中國人民大學副校長劉元春25日在接受中國證券報記者專訪時表示，未來一段時間，我國的房地產金融風險、匯率風險、局部地區(qū)政府債務風險、流動性風險等需重點防范。劉元春建議從優(yōu)化社會融資結構、提升直接融資占比、抑制政府信用和類政府信用過度膨脹等方面化解風險、提振民營企業(yè)信心。貨幣政策方面，建議適度提高M2增長速度，降準應提上議事日程。
多領域金融風險亟待防范
中國證券報：十九大報告把防范化解重大風險作為三大攻堅戰(zhàn)之首，在多方協(xié)同發(fā)力下，已經取得了不小的成果。接下來一段時間，應重點防范哪些領域的金融風險？
劉元春：首先需要重點關注的是房地產金融風險。一方面，近三年來，房地產市場在調控后積累了一些問題和風險，這些存量風險如何釋放，我們還沒有找到有效路徑。另一方面，我們研究發(fā)現(xiàn)目前新一輪的房地產銷售對象以一些三四線城市居民特別是中等收入居民為主，這些市場主體本身對房價波動產生的影響比較敏感，抗風險能力比較弱。由此導致這類人群所形成的住房抵押貸款，其資產質量與前幾輪抵押貸款質量是有所差別的，未來應成為房地產金融風險管控的核心。
第二個需要關注的是匯率風險，目前全球經濟形勢出現(xiàn)逆轉，結構性裂變正在全面顯現(xiàn)，美國經濟周期和外圍國家經濟周期的錯位越來越大。同時，新興經濟體之間也出現(xiàn)分化，全球金融格局在高債務的基礎上又增加了結構性裂變的沖擊。我們看到土耳其、阿根廷、委內瑞拉等新興經濟體，集中爆發(fā)了匯率危機。需要注意的是，匯率并不是危機的起因，而是上述這種結構性裂變及前期的高債務、低增長、低效率等綜合作用所致。
當前我國匯率承壓，與近期市場信心低迷、資本外流等因素相關。而我們還需面對的是：經常項目順差在未來可能迎來平衡期，從以往大幅順差轉為基本是零左右，再加上資本市場的異動，短期肯定會對匯率帶來沖擊。匯率的沖擊最直接的是對市場信心的沖擊，同時還將通過離岸市場，導致在岸和離岸的互動。因此，匯率風險應成為明年管控金融市場重要的著力點。
第三個很重要的風險點在于局部區(qū)域的地方政府債務。目前，地方政府的債務高速增長帶來了很多問題。未來隨著土地財政政策分化、土地市場改革，稅收基礎發(fā)生變化等，將導致一些地方政府的城投債、地方債券發(fā)行乏力，存量債務到期也需要高度關注。
另外，鑒于明年經濟增速放緩仍有一個觸底過程，將對市場流動性帶來一些沖擊，有關部門需早預案。不過，目前股市已經很低迷，雖然不排除市場后續(xù)仍有波動，但其引發(fā)系統(tǒng)性風險的概率很小。
大力改善民企融資環(huán)境
中國證券報：民營企業(yè)的生產和融資環(huán)境牽動各方關注，應如何緩解企業(yè)融資難、提振企業(yè)家信心？
劉元春：數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，我國民營企業(yè)已達2726.3萬家。民營企業(yè)數(shù)量占比和新增就業(yè)貢獻率超過90%。但現(xiàn)實情況是，民營企業(yè)并沒有獲得與其貢獻相匹配的競爭環(huán)境。
因此，化解民營企業(yè)融資難、融資貴問題，不在于簡單的幫扶。長期來看，解決的根本之道還是需要在制度改革上做大文章，要推動全社會良性的資金運行、優(yōu)化社會融資結構，宏觀政策的周期性調整不能過度偏向于地方政府和國有企業(yè)，警惕政府信用和類政府信用的過度膨脹，進一步提振民營經濟信心。
