東北首單債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目花落鞍鋼。
4月5日，興業(yè)銀行與鞍鋼集團(tuán)在北京簽署債轉(zhuǎn)股基金合作框架協(xié)議。根據(jù)協(xié)議，雙方達(dá)成100億元債轉(zhuǎn)股基金合作意向，首期共募集資金50億元，期限10年。這是我國(guó)東北地區(qū)簽約的第一個(gè)債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。
所謂債轉(zhuǎn)股就是把企業(yè)債務(wù)轉(zhuǎn)化為股權(quán)，是一種債務(wù)重組，也是處理不良資產(chǎn)的方式之一。債轉(zhuǎn)股使企業(yè)債務(wù)減少，資本增加。原本的“債主”變股東。對(duì)于實(shí)行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是一次減少杠桿，減低經(jīng)營(yíng)壓力的重生機(jī)會(huì)。而參與的銀行也能減少自己的不良貸款。
根據(jù)國(guó)務(wù)院去年出臺(tái)的債轉(zhuǎn)股規(guī)定，銀行不能直接轉(zhuǎn)成股東，而是要先將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給實(shí)施機(jī)構(gòu)，再由實(shí)施機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)股并持股經(jīng)營(yíng)。因此，本次興業(yè)銀行并沒(méi)有直接獲得鞍鋼集團(tuán)的股份。
根據(jù)雙方達(dá)成的協(xié)議，興業(yè)銀行首期將募集資金50億元，期限10年，專門(mén)用于鞍鋼集團(tuán)調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)杠桿率。
作為北方唯一的鋼鐵行業(yè)央企鞍鋼在2016年取得了較為亮眼的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。近日鞍鋼股份發(fā)布2016年年報(bào)，年報(bào)顯示，公司2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入578.82億元，同比增長(zhǎng)9.71%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)16.16億元，同比扭虧為盈。
鞍鋼集團(tuán)總會(huì)計(jì)師于萬(wàn)源表示，整個(gè)債轉(zhuǎn)股規(guī)模為100億，鞍鋼的總債務(wù)大致能降0.3%，據(jù)2016年年報(bào)顯示，鞍鋼股份資產(chǎn)負(fù)債率為48.58%，較2015年的50.70%有所下降。于萬(wàn)源表示，下一步在資本運(yùn)作層面，鞍鋼仍會(huì)有新的動(dòng)作。
事實(shí)上，鞍鋼一直在尋求突圍。早前，公司控股股東鞍鋼集團(tuán)由全民所有制改制為有限責(zé)任公司(法人獨(dú)資)，并將注冊(cè)資本由107.94億元擴(kuò)充至260億元。
東北證券研究報(bào)告認(rèn)為，鞍鋼集團(tuán)改制成為“有限責(zé)任公司”，將有助于公司減少債務(wù)、投資、流動(dòng)性三大風(fēng)險(xiǎn)。公司制是現(xiàn)代企業(yè)制度的主要形式，也是目前國(guó)有企業(yè)改革浪潮下的主要方向。國(guó)有企業(yè)進(jìn)行公司制改革后，有明確的投資主體和權(quán)責(zé)明確的法人治理結(jié)構(gòu)。
鞍鋼通過(guò)增資擴(kuò)股方式改制，有助于減少債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)由于公司制下，股權(quán)形式的國(guó)有資本具有較好的流動(dòng)性，可以通過(guò)運(yùn)作，在市場(chǎng)中進(jìn)行轉(zhuǎn)讓和交易，不僅盤(pán)活了國(guó)有資產(chǎn)，更對(duì)國(guó)有資產(chǎn)的優(yōu)化配置具有較大促進(jìn)。特別是增資擴(kuò)股之后，可使鞍山鋼鐵在當(dāng)前鋼鐵行業(yè)現(xiàn)金流普遍緊張的情況下，進(jìn)一步改善資本結(jié)構(gòu)，減少財(cái)務(wù)成本，提升盈利能力。
國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心原副主任李劍閣曾發(fā)文指出，債轉(zhuǎn)股的關(guān)鍵在于改變企業(yè)的公司治理，以便扭轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)狀況，恢復(fù)盈利能力。債轉(zhuǎn)股是一劑能治病的苦藥，但不能當(dāng)作補(bǔ)藥。不能不用，但不能濫用。
持有類似觀點(diǎn)的也不在少數(shù)，長(zhǎng)江證券研究團(tuán)隊(duì)就認(rèn)為，這一輪“債轉(zhuǎn)股”與之前不同點(diǎn)在于，標(biāo)的選擇更加偏向成功率高的企業(yè)，即可以最后選擇退出。退出的關(guān)鍵在于企業(yè)“債轉(zhuǎn)股”之后，改善了經(jīng)營(yíng)壓力，業(yè)績(jī)利潤(rùn)得到回升。金杜律師事務(wù)所合伙人胡喆也認(rèn)為，“債轉(zhuǎn)股”的對(duì)象更應(yīng)針對(duì)陷入暫時(shí)性債務(wù)危機(jī)但存在重整可能性、能恢復(fù)正常經(jīng)營(yíng)并可脫困的企業(yè)，而非僵尸企業(yè)。
循此邏輯不難看出，債轉(zhuǎn)股的理想標(biāo)的應(yīng)該是經(jīng)營(yíng)狀況較為良好，但又為債務(wù)問(wèn)題所擾的鋼鐵企業(yè)。而新近達(dá)成債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目的鞍鋼無(wú)疑符合這一標(biāo)準(zhǔn)。
蘭格鋼鐵研究中心主任王國(guó)清告訴第一財(cái)經(jīng)記者，鞍鋼和東北特鋼是有區(qū)別的，首先企業(yè)性質(zhì)不一樣，鞍鋼是央企，東北特鋼是國(guó)企;其次兩者的負(fù)債情況也不一樣，東北特鋼資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)85%;從債務(wù)償還情況來(lái)看，鞍鋼還沒(méi)有傳出債務(wù)違約的情況，而東北特鋼自2016年起持續(xù)有10多起債務(wù)違約現(xiàn)象出現(xiàn)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)實(shí)力和誠(chéng)信受到相關(guān)金融機(jī)構(gòu)質(zhì)疑。