB指數(shù)受到全球大幅寬松刺激上漲的背景下，BDI指數(shù)卻出現(xiàn)了連續(xù)下跌，在CRB指數(shù)達(dá)到最高點之時，BDI指數(shù)又重新跌回至1500點左右。

2015年5月，CRB指數(shù)處于230點左右，而BDI指數(shù)處于610點左右，CRB指數(shù)高于次貸危機的最低點，而BDI指數(shù)卻仍然低于次貸危機的最低點，BDI指數(shù)也在2015年初創(chuàng)造了509點的低值。

孫永剛認(rèn)為，近期BDI連續(xù)走高，但大宗商品卻整體弱勢，并不能完全理解為背離。BDI指數(shù)和CRB指數(shù)存在正向的聯(lián)動性，在大宗商品的牛市階段，BDI指數(shù)甚至可以成為CRB的先行指標(biāo)，但這種相關(guān)性是存在前提條件的。首先，必須要認(rèn)識到BDI指數(shù)代表了航運業(yè)的景氣情況，CRB指數(shù)代表了全球大宗商品的價格表現(xiàn)，本身兩者處于不同行業(yè)。其次，在大宗商品的上漲階段，其需求上漲帶動了價格回升，也帶動了全球物流需求的增長，之后便產(chǎn)生了物流、船運行業(yè)的擴張。在這樣的一條傳導(dǎo)鏈條之下，價格永遠(yuǎn)是最為敏感的一個環(huán)節(jié)，然后傳導(dǎo)行業(yè)的擴張與收縮。最后，在大宗商品的熊市之下，船運行業(yè)這種重資產(chǎn)的行業(yè)去產(chǎn)業(yè)能的難度大，速度自然也比較緩慢。中國因素對于大宗商品的影響要大于BDI指數(shù)。