9月以來(lái)焦炭總體振蕩偏弱。但相對(duì)螺紋鋼明顯的下行走勢(shì)，焦炭相對(duì)較強(qiáng)。四季度進(jìn)入政策敏感期，宏觀經(jīng)濟(jì)雖然保持復(fù)蘇狀態(tài)，但力度偏弱。上游山西煤礦大整頓，限量保價(jià)的預(yù)期增強(qiáng)。下游螺紋鋼產(chǎn)量較高，價(jià)格疲弱，房地產(chǎn)火熱的同時(shí)也增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)政策調(diào)控的預(yù)期。

四季度經(jīng)濟(jì)回升難超三季度

18日統(tǒng)計(jì)局公布的三季度GDP同比增長(zhǎng)7.8%，比二季度回升0.3個(gè)百分點(diǎn)，超出了此前機(jī)構(gòu)普遍預(yù)期，完成全年目標(biāo)應(yīng)該沒(méi)有問(wèn)題。但前三季度我國(guó)人民幣貸款增加額度為三年新高，同期CPI也溫和抬頭，四季度不大可能有更多信貸方面的刺激政策出臺(tái)。綜合來(lái)看，三季度恐怕是全年經(jīng)濟(jì)情況最佳季度。從宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境看，焦炭?jī)r(jià)格雖有一定支撐，但不具備大幅走高的條件。

上游焦煤可能減產(chǎn)

9月末，山西、江西煤礦連續(xù)發(fā)生兩起礦難，促使國(guó)務(wù)院頒布《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)煤礦安全生產(chǎn)工作的意見(jiàn)》，制定了重點(diǎn)關(guān)閉和新煤礦準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。隨后多地出臺(tái)煤礦停建整頓細(xì)則，進(jìn)一步落實(shí)本省關(guān)停規(guī)劃。其中產(chǎn)煤大省山西的整頓政策最為引人注目，該省規(guī)定自10 月10 日起，全省所有建設(shè)礦井（包括新建、兼并重組整合、持證改造等各類在建礦井）一律停止建設(shè)，進(jìn)行全覆蓋安全大整頓。根據(jù)山西煤礦安全局5月底公布的數(shù)據(jù)，本次停建礦井占到全部產(chǎn)能的59.81%。此次大整頓會(huì)持續(xù)半年左右，即到2014年4月。

從邏輯上看，焦煤供給減少，導(dǎo)致焦煤價(jià)格上升，同樣會(huì)推升焦炭?jī)r(jià)格。但是事故發(fā)生的嚴(yán)重程度不需要如此大規(guī)模的整頓，國(guó)務(wù)院文件也沒(méi)有提出如此嚴(yán)格的規(guī)定，山西此舉確有限量保價(jià)嫌疑，后期執(zhí)行力度有多大尚待觀察。

下游粗鋼產(chǎn)量維持高位

目前粗鋼產(chǎn)量還是維持在相對(duì)高位，截止到9月底，今年全國(guó)累計(jì)粗鋼產(chǎn)量58738萬(wàn)噸，全年粗鋼日產(chǎn)量達(dá)到215萬(wàn)噸，累計(jì)同比增長(zhǎng)8%。9月份，焦炭同比增長(zhǎng)8.2%，供需情況較為平衡。

據(jù)中國(guó)鋼鐵工業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，10月上旬重點(diǎn)企業(yè)粗鋼日產(chǎn)量176.41萬(wàn)噸，減量2.39萬(wàn)噸，旬環(huán)比下降1.34%；全國(guó)預(yù)估粗鋼日產(chǎn)量212.81萬(wàn)噸，減量2.39萬(wàn)噸，旬環(huán)比下降1.11%。據(jù)鋼聯(lián)資訊報(bào)道，由于進(jìn)入冬季，華北地區(qū)霧霾嚴(yán)重，唐山地區(qū)鋼廠可能臨時(shí)減產(chǎn)20%—30%，焦煤減產(chǎn)的影響可能被環(huán)保政策加碼所抵消。

盡管鋼鐵行業(yè)有冬儲(chǔ)的慣例，在鋼鐵行業(yè)帶動(dòng)下，焦炭?jī)r(jià)格同樣具有較明顯的季節(jié)性，現(xiàn)貨價(jià)格從11、12月開始到春節(jié)通常都是上漲的。然而由于鋼貿(mào)商蓄水池作用早在2011年末就開始逐漸減弱，業(yè)界對(duì)今年冬儲(chǔ)行情感到憂慮。從補(bǔ)庫(kù)存的情況看，7、8月份以來(lái)的補(bǔ)庫(kù)存行情暫時(shí)告一段落，之后能否重啟還要看鋼鐵行業(yè)生產(chǎn)情況。

房地產(chǎn)面臨政策調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)

1—9月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資61120億元，同比增長(zhǎng)19.7%。商品房銷售面積84383萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)23.3%。房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積603982萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)15.0%。房屋新開工面積144900萬(wàn)平方米，增長(zhǎng)7.3%。

不過(guò)目前房貸出現(xiàn)緊張狀況，多地出現(xiàn)公積金貸款趨緊的現(xiàn)象。另外房?jī)r(jià)上漲幅度也較大，房產(chǎn)稅等房地產(chǎn)長(zhǎng)效調(diào)控機(jī)制很可能在四季度推出，屆時(shí)樓市可能出現(xiàn)較大的下行風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，焦炭目前面臨諸多不確定因素，后期走勢(shì)仍然取決于鋼價(jià)的走勢(shì)，而政策的博弈決定了其上下幅度的大小。近期焦炭期貨的總體走勢(shì)為“振蕩偏弱”，趨勢(shì)性行情可能要到11月份才會(huì)出現(xiàn)。