化解中小民營企業(yè)的短期風險，有關部門需著重幾個方面：第一，中小企業(yè)融資難、融資貴是世界性難題，對此我們要有正確的認識，中小企業(yè)融資應更多依存于內生性融資，而不能舍本求末。未來應該在產業(yè)鏈、銷售鏈上做足文章。比如銷售鏈金融疏通，關鍵要從根本上改變地方政府和大型國企的營銷模式。一些地方政府工程、大型國企的銷售拖欠，是很多中小企業(yè)資金周轉不暢通的核心原因。同時，銀行等金融機構應針對民營企業(yè)的銷售業(yè)績來提供創(chuàng)新的金融服務和產品。
第二，完善資本市場體系，給予民營企業(yè)與其他市場主體同等的市場地位、競爭環(huán)境。當前即便是大中型民營企業(yè)，在資本市場上都無法與國企同步競爭。
第三，優(yōu)化社會融資結構，提升直接融資占比。上市公司治理結構和水平亟待進一步提升，大股東約束機制更待完善。另外，還應強化對股民的常態(tài)性回饋，促使優(yōu)質上市公司的股票持有者，能夠常態(tài)化分享公司業(yè)績增長的成果，從以往的投機型股民轉化為真正的長期投資者，還有就是大力吸引機構投資者。
中國證券報：近期各相關部門密集出臺了支持實體經濟、民營企業(yè)的政策，接下來還有哪些改革和支持措施值得期待？
劉元春：金融支持政策、結構性的定向投放、重大項目的授信、民營經濟的全方位支持等，起到了短期穩(wěn)預期、穩(wěn)信心的作用。而真正落實“六穩(wěn)”還是要以供給側結構性改革為主線，將此前三年所實施的以“三去一補一降”為主體的改革，進行總結、梳理、反思，并以目前國內外大環(huán)境為契機，抓住市場主體和全體民眾對于改革的共識，盡快推出第二階段供給側結構性改革的核心方案。
貨幣政策從目前M2數(shù)據(jù)來看，依然是偏緊的，應當在堅持信貸投放中性的原則下，適度提高M2增長速度，這對于應對經濟增速趨緩而言，是非常重要的一個手段。從短期貨幣投放角度看，降準應提上議事日程。貨幣政策的傳導效率不高，而當前存款準備金率依然過高，因此，通過下調準備金來釋放貨幣供應，還是很重要的一個方面。在降息方面，我認為在目前美國進入加息周期、國際金融市場動蕩、我國匯率承壓的局面下，降息的空間很小。
多領域金融風險亟待防范
中國證券報：十九大報告把防范化解重大風險作為三大攻堅戰(zhàn)之首，在多方協(xié)同發(fā)力下，已經取得了不小的成果。接下來一段時間，應重點防范哪些領域的金融風險？
劉元春：首先需要重點關注的是房地產金融風險。一方面，近三年來，房地產市場在調控后積累了一些問題和風險，這些存量風險如何釋放，我們還沒有找到有效路徑。另一方面，我們研究發(fā)現(xiàn)目前新一輪的房地產銷售對象以一些三四線城市居民特別是中等收入居民為主，這些市場主體本身對房價波動產生的影響比較敏感，抗風險能力比較弱。由此導致這類人群所形成的住房抵押貸款，其資產質量與前幾輪抵押貸款質量是有所差別的，未來應成為房地產金融風險管控的核心。
第二個需要關注的是匯率風險，目前全球經濟形勢出現(xiàn)逆轉，結構性裂變正在全面顯現(xiàn)，美國經濟周期和外圍國家經濟周期的錯位越來越大。同時，新興經濟體之間也出現(xiàn)分化，全球金融格局在高債務的基礎上又增加了結構性裂變的沖擊。我們看到土耳其、阿根廷、委內瑞拉等新興經濟體，集中爆發(fā)了匯率危機。需要注意的是，匯率并不是危機的起因，而是上述這種結構性裂變及前期的高債務、低增長、低效率等綜合作用所致。
當前我國匯率承壓，與近期市場信心低迷、資本外流等因素相關。而我們還需面對的是：經常項目順差在未來可能迎來平衡期，從以往大幅順差轉為基本是零左右，再加上資本市場的異動，短期肯定會對匯率帶來沖擊。匯率的沖擊最直接的是對市場信心的沖擊，同時還將通過離岸市場，導致在岸和離岸的互動。因此，匯率風險應成為明年管控金融市場重要的著力點。
