此次70億元逆回購操作規模，是央行自1月11日以來首次降至百億元以下。同時，3月份以來央行逆回購操作呈逐步縮減趨勢。2月28日至3月3日，央行逆回購操作規模分別為4810億元、1070億元、730億元、180億元。

與逆回購操作規?？s減相呼應的是銀行間市場流動性緊張局面的緩解。今年春節假期過后，流動性持續偏緊。尤其是進入2月份后，受年初信貸投放節奏較快、地方債發行前置、稅期擾動等因素影響，資金面有所承壓。判斷流動性松緊的重要指標DR007（銀行間市場存款類機構7天期回購加權平均利率）在2月份大多數時點都處于政策利率（2%）上方，2月28日甚至走高至2.4209%，月內均值達2.11%。

為平滑流動性波動，央行加大逆回購操作規模，并加量續作MLF（中期借貸便利）。隨著央行流動性投放力度加大、擾動因素影響減弱，以及月末時點的跨越，資金面壓力有所緩釋。3月1日至3月3日，DR007分別為2.0887%、1.9972%、1.9245%。截至3月6日17時，DR007加權平均利率為1.8253%。

與此同時，央行3月份以來公開市場操作由2月末兩日的凈投放轉向凈回籠，這在部分機構的預料之中。國泰君安證券研報在展望3月份資金面時預計，鑒于2月份稅期已過，開工率持續修復下M0回流，以及《2022年第四季度中國貨幣政策執行報告》（下稱《報告》）中“引導市場利率圍繞政策利率波動”的表述，央行很可能通過公開市場操作回籠短期資金，逆回購規模將有所下降。

中信證券首席經濟學家明明對記者表示，3月份由于財政支出力度加大，基本不存在流動性缺口，但由于財政支出通常集中在月末，因此月內其他時點資金面仍有可能面臨一定的壓力?！秷蟾妗分靥?ldquo;引導市場利率圍繞政策利率波動”，流動性大幅寬松場景或難再現，但資金利率中樞基本完成回歸政策利率附近的過程，后續資金進一步收緊的概率較低。

“考慮到3月份流動性缺口情況以及央行貨幣政策的態度，預計后續還將繼續通過公開市場操作控制貨幣的投放與回籠，不排除在資金面較為緊張的時點適時動用降準工具。”明明說。

央行行長易綱日前在國新辦舉行的“權威部門話開局”新聞發布會上“用降準的辦法來提供長期的流動性，支持實體經濟，綜合考慮還是一種比較有效的方式，使整個流動性在合理充裕的水平上”的表述，也讓市場對降準的預期有所升溫。

民生證券固定收益首席分析師譚逸鳴認為，降準的概率在提升，3月份至4月份或存在一次降準，幅度可能在0.25個百分點。一方面，高頻數據顯示當前經濟修復延續性仍待進一步觀察，貨幣政策仍需維持有利于寬信用的環境。另一方面，在寬信用持續推進下，資金面仍將延續承壓。

前述研報預計，一季度信貸擴張將大概率持續，“2月信貸小好、3月信貸大好”的情景很有可能出現，疊加3月份同業存單到期量較大，銀行仍缺乏中長期穩定資金，MLF大概率延續超量續作，但不排除后續降準的可能性。