撫順特鋼 600399
研究機構(gòu)：銀河證券 分析師：胡皓 撰寫日期：2014-03-05
1.事件
公司發(fā)布公告，于近日收到遼寧省科技廳、財政廳、國家稅務(wù)局、省地稅局聯(lián)合批準(zhǔn)頒發(fā)的《高新技術(shù)企業(yè)證書》。
2.我們的分析與判斷
（1）軍工用鋼龍頭，率先享受軍工景氣度回升
公司是國內(nèi)當(dāng)之無愧的軍工用鋼龍頭，為我國第一枚氫彈、原子彈、人造衛(wèi)星、遠程運載火箭等提供過各種關(guān)鍵原材料。其大力發(fā)展的高溫合金、鈦合金、新型不銹鋼、超高強度鋼等航空、航天領(lǐng)域用尖端材料，在產(chǎn)量規(guī)模上始終保持國內(nèi)第一，市場占有率達60％。隨著軍工需求增長，且國內(nèi)關(guān)鍵原材料短板及落后的現(xiàn)狀，未來原材料發(fā)展速度將更快，公司將率先、充分享受軍工原材料行業(yè)景氣度的提升。
（2）百億技改二期項目啟動，產(chǎn)能進一步釋放
公司在2009年啟動百億技改項目，2012年一期（投資30.57億元）完成，2012年底二期開工（擬投資30億元）。一期技改完成了對高溫合金、高強鋼、鈦合金、工模具鋼、特種不銹鋼板塊的技術(shù)改造，新建鍛造生產(chǎn)線（14萬噸），新建特冶生產(chǎn)線（年產(chǎn)高溫合金、高強鋼1萬噸），新建鈦合金生產(chǎn)線（1000噸）。二期完成后，產(chǎn)能將進一步提高。隨著產(chǎn)能達產(chǎn)，未來幾年有望實現(xiàn)產(chǎn)量、效益的穩(wěn)步增長。
（3）對軍工增速的高彈性
若僅考慮拳頭產(chǎn)品高溫合金，根據(jù)公司2012年年報，其收入占比僅為11％，但營業(yè)利潤占比卻接近40％；高溫合金產(chǎn)量、收入每增加1個百分點總利潤將增加0.4個百分點，充分說明了公司業(yè)績對于軍工需求的高彈性；加上在技術(shù)、供貨方面的強大競爭力，我們認為高彈性將可能使得公司未來業(yè)績增速超過一般的軍工類企業(yè)。
（4）獲“高新技術(shù)企業(yè)證書”有利于降低所得稅率、提升盈利
2008年1月1日起實施的新《企業(yè)所得稅法》規(guī)定，國家對重點扶持和鼓勵發(fā)展的產(chǎn)業(yè)項目給予企業(yè)所得稅優(yōu)惠，需要重點扶持的高新技術(shù)企業(yè)所得稅減至按15％征收。2008年同行大冶特鋼即獲得高新技術(shù)企業(yè)認證，隨后采用15％所得稅率。我們認為公司成功申請15％所得稅率為大概率事件。
以公司2013年三季報為例，若按照15％所得稅率，業(yè)績將由目前的0.03元提高至0.36元，提高20％。
（5）首次給予“謹慎推薦”評級
預(yù)計公司2013、2014、2015年分別為0.05、0.09、0.14元，對應(yīng)PE分別為147倍、81倍、51倍，首次給與“謹慎推薦”評級。