第三個很重要的風險點在于局部區(qū)域的地方政府債務。目前，地方政府的債務高速增長帶來了很多問題。未來隨著土地財政政策分化、土地市場改革，稅收基礎發(fā)生變化等，將導致一些地方政府的城投債、地方債券發(fā)行乏力，存量債務到期也需要高度關注。
另外，鑒于明年經濟增速放緩仍有一個觸底過程，將對市場流動性帶來一些沖擊，有關部門需早預案。不過，目前股市已經很低迷，雖然不排除市場后續(xù)仍有波動，但其引發(fā)系統(tǒng)性風險的概率很小。
大力改善民企融資環(huán)境
中國證券報：民營企業(yè)的生產和融資環(huán)境牽動各方關注，應如何緩解企業(yè)融資難、提振企業(yè)家信心？
劉元春：數(shù)據(jù)顯示，截至2017年底，我國民營企業(yè)已達2726.3萬家。民營企業(yè)數(shù)量占比和新增就業(yè)貢獻率超過90%。但現(xiàn)實情況是，民營企業(yè)并沒有獲得與其貢獻相匹配的競爭環(huán)境。
因此，化解民營企業(yè)融資難、融資貴問題，不在于簡單的幫扶。長期來看，解決的根本之道還是需要在制度改革上做大文章，要推動全社會良性的資金運行、優(yōu)化社會融資結構，宏觀政策的周期性調整不能過度偏向于地方政府和國有企業(yè)，警惕政府信用和類政府信用的過度膨脹，進一步提振民營經濟信心。
化解中小民營企業(yè)的短期風險，有關部門需著重幾個方面：第一，中小企業(yè)融資難、融資貴是世界性難題，對此我們要有正確的認識，中小企業(yè)融資應更多依存于內生性融資，而不能舍本求末。未來應該在產業(yè)鏈、銷售鏈上做足文章。比如銷售鏈金融疏通，關鍵要從根本上改變地方政府和大型國企的營銷模式。一些地方政府工程、大型國企的銷售拖欠，是很多中小企業(yè)資金周轉不暢通的核心原因。同時，銀行等金融機構應針對民營企業(yè)的銷售業(yè)績來提供創(chuàng)新的金融服務和產品。
第二，完善資本市場體系，給予民營企業(yè)與其他市場主體同等的市場地位、競爭環(huán)境。當前即便是大中型民營企業(yè)，在資本市場上都無法與國企同步競爭。
第三，優(yōu)化社會融資結構，提升直接融資占比。上市公司治理結構和水平亟待進一步提升，大股東約束機制更待完善。另外，還應強化對股民的常態(tài)性回饋，促使優(yōu)質上市公司的股票持有者，能夠常態(tài)化分享公司業(yè)績增長的成果，從以往的投機型股民轉化為真正的長期投資者，還有就是大力吸引機構投資者。
中國證券報：近期各相關部門密集出臺了支持實體經濟、民營企業(yè)的政策，接下來還有哪些改革和支持措施值得期待？
劉元春：金融支持政策、結構性的定向投放、重大項目的授信、民營經濟的全方位支持等，起到了短期穩(wěn)預期、穩(wěn)信心的作用。而真正落實“六穩(wěn)”還是要以供給側結構性改革為主線，將此前三年所實施的以“三去一補一降”為主體的改革，進行總結、梳理、反思，并以目前國內外大環(huán)境為契機，抓住市場主體和全體民眾對于改革的共識，盡快推出第二階段供給側結構性改革的核心方案。
貨幣政策從目前M2數(shù)據(jù)來看，依然是偏緊的，應當在堅持信貸投放中性的原則下，適度提高M2增長速度，這對于應對經濟增速趨緩而言，是非常重要的一個手段。從短期貨幣投放角度看，降準應提上議事日程。貨幣政策的傳導效率不高，而當前存款準備金率依然過高，因此，通過下調準備金來釋放貨幣供應，還是很重要的一個方面。在降息方面，我認為在目前美國進入加息周期、國際金融市場動蕩、我國匯率承壓的局面下，降息的空間很小。