供需錯配推高煤價

往年的4月份，一般為電廠機組檢修的日子，很多業內人士看淡4月份的煤炭市場，然而今年的動力煤市場卻表現火熱，主要是因為供需錯配的問題。

據天風證券統計，從今年3月中旬開始，產地煤炭價格頻頻拉漲。今年一季度，動力煤均價達到719.32元/噸。而多家電力企業反映一季度進廠煤價超高，平均達到760元/噸以上。進入4月份之后，動力煤價格進一步攀升，動力煤現貨價格增長超50%，動力煤期貨價格更是創8年來新高。

今年，運輸動力煤的大秦線檢修時間安排是，4月6日開始到4月30日結束，安排在每日7點到12點“開天窗”檢修。在此期間，秦皇島港口庫存不斷下降，動力煤庫存一度跌破400萬噸重要關口，是歷年大秦線檢修時期的最低庫存。

與此同時，未來我國將停止進口澳洲煤，這讓本來就非常緊張的供需再度升溫。根據國盛證券數據，澳洲是我國煤炭第二大、煉焦煤第一大進口來源國。2020年，我國累計進口煤炭3億噸，其中自澳洲進口7809萬噸，占比25.7%，僅次于印尼(14099萬噸，占比46.4%)。從數據上來看，今年1~3月，我國已經將從澳煤的進口量降至0，而去年同期為3178萬噸。

以目前供應形勢來看，預計五、六月份，沿海煤炭運輸仍將保持高度緊張。

煤企利潤增速創紀錄

在動力煤創紀錄的價格攻勢下，煤炭企業也取得了創紀錄的利潤增長。

4月27日，國家統計局公布了一季度工業企業利潤情況。原材料行業拉動1季度規模以上工業利潤增長51.5個百分點。其中，化學原料和化學制品業利潤同比增長3.43倍，黑色金屬冶煉和壓延加工業增長3.88倍，有色金屬冶煉和壓延加工業增長4.71倍，石油、煤炭及其他燃料加工業同比扭虧為盈。

在國內煤炭生產重點地區，煤炭價格上漲帶來的利潤增幅更為客觀。今年一季度，山西省屬國企累計實現營業總收入3336.3億元，同比增長23.07%；利潤總額122.33億元，同比增幅超過26倍。

從A股煤炭板塊上市公司的業績表現來看，亦能驗證煤炭企業高景氣的觀點。此前中煤動力發布2021年一季報，根據一季報數據，公司歸母凈利潤同比增長高達441.1%。此外，陜西煤業、山西焦煤等煤企Q1利潤也有明顯漲幅。

通脹預期逐步升溫

隨著通脹預期逐步上升，近期大宗商品價格的上漲一時間也成為了市場的熱門話題。

東吳證券首席經濟學家任澤平在報告中指出，3月國際大宗商品價格、PPI、PMI原材料購進價格指數、CPI非食品價格等均大幅上漲，而且是連續幾個月上漲，這是經濟周期正逐步從復蘇轉入過熱和滯脹的典型特點，而過熱和滯漲是貨幣寬松的終結者。任澤平表示，我們可能正站在廣義流動性的周期性拐點上。2021年一季度前后是經濟頂，隨后回歸潛在增長率，增速前高后低。

而對于后市走向，開源證券首席策略分析師牟一凌認為，季報主導的市場邏輯告一段落，市場信息將主要來自于以商品價格為主的通脹信號，估值壓制將重新影響市場定價。當下投資者最優策略仍是集中精力，不要錯過周期板塊因定價修正帶來的彈性最大階段。考慮到PPI增速仍在上行通道之中，需要注重周期的機會，也要注重板塊之間的此消彼長。