從相關信息披露文件看，再融資債券的募集資金納入一般公共預算管理，將全部償還2018年之前認定的政府負有償還責任的拖欠企業賬款。

多位接受記者采訪的專家認為，本次內蒙古自治區發行的再融資債一般債標志著“特殊再融資債券”再度重啟發行，往后看，雖然本輪特殊再融資債券的發行總體規模有限，但有望精準支持隱性債務壓力較大的地區。特殊再融資債的重啟，也意味著更多化債工具有望落地。

“特殊再融資債”重啟發行

地方政府再融資債券的資金用途通常是“償還部分到期地方政府債券本金”。在2020年-2022年間，我國曾發行過償還政府存量債務的再融資債券，被市場普遍稱作“特殊再融資債”。

“特殊再融資債”此前在建制縣隱性債務化解試點和全域無隱債試點發揮了積極作用，在相關信披文件的資金用途通常是“用于償還納入政府債務管理的存量債務本金”。據粵開證券研究院數據，2020-2022年，特殊再融資債發行規模分別為1154.2億元、8170.8億元和2199.6億元。

在7月24日中央政治局會議明確出臺一攬子化債方案后，財政部隨后明確下一步將優化期限結構、降低利息負擔，逐步緩釋債務風險。在“中央財政積極支持地方做好隱性債務風險化解工作”等要求下，通過發行特殊再融資債券，以債務置換的方式緩解部分地方的支出壓力得到多數專家學者看好，“特殊再融資債”的重啟也備受市場期待。

9月26日，內蒙古自治區政府發布2023年內蒙古自治區政府再融資一般債券(九期至十一期)發行公告，其中資金用途為“償還2018年之前認定的政府負有償還責任的拖欠企業賬款”。

雖然本次再融資債券在資金用途上并未直指隱性債務置換，但中國投資咨詢有限責任公司副總經理譚志國對證券時報記者說，“特殊再融資債券”沒有標準法定概念，可以把本次再融資債理解為一種“特殊再融資債券”，專門解決清理拖欠企業賬款的再融資債券。

360政企安全集團投資總監唐川認為，從實質功能來看，本次內蒙古發行的再融資債券可以近似視為一種“特殊再融資債券”，因為其發行目的，就是幫助地方政府履行一種金錢承諾，從而降低地方政府違約風險。

粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒也告訴記者，“拖欠企業賬款”可以看作是隱性債務的一種，因此本次發行的再融資債屬于特殊再融資債券，只是在用途上更為明確。

少量規模、精準支持各地化債

隨著特殊再融資債券重啟發行，專家普遍認為，四季度各地政府將抓住化債窗口期，重新啟動發行特殊再融資債券。

對于本次特殊再融資債券的發行規模，研究機構普遍預測將在1.5萬億元左右，遠不及各地的存量隱性債務規模。因此，普遍觀點認為，本次特殊再融資債將重點在貴州、天津、內蒙古等隱性債務壓力較大的地區。

信披文件顯示，2022年內蒙古自治區全區政府債務限額9979.20億元，2022年全區政府債務余額 9339.7億元。由于特殊再融資債的理論發行規模為地方政府債務限額與余額之間的差額。故截至2022年末，理論上可發行特殊再融資債的最大規模為639.5億元。而本次內蒙古自治區擬發行的特殊再融資債規模，已基本接近于理論最大發行規模。

“此次發行663.2億元除了動用結存限額，還有今年直接安排預算資金償還的部分，剩余可發行特殊再融資債券的規模十分有限。”羅志恒說，從全國來看，今年可動用的特殊再融資債規模亦是如此，截至2022年，全國地方政府債務余額為35.06萬億元，限額為37.65萬億元，結存限額為2.59萬億元，較2020年減少5603億元。

特殊再融資債券的發行，也意味著本輪化債工作序幕已徐徐拉起。除各地陸續發行特殊再融資債券外，來自金融機構的支持也值得期待。

人民銀行、國家外匯管理局在2023年下半年工作會議明確提出，下半年將統籌協調金融支持地方債務風險化解工作。國金證券首席經濟學家趙偉指出，金融機構此前為地方債務化解提供過債務重組、續本降息、補充流動性等多種支持方案。