巴西疫情失控，第一大礦雪上加霜

截至6月29日凌晨，全球累計(jì)確診病例約101.53萬例，巴西累計(jì)確診約134.52萬例，位列全球第二。巴西政府在控制疫情方面顯得消極不力，新增確診增速之快、死亡人數(shù)之高，為這個(gè)資源型國家的資源供應(yīng)平添幾分隱憂。

淡水河谷

淡水河谷2020年鐵礦石粉礦的指導(dǎo)產(chǎn)量為3.1億噸至3.3億噸。這個(gè)產(chǎn)量已考慮新冠病毒影響可能減少的產(chǎn)量1500萬噸。淡水河谷過去5年（2015—2019年）的鐵礦石產(chǎn)量分別為：3.33、3.49、3.67、3.85、3.02億噸。今年的目標(biāo)產(chǎn)量處于較低水平，僅比去年略高1000萬噸。由此可見全球疫情肆虐下，淡水河谷從去年的潰壩事件中恢復(fù)元?dú)馊孕钄?shù)年。

巴西鋼礦公司

巴西鋼礦公司Companhia Siderúrgica Nacional（CSN）預(yù)計(jì)2020年鐵礦石產(chǎn)量在3300萬至3600萬噸之間。該預(yù)估包括鐵礦石自產(chǎn)量及第三方購買量。2019年CSN全年自產(chǎn)鐵礦石總產(chǎn)量為3209萬噸，創(chuàng)歷史新高；第三方采購量約637.3萬噸，二者合計(jì)3846.3萬噸。今年目標(biāo)產(chǎn)量較去年下降250萬—550萬噸。

“抗疫優(yōu)等生”澳大利亞，礦山生產(chǎn)受影響較小

FMG

FMG上調(diào)其2020財(cái)年（2019.07-2020.06）鐵礦石目標(biāo)發(fā)運(yùn)量，從此前公布的1.7億—1.75億噸區(qū)間上調(diào)至1.75億—1.77億噸區(qū)間。C1現(xiàn)金成本目標(biāo)為12.75—13.25美元/濕噸。2018年5月批準(zhǔn)開發(fā)Eliwana礦和鐵路項(xiàng)目將于2020年12月運(yùn)營，預(yù)計(jì)將產(chǎn)出更高品位的鐵礦石。這將有助于FMG在未來20年保持1.7億噸的年產(chǎn)量。Eliwana礦區(qū)預(yù)計(jì)年產(chǎn)量為3000萬噸。隨著三、四季度澳大利亞疫情轉(zhuǎn)好以及新礦區(qū)投入生產(chǎn)，下半年FMG將保持高產(chǎn)高發(fā)運(yùn)狀態(tài)。

力拓

上半年力拓產(chǎn)量下降，主要原因是二月份發(fā)生颶風(fēng)Damien，洪水破壞了皮爾巴拉的基礎(chǔ)設(shè)施，影響了生產(chǎn)。力拓公司表示疫情暫未對力拓鐵礦石生產(chǎn)造成影響，但公司已采取部分措施來防控疫情。力拓皮爾巴拉鐵礦石發(fā)運(yùn)目標(biāo)仍維持在3.24億—3.34億噸不變，單位采礦成本目標(biāo)仍維持在14—15美元/噸不變。新項(xiàng)目方面，Koodaideri鐵礦石項(xiàng)目一期工程于2019年開始建設(shè)，項(xiàng)目包括對位于Koodaideri礦山基礎(chǔ)設(shè)施區(qū)及其相關(guān)設(shè)施進(jìn)行設(shè)計(jì)、制造、供應(yīng)、輸送、建造、安裝、測試和調(diào)試等。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)2021年下半年開始投產(chǎn)。建成后，該礦山年產(chǎn)能將達(dá)到4300萬噸，這將支撐力拓公司的鐵礦石旗艦產(chǎn)品皮爾巴拉混合粉礦的生產(chǎn)。新增的Koodaideri工程計(jì)劃按原定合同在2021年中期完成。預(yù)計(jì)下半年力拓仍將保持現(xiàn)有產(chǎn)銷數(shù)量，直到2021年開啟新一輪產(chǎn)能釋放。

