大公賦予邁拓鋼鐵該信用等級(jí)的主要理由闡述如下：

一、俄羅斯國內(nèi)政局穩(wěn)定，信用環(huán)境改善空間有限，公司受西方制裁的直接影響很小。俄羅斯國內(nèi)政局穩(wěn)定性和政策連續(xù)性未受到西方經(jīng)濟(jì)制裁和烏克蘭問題的明顯影響，聯(lián)邦政府適時(shí)調(diào)整對(duì)外能源戰(zhàn)略將有助于緩解西方制裁措施對(duì)俄羅斯經(jīng)濟(jì)的沖擊。2015年以來，俄羅斯央行多次下調(diào)基準(zhǔn)利率，國內(nèi)信用環(huán)境已出現(xiàn)改善趨勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)制裁的持續(xù)和國內(nèi)高企的通脹水平導(dǎo)致其改善空間較為有限，銀行體系的穩(wěn)健性將經(jīng)歷一個(gè)下行時(shí)期但程度可控。公司多元化的融資渠道以及其私有企業(yè)性質(zhì)使其面臨的外部信用環(huán)境受西方制裁措施的直接影響很小。

二、受全球鋼鐵行業(yè)不景氣影響，公司盈利有所下滑，但仍處于行業(yè)較好水平。公司市場(chǎng)以俄羅斯和歐洲為主，2014年銷售收入占比分別為41%和21%，主要銷售區(qū)域市場(chǎng)需求半徑廣闊，未來鋼鐵需求將呈現(xiàn)溫和式增長趨勢(shì)。公司擁有全球第二大鐵礦石資源，鐵礦石完全自給；在自鐵礦石生產(chǎn)至鋼鐵銷售的一體化產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營模式下，公司產(chǎn)品種類豐富，且注重高附加值原材料的生產(chǎn)與銷售，其中熱壓鐵塊的銷售占全球交易量比重達(dá)到40%。由于全球鋼鐵市場(chǎng)供應(yīng)過剩的局面導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格面臨持續(xù)下行壓力,加之受盧布大幅貶值影響，公司盈利能力有所下滑，2014年總資產(chǎn)收益率下降至5.16%，但仍處于行業(yè)較好水平。雖然全球鋼鐵市場(chǎng)去產(chǎn)能過程在中期將較緩慢，但隨著盧布貶值幅度的降低、公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化及成本控制能力持續(xù)提升，財(cái)富創(chuàng)造能力將有所增強(qiáng)。

三、公司可用償債來源與其財(cái)富創(chuàng)造能力偏離度位于一般水平。受盧布貶值、鐵礦石價(jià)格波動(dòng)和產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響，公司EBITDA逐年降低，但仍能覆蓋多數(shù)流動(dòng)負(fù)債，2014年EBITDA對(duì)流動(dòng)負(fù)債覆蓋倍數(shù)為0.78，覆蓋率在同行業(yè)屬于較高水平。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流穩(wěn)定，但大規(guī)模的股票回購、對(duì)外貸款等支出嚴(yán)重降低了自由現(xiàn)金流水平，增加了公司對(duì)可變現(xiàn)資產(chǎn)和債務(wù)融資的需求，2014年借新償舊率為0.98。預(yù)計(jì)中期隨著公司財(cái)富創(chuàng)造能力的增強(qiáng)，償債來源與其偏離程度將有小幅改善。

四、公司未來新增債務(wù)空間較小，本、外幣償債能力穩(wěn)定。盡管近年來公司去杠桿效果明顯，但受盧布貶值因素影響，截止2015年6月末資產(chǎn)負(fù)債率仍為69.04%，債務(wù)負(fù)擔(dān)較大。預(yù)計(jì)2015～2017年，公司EBITDA對(duì)每年到期債務(wù)及利息的覆蓋倍數(shù)分別為0.82倍、0.75倍和2.02倍。各類可用償債來源能夠保障存量債務(wù)及利息的償還。鑒于公司目前較高的債務(wù)水平，且60%以上為外幣債務(wù)，在較為不利的行業(yè)和國際環(huán)境下，公司未來新增債務(wù)空間較小，總債務(wù)償還能力在存量債務(wù)償還的基礎(chǔ)上擴(kuò)張能力有限。

未來公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求溫和擴(kuò)張，全球鋼鐵產(chǎn)能的繼續(xù)釋放將導(dǎo)致鋼鐵價(jià)格具有保持現(xiàn)有水平或小幅下降的可能性，公司現(xiàn)金流水平較為穩(wěn)定，自有資金覆蓋各年到期債務(wù)的能力將維持在較好水平。綜合考慮，大公對(duì)未來1～2年公司本、外幣國際信用評(píng)級(jí)展望均為穩(wěn)定。

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二〇一五年十一月二日