8月31日，歐洲央行公布7月貨幣政策會議紀要顯示，曠日持久的高通脹和融資環境收緊抑制了支出，遏制了歐元區需求，進而給制造業產出帶來巨大壓力，住房和商業投資也出現疲軟跡象。歐洲央行認為，近期歐元區經濟前景已經惡化，短期內歐洲經濟難見起色，而通脹高企并將持續的預期并未改變。

這種情況下，歐洲央行警告市場不要過于關注9月利率決議，稱“對經濟面臨滯脹的擔憂上升”。在紀要公布前一天，歐盟委員會數據顯示，歐元區8月經濟景氣指數從7月的94.5下滑至93.3，連續第四個月下降，也低于預期。

自去年7月開啟加息進程以來，歐洲央行連續9次加息，累計加息425個基點。不過，歐元區核心通脹下降速度仍然較慢，通脹壓力依然不小。歐盟統計局公布的數據初值顯示，歐元區8月份通脹率按年率計算為5.3%，與7月持平且高于市場預期，這加劇了各方對通脹居高不下的擔憂。有分析指出，將通脹率降至歐洲央行2%目標的“最后一英里”可能是最困難的，因而歐洲央行仍在釋放鷹派信號，強調“將在必要的時間內設定足夠嚴格的利率水平”。

不過，由于經濟前景惡化，留給歐洲央行的時間不多了。近期歐元區采購經理指數（PMI）持續惡化，8月綜合PMI初值降至47，連續3個月萎縮，創下2020年5月以來新低。目前，歐元區不僅制造業持續低迷，服務業增速也明顯下滑。歐元區8月服務業PMI從50.9降至48.3，遠低于預期的50.5。制造業跌勢依舊，8月制造業PMI數據為43.7。

從國別看，德國和法國等歐洲主要經濟體的前景不妙。德國經濟研究所(IW)預測，2023年德國實際國內生產總值將大幅下降。該研究所在其發布的報告中預測，今年德國實際國內生產總值將下降0.5%。法國二季度GDP環比增長雖然略好于一季度的零增長，但法國媒體稱，作為法國經濟增長傳統引擎的家庭消費已顯疲態，法國經濟形勢依然脆弱。

更要看到，烏克蘭危機爆發后，伴隨著美國對地緣政局的操弄、美國產業政策的誘導以及能源危機的影響，歐洲制造業基礎不斷被掏空，去工業化在歐洲愈演愈烈。德國等工業國的境遇，也表明歐洲經濟面臨的困局并非通脹或衰退所能概述。

歐洲央行內部對于是否繼續加息的爭議也不小。反對加息者認為，歐元區經濟面臨極大壓力，當前利率足以在未來幾年內降低通脹，不必進一步加息。支持加息者則強調，通脹指標已經顯示出降溫跡象，但仍處于高位，即使經濟增長放緩，預計潛在通脹率仍將在較長時間內保持高位，所以應該將利率“在必要的時間內保持足夠的限制性水平”。

兩邊說法各有道理，然而必須看到，影響歐洲央行決策的還有一個關鍵的外部因素。去年3月以來，美聯儲已連續11次加息，累計加息幅度已達525個基點，至今尚未就貨幣政策轉向松口。這種局面下，歐洲央行除了跟進加息外實則別無選擇，否則將給遏制歐元區通脹、穩定歐元匯率帶來重大影響。

至于美聯儲的加息“底氣”何在？看看美國最新的數據變動，也能管窺一二。

美國商務部公布的修正數據顯示，今年第二季度美國GDP按年率計算增長2.1%，較首次預估數據下調了0.3個百分點，下調幅度達12.5%。美國勞工部近日還大幅度下調6月和7月的非農新增就業人數，其中，7月數據從此前的18.7萬人下調至15.7萬人，6月數據從此前的18.5萬人下調至8萬人。有關數據下調之后，美國市場對9月加息的預期應聲而落，美聯儲穩定引導市場情緒的意圖得以實現。如此看來，美國數據的“合理修正”不可謂不及時，至少比歐洲更“識時務”。