必和必拓

必和必拓2020財(cái)年目標(biāo)發(fā)運(yùn)量為2.73億噸至2.86億噸。BHP正通過發(fā)展South Flank項(xiàng)目來擴(kuò)大C礦區(qū)（Mining Area C）。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2021年投產(chǎn)，取代即將枯竭的楊迪礦山。該項(xiàng)目將西澳礦石平均品位從 61%提升到 62%； 塊礦比例從 25%提升至 35%。South Flank預(yù)計(jì)投產(chǎn)后年產(chǎn)量達(dá)8000萬噸。

其他主要礦石生產(chǎn)國

印度鋼鐵部發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，截至2020年3月31日的2019/2020財(cái)年，印度鐵礦石產(chǎn)量達(dá)到2.465億噸，比上一財(cái)年的2.07億噸增加19%，超過2009/2010財(cái)年的2.19億噸，創(chuàng)歷史新高。根據(jù)印度商業(yè)和工業(yè)部的數(shù)據(jù)，今年3月印度鐵礦石出口額為2.44億美元，同比增加58.4%，是3月印度所有出口商品中唯一實(shí)現(xiàn)出口額正增長的。印度疫情不容樂觀，但印度本財(cái)年鐵礦石產(chǎn)量保持逆勢增長，主要原因是2020年3月31日礦山租約到期前，礦業(yè)公司加快了鐵礦開采步伐。預(yù)計(jì)下半年印度鐵礦生產(chǎn)會有一定幅度回落。

我國礦石進(jìn)口

5月份我國進(jìn)口鐵礦石8702.6萬噸，同比增加327.6萬噸，增長3.9%，較上月減少868.6萬噸，日均環(huán)比下降12.0%，進(jìn)口海關(guān)均價(jià)87.44美元/噸，較上月下降1.86美元/噸。

2020年1—5月份，我國鐵礦石進(jìn)口累計(jì)數(shù)量達(dá)到45020.9萬噸，較去年同期增加2489.5萬噸，同比增幅5.85%。從2015-2020年前5月比較來看，今年進(jìn)口量均超越往年同期，較同期進(jìn)口次高的2018年還多318.5萬噸。

海外轉(zhuǎn)口方面，據(jù)對日本、歐洲轉(zhuǎn)售長協(xié)礦的情況跟蹤結(jié)果顯示，5月份日本向中國轉(zhuǎn)售的鐵礦石在70萬噸左右，品種包括麥克粉、楊迪粉、加拿大粉以及球團(tuán)，轉(zhuǎn)售量較4月份減少五成。一方面由于日本鋼企3、4月份提前銷售了5、6月份的礦石；另一方面日本鋼企于5月份采取了和歐洲鋼企同樣的方式，與礦山磋商減少了部分長協(xié)量?；谝陨蟽蓚€(gè)因素，6月份轉(zhuǎn)售的量也不會太大，預(yù)計(jì)在100萬噸以內(nèi)。歐洲方面，對瑞典、烏克蘭、俄羅斯等國家的礦山調(diào)研顯示，預(yù)計(jì)這些國家的礦山轉(zhuǎn)售到中國的鐵礦石量也將維持在100萬噸左右。

今年鐵礦石進(jìn)口量處于近年來高位，但港口礦石庫存量卻持續(xù)下降。截至2020年6月4日，國內(nèi)45個(gè)主要港口礦石庫存為10755萬噸，連續(xù)7周降庫，處于2016年11月中旬以來庫存低位。

鐵礦石消費(fèi)

世界鋼鐵協(xié)會（WSA）的數(shù)據(jù)顯示，2020年4月全球64個(gè)國家的鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)粗鋼總產(chǎn)量為1.37億噸，同比減少13%。全球疫情肆虐下，除中國外的大部分國家和地區(qū)的粗鋼產(chǎn)量都出現(xiàn)較大程度的減少。例如日本JFE于4月15日聲明，因新冠疫情影響造成鋼材需求低迷，決定于4月底和6月底，分別對倉敷地區(qū)4號高爐、福山地區(qū)4號高爐施行燜爐。兩座高爐燜爐將影響JFE25%的產(chǎn)能。

