“隨著時間進入12月，華東的寒冬來臨，建材需求面臨季節性轉弱，但出口和制造業需求旺盛，板材類鋼材仍然堅挺，并且市場預期原料遠期供應存在缺口，黑色遠月合約呈現出了加速上漲的態勢。”中信建投期貨趙永均在鋼礦專題報告中表示，目前黑色系中螺紋、熱卷和鐵礦主力相繼成功換月，且仍在快速移倉，“在此過程中，容易出現價差的交易的機會。”

卷螺價差有望繼續擴大

螺紋鋼今年的旺季預期在十月份才開始逐步兌現，一直延續到了11月下旬。但數據顯示，10月份以來的這兩個月螺紋的周產量基本都在360萬噸左右，并未跟隨火爆的需求上漲。究其原因，趙永均介紹說，杭州地區開始嚴查穿水螺紋是導致杭州市場庫存迅速消失的原因之一。“從10月份以來，產量跟不上，庫存量加速下降，表觀需求加速好轉，對鋼材價格形成強大支撐。”趙永均表示，但目前因天氣轉冷北方降溫降雪，多數終端工地趕工期臨近尾聲，北材南下的量開始放大，南方市場壓力越來越大。

相比之下，熱卷的需求并未在冬季來臨后出現下降，反而市場成交表現活躍。“國內制造業需求超預期，11月外銷增速繼續走強，庫存量降至下半年低位，疊加原料成本抬升，價格一路上揚。”趙永均表示，當前，熱卷基本面強于螺紋，價差還有一定的擴大空間。

但是，熱卷的高需求跟下游冷軋的高需求密切相關，而冷軋的高需求是汽車產業的周期性復蘇和消費旺季帶來的。趙永均指出，汽車行業已經進入主動加庫存階段。“年末旺季的乘用車高景氣度有望延續，同時本輪周期的下行階段持續時間較長，因此預計行業復蘇的持續性也會更好，增速高點或出現在明年1季度，熱軋做為原材料，需求強度有望延續至明年上半年。”

基于上述卷螺需求側變化的差異，中信建投期貨認為，板材需求延續性強，卷螺價差有望繼續擴大。

原料需求超預期鐵礦05合約易漲難跌

機構在解讀近期鐵礦石價格大幅上漲時，海外鋼鐵需求恢復和澳洲、巴西短期發貨回落是常被提起的影響因素。趙永均也在報告中指出，從數據來看，海外需求有所恢復，澳洲發貨量和巴西發貨量近兩個月出現回落，預計2021年澳洲巴西鐵礦石到港量仍然呈現前低后高的狀態。一季度依然是澳巴供應緊張的時間段。

礦價的大幅上漲也使得行業對增加國產礦供給和提高廢鋼利用的呼聲漸長。但是，趙永均也指出，國產礦產量在供給側改革后基本穩定在7500萬噸附近，基數太低，無法彌補市場缺口。而11月29日審定通過的《再生鋼鐵原料》國家標準通也有望于今年底發布，但是，“短期內還無法對鐵礦石的價格形成沖擊。”

因此，市場對于明年一季度的鐵礦和鋼材市場都持看漲心態，疊加今年疫情后政府的刺激政策和海內外經濟復蘇，需求恢復，鐵礦石料將易漲難跌。

對于后市的交易機會，趙永均表示，目前螺紋、熱卷和鐵礦的主力合約已經是05合約。鐵礦的05合約對應成材年后需求啟動以及供應端季節性收縮的基本面，供需基本面仍然偏強，將是個多頭合約。但需要注意的是，目前螺紋去庫放緩，噸鋼利潤收縮，“過年期間以及前后有可能面臨產量下降，原料補庫不積極的情況，從而帶動鐵礦價格出現回調。”

成材方面，趙永均分析稱，從現貨運行狀況來看，螺紋繼續跌的概率很大，對應的01合約價格仍有回落空間。05合約則因市場普遍看好明年上半年的需求，但冬儲時間或因春節較晚而延長，需要重點關注鋼廠的冬儲政策以及貿易商如何應對。

綜合來看，中信建投期貨認為，當前鋼礦單邊風險加劇，建議關注套利機會。