今年以來(lái)，受累于對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期以及超日債違約后融資銅事件的發(fā)酵，工業(yè)商品幾乎攜手齊跌，在這一波行情中，螺紋鋼主力1410合約先是在3月10日出現(xiàn)了一個(gè)逾40點(diǎn)的跳空缺口，旋即又于3月12日觸及2009年3月上市以來(lái)的最低價(jià)3141元。在3月中旬市場(chǎng)情緒降至冰點(diǎn)之后，下旬黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種，包括螺紋鋼、鐵礦石、焦炭、焦煤，紛紛開(kāi)始反彈。其中螺紋鋼的反彈幅度相對(duì)溫和，約為23%，而礦石的漲幅已超70%。但我們認(rèn)為，這并不見(jiàn)得是觸底之后右側(cè)行情的開(kāi)端，更可能只是下一波下跌之前的盤(pán)整，因此對(duì)待當(dāng)前的行情須是輕倉(cāng)謹(jǐn)慎為佳。

2014年以來(lái)螺紋鋼的下跌與其基本面的弱勢(shì)密不可分。一方面是需求面亮點(diǎn)乏善可陳，房?jī)r(jià)仍處于探底過(guò)程之中；另一方面是經(jīng)濟(jì)前景并不樂(lè)觀，剛剛發(fā)布的3月匯豐中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）終值為48.0，創(chuàng)8個(gè)月新低；一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速或?qū)⒔抵?.2%，不及7.5%的全年目標(biāo)。另外國(guó)家力主調(diào)結(jié)構(gòu)去產(chǎn)能，在很大程度上對(duì)鋼材市場(chǎng)形成打壓。雖然保障房建設(shè)、棚戶(hù)區(qū)改造、京津冀一體化等題材利好螺紋鋼，但我們認(rèn)為這并不能改變基本面總體弱勢(shì)的格局。

近期的上漲主要源于超跌后的技術(shù)性反彈與季節(jié)性回暖。3月中旬后螺紋鋼近月1405合約對(duì)現(xiàn)貨（按磅計(jì)折算后）持續(xù)性貼水，加上煉鋼利潤(rùn)連續(xù)3個(gè)月為負(fù)，使得螺紋鋼價(jià)格得到支撐，呈現(xiàn)出相對(duì)溫和放量的反彈態(tài)勢(shì)。而如果我們關(guān)注鐵礦石主力1409合約，則會(huì)發(fā)現(xiàn)其放量反彈更為激進(jìn)，體現(xiàn)出較強(qiáng)的多頭情緒。另一方面，螺紋鋼的社會(huì)庫(kù)存從2月底開(kāi)始持續(xù)下降，說(shuō)明需求端出現(xiàn)溫和改善，與歷史上的季節(jié)性規(guī)律一致。進(jìn)入4月后，我們可以預(yù)期對(duì)螺紋鋼的需求將會(huì)得到進(jìn)一步提振。而從供給端看，最近兩周下滑的高爐開(kāi)工率和不振的粗鋼日均產(chǎn)量均對(duì)鋼價(jià)形成支撐，但也需要注意，這種供給端的收縮很可能是不可持續(xù)的。另外，在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人沮喪的同時(shí)，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)家將出臺(tái)刺激政策保住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)底線(xiàn)的預(yù)期開(kāi)始升溫，這可能也是本輪工業(yè)品反彈的邏輯之一。

未來(lái)螺紋價(jià)格仍以看空為主，可關(guān)注短期套利機(jī)會(huì)。由于本輪反彈主要還是技術(shù)性回調(diào)，并不是基本面的根本性改善，因此不太可能成為螺紋鋼價(jià)格的拐點(diǎn)。除非國(guó)家真的進(jìn)行經(jīng)濟(jì)刺激，增加固定資產(chǎn)投資。但至少就目前而言，這與國(guó)家今年的政策意圖相悖。在一季度GDP數(shù)據(jù)發(fā)布后，方向或?qū)⒏鼮槊骼省Ａ硗猓菁y鋼期貨前期3335元的跳空缺口將在短期內(nèi)對(duì)價(jià)格形成壓力，中期壓力位可能在3400元上下。如果投資者希望參與反彈行情，則建議以輕倉(cāng)短線(xiàn)為主，可關(guān)注反彈過(guò)程中出現(xiàn)的近弱遠(yuǎn)強(qiáng)格局，進(jìn)行螺紋鋼1410合約與1405合約的跨期套利