國內(nèi)的高爐開工率和產(chǎn)能利用率已達(dá)較高水平，6月第二周調(diào)研247家鋼廠，高爐開工率91.67%，環(huán)比上周漲0.65%，同比去年同期增1.17%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率92.35%，環(huán)比增0.45%，同比增1.78%；日均鐵水產(chǎn)量245.83萬噸，環(huán)比增1.19萬噸，同比增4.73萬噸。中國鋼廠生產(chǎn)受疫情影響非常小，高爐開工率維持高位。目前鋼廠盈利率94.37%，環(huán)比增1.30%，同比降1.73%。下半年鋼廠高爐開工率繼續(xù)提升的空間已經(jīng)不大，中國鐵礦石消費(fèi)或?qū)⒃谀壳盎A(chǔ)上緩慢小幅增長，在四季度取暖季前達(dá)到峰值后逐漸回落。

海外鋼廠減產(chǎn)關(guān)停高爐現(xiàn)象嚴(yán)重，鋼廠是根據(jù)終端需求決定減產(chǎn)程度和期限，因此海外鐵礦石消費(fèi)方面更多取決于海外疫情發(fā)展和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇程度。根據(jù)我們跟蹤觀察，上半年4、5月份是海外鋼廠宣布減產(chǎn)的高峰期，6月陸續(xù)有鋼廠在疫情趨穩(wěn)的情況下逐步復(fù)產(chǎn)。分國家來看，除中國外粗鋼產(chǎn)量前五的國家有印度、日本、美國、韓國、俄羅斯。

印度鋼鐵行業(yè)相對低迷，印度鋼鐵部的數(shù)據(jù)顯示今年以來的產(chǎn)量下降明顯，3月份的粗鋼產(chǎn)量同比減少了20%，為804萬噸，產(chǎn)能利用率也由去年同期的84.7%降至67.8%。印度、美國、俄羅斯目前處在疫情大暴發(fā)階段，累計(jì)確診人數(shù)分別排在第四、第一和第三位，疫情尚未得到有效控制，形勢較為嚴(yán)峻。若這些國家采取更加積極嚴(yán)格的抗疫措施，預(yù)計(jì)四季度鋼廠生產(chǎn)陸續(xù)恢復(fù)。但對于印度和巴西等國家而言，受限于本國經(jīng)濟(jì)條件及醫(yī)療水平，抗疫之路漫漫，復(fù)蘇之路遙遙。日本與韓國目前疫情控制較好，每日新增確診不到百人，預(yù)計(jì)下半年粗鋼產(chǎn)量及礦石消費(fèi)會逐漸回暖。

鐵礦石庫存與后期推演

下半年我們認(rèn)為巴西供應(yīng)端的變化需要給予更多關(guān)注，主要原因：一、鐵礦需求端相對而言比較穩(wěn)定，中國的鐵礦消耗將總體保持平穩(wěn)。日本、韓國、美國等地區(qū)鐵礦消耗預(yù)計(jì)在三、四季度逐步恢復(fù)，總體需求邊際增加約2.3%；二、澳大利亞抗疫應(yīng)對措施表現(xiàn)良好，礦石生產(chǎn)或有所增加，而印度供應(yīng)邊際減少；三、若未發(fā)生新冠疫情，巴西下半年的鐵礦產(chǎn)量及發(fā)運(yùn)將顯著增加，但如今疫情暴發(fā)，巴西又是第二大確診國，其醫(yī)療衛(wèi)生條件決定了戰(zhàn)勝抗疫還需很長時(shí)間。

綜上，我們認(rèn)為如淡水河谷公司年度產(chǎn)量目標(biāo)能完成，那么下半年將是供給增量大于需求增量，鐵礦價(jià)格由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱，且隨著澳洲新礦投產(chǎn)，往后幾年鐵礦價(jià)格將不復(fù)這兩年的盛況；如巴西、印度疫情繼續(xù)擴(kuò)大，在三季度仍未趨穩(wěn)則鐵礦價(jià)格將持續(xù)高位，庫存持續(xù)新低。短期來說，國內(nèi)需求旺盛，在海外發(fā)達(dá)國家逐漸復(fù)工復(fù)產(chǎn)背景下，鐵礦需求有較強(qiáng)的保證。而供給方面，巴西、印度、南非、秘魯?shù)辱F礦生產(chǎn)大國受到疫情影響顯著，短期難以恢復(fù)，因此鐵礦價(jià)格仍以偏多為主。但也要注意風(fēng)險(xiǎn)：當(dāng)巴西發(fā)貨大幅、持續(xù)增加；國內(nèi)鋼材消費(fèi)出現(xiàn)持續(xù)下滑；政府政策指導(dǎo)時(shí)，鐵礦價(jià)格走勢或明顯轉(zhuǎn)向。