供應端利好效應不強

國慶節前下游補庫積極，螺紋鋼期現價格振蕩走高，但節后利空因素擾動下，市場情緒再度轉弱，繼而驅動鋼價高位回落。目前來看，節后市場情緒轉換源于兩方面因素：一是節后終端采購大幅回落，疲弱需求預期下，黑色金屬再度集體下行；二是鋼廠減產負反饋預期再現，目前鐵水產量已趨于頂部區間，而低利潤下鋼價下行極易引發市場對鋼廠減產的擔憂，繼而使得原料價格也承壓回落，成本下行同樣助推鋼價下跌。

當前螺紋鋼期現價格已跌至近3個月以來振蕩區間下沿，鋼價能否企穩走強有待自身基本面實質性改善。目前來看，螺紋鋼供應端相對利好，鋼價下行使得鋼廠盈利持續收縮，部分地區鋼廠檢修增加。因此，螺紋鋼周產量連續3周下降，最新值為293.44萬噸，較前期高點累計下降16.31萬噸，供應收縮相對明顯。得益于供應收縮，節后螺紋鋼庫存再度去化，最新庫存總量為662.42萬噸，同比下降22.1%，為近5年來同期低位，低庫存格局延續，給予鋼價支撐。

不過，螺紋鋼供應端利好效應不強，一方面是鋼廠控產持續性存疑，后期隨著鋼廠逐步復產，屆時供應會再度增加；另一方面則是鋼廠經營狀況并未大幅惡化，主動減產意愿不強，鋼聯247家樣本鋼廠中盈利鋼廠占比為48.06%，明顯高于6月、7月鋼廠主動減產時的水平，相應地75家建筑鋼材獨立電爐廠虧損占比也僅有25.33%。

此外，即期成本核算下，長流程鋼廠螺紋鋼維持盈利，而節后廢鋼價格同樣下降，沙鋼廢鋼采購價近期累計調降230元/噸，短流程鋼廠盈利狀況同樣改善。

需求疲軟持續壓制

雖然近期螺紋鋼供應有所收縮，但并未帶來基本面改善，多因節后需求表現不佳。螺紋鋼周度表觀需求最新值環比雖然增加66.89萬噸至325.79萬噸，但也僅回升至節前正常水平，同比微增0.64%。相反，節后全國建筑鋼材成交量卻迎來大幅回落，10月成交量均值為16.18萬噸/日，環比下降10.1%，同比降幅為8.0%，可見節前下游補庫驅動消失后，終端需求表現較為疲弱，繼而使得鋼價承壓回落。

目前來看，螺紋鋼疲弱需求中期仍難有實質性改善。一方面，進入11月后，北方地區工地將陸續停工，螺紋鋼需求將步入季節性淡季；另一方面，建筑鋼材需求主要拖累項地產用鋼依舊低迷，高頻商品房銷售和拿地數據維持低位，仍將抑制鋼材需求表現。相對利好的基建端維持高增長，但資金投向交運板塊有限，較難對沖地產用鋼減量，且后續資金補充也存有隱憂。

綜上所述，中期來看，需求持續疲弱，且供應端利好支撐不強，基本面難有實質性改善，預計螺紋鋼將延續低位振蕩尋底走勢。