處罰力度和數量不斷增加

近日，因操縱“鐵嶺新城”“中興商業”股票，朱康軍被處以沒收違法所得約2.678億元，并處以約2.678億元罰款的行政處罰。

根據處罰決定書，在操縱“鐵嶺新城”和“中興商業”兩只股票過程中，朱康軍先后控制40多個賬戶，集中資金優勢、持股優勢連續買賣，并在其控制的賬戶之間交易，影響兩只股票的交易價格和交易量，分別獲利約1.797億元和8802萬元。

3月30日，證監會對鮮言操縱“多倫股份”行為作出處罰，沒收違法所得5.78億元，并處以28.91億元罰款。總計超過34億元的巨額罰單，在A股歷史上很是罕見。

此外，今年證監會還公布了另外兩宗較為典型的操縱市場案件，即唐漢博等跨境操縱“小商品城”案和唐漢博等操縱“同花順”等股票案，兩案罰沒款合計逾12億元。

證監會執法人員介紹，證監會2013年作出3份處罰決定，2014年是8份，2015年是17份，2016年是23份，而今年僅前4個月，就已經達到11份。不僅處罰案件數量不斷增加，量罰尺度也在不斷加大。在有違法所得的案件中，根據違法情節的嚴重程度，證監會采取了“沒一罰一”到“沒一罰五”的量罰尺度。

市場操縱手法花樣翻新

據介紹，以前，國內市場操縱行為從“建倉—拉升股價—出貨”的操縱，到蠱惑交易操縱、搶帽子交易操縱、尾市交易操縱，再到近幾年來的虛假申報型操縱、信息型操縱、跨市場型操縱、技術優勢型操縱逐步出現，操縱手段大有“推陳出新”之勢，舊的操縱模式在不斷消亡，新的操縱模式在不斷進化。

證監會執法人員介紹，近年查處的操縱案件，既有公司操縱，也有個人操縱；既有單獨操縱，也有合謀操縱，如涂忠華等操縱“九鼎新材”“新海股份”案；既有股票操縱，也有債券操縱；既有做多獲利型操縱，也有做空獲利型操縱；既有使用自有實名賬戶操縱，也有使用借用的或管理的賬戶操縱，如驕龍資產管理公司控制“驕龍1號資產管理計劃”等賬戶操縱“廣汽集團”案。

尤為引起監管部門重視的是，2015年以來除傳統長線操縱外，具有新型短線操縱特點的案件占比越來越大。在馬信琪操縱“暴風科技”案中，“切片式”超短線操縱的最短時間僅為30秒。

操縱市場會扭曲市場價量關系，誤導和欺騙其他投資者，破壞市場資源配置功能，損害投資者信心，歷來是資本市場稽查執法的重點。然而，由于操縱手段的變化，監管者“打怪獸”的技能也需要不斷升級。

升級市場監管應對新挑戰

“市場操縱手法在不斷變化、不斷升級，從某種程度上說，市場是老師，我們是學生，監管者要一直保持學習的狀態，不停奔跑，才能對變化多端的操縱行為形成遏制。”執法人員說。雖然這幾年執法力度在加大，但從監管者的角度，面對市場操縱這一全世界難題，也有不少難處。

據介紹，市場操縱者大多是有知識、有能力、懂法律、善博弈、有資源的專業人士，具有一定的反調查能力和規避法律技巧，在實施操縱前會做一些預防調查的工作。現在證券交易都是電子化的，新的交易方式不斷涌現，尤其是程序化交易應用越來越普遍，也給市場監管帶來不少挑戰。

“通過人工下單能完成的操縱行為，電腦都能實現，而且電腦沒有人的生理約束，速度更快，全天無休。”執法人員介紹，2015年股市異常波動后破獲的伊世頓操縱期貨市場案，就是通過程序化交易軟件自動批量下單、快速下單，搶占其他市場參與者的交易機會，并利用保證金杠桿交易規則，以較小的資金投入反復開倉、平倉，使盈利在短期內快速放大的典型案件。

隨著市場不斷發展，傳統的長期坐莊操縱越來越難以達到盈利目的，通過“短頻快”的操縱來實現盈利成為一種趨勢，證監會目前處罰的這類操縱案件最短的片段甚至只有幾秒鐘，對這種行為進行打擊有利于保護中小投資者利益。

但另一方面，短線操縱也正是因為其短而快，與一般的市場投機和套利行為關系模糊，如何劃定操縱行為尤其是短線操縱和合法交易行為的界限，是擺在監管者面前的一道難題。此外，賬戶控制關系的確定、跨境操縱證據的調取，共同操縱中合謀的認定、行為與價量變化間的因果關系等，也都是監管執法中的難點。

面對新問題、新形勢，證監會積極應對，從基本法理、立法背景、處罰原則等角度論證、分析，形成了統一的執法認定標準，并得到司法機關認可。（來源：《人民日報》2017年05月22日 10 版 本報記者 許志峰）