M1反映的是流動(dòng)性極強(qiáng)的貨幣，過去包括流通中貨幣（M0）和單位活期存款。此番M1“納新”反映了隨著我國金融體系的發(fā)展，不同金融工具的流動(dòng)性發(fā)生重大變化，貨幣供應(yīng)量作為某一時(shí)點(diǎn)承擔(dān)流通和支付手段的金融工具的總和，也需與時(shí)俱進(jìn)，動(dòng)態(tài)完善統(tǒng)計(jì)口徑。

過往，由于M1能夠前瞻性地反映居民消費(fèi)、購房和企業(yè)投資等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，是市場(chǎng)研究者預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)和股市走勢(shì)的重要參考指標(biāo)。今年1~9月，受樓市低迷、經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能偏弱、銀行“手工補(bǔ)息”被叫停等因素影響，M1同比增速連續(xù)下行，甚至持續(xù)數(shù)月負(fù)增長，但自9月底一攬子增量政策出臺(tái)以來，經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)邊際向好跡象，10月末M1同比增速便出現(xiàn)拐點(diǎn)，降幅較上月收窄，預(yù)計(jì)11月的數(shù)據(jù)仍有望延續(xù)轉(zhuǎn)好勢(shì)頭。如果以“納新”的統(tǒng)計(jì)口徑計(jì)算今年以來的M1走勢(shì)，根據(jù)測(cè)算，上述趨勢(shì)和拐點(diǎn)同樣適用，只是增速降幅會(huì)較原統(tǒng)計(jì)口徑有所收窄。因此，可以看出，M1統(tǒng)計(jì)口徑的修訂不是為了美化數(shù)據(jù)，而是為了更真實(shí)準(zhǔn)確地反映經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，為政策調(diào)控提供精準(zhǔn)度更高的參考依據(jù)，增強(qiáng)政策調(diào)控的及時(shí)性和有效性。

M1統(tǒng)計(jì)口徑“納新”也是貨幣政策框架改革加快推進(jìn)的重要一環(huán)。央行明確提出，我國貨幣政策框架改革要以價(jià)格調(diào)控模式為主，數(shù)量目標(biāo)逐步淡化。這一方面說明貨幣供應(yīng)量等金融數(shù)量指標(biāo)對(duì)政策調(diào)控的指導(dǎo)作用將更多屬于輔助參考；另一方面，貨幣政策調(diào)控將更注重發(fā)揮利率調(diào)控的主導(dǎo)作用，強(qiáng)化單一政策利率（7天期逆回購利率）對(duì)貨幣市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、存貸款市場(chǎng)等金融市場(chǎng)利率的牽引作用，以此提升貨幣政策的傳導(dǎo)效率。

實(shí)際上，相比于熱議的M1統(tǒng)計(jì)口徑調(diào)整，近期貨幣政策框架在價(jià)格調(diào)控方面諸多看似細(xì)小的改革更值得市場(chǎng)重視。比如，上周召開的市場(chǎng)利率定價(jià)自律機(jī)制工作會(huì)議倡議的“除金融基礎(chǔ)設(shè)施機(jī)構(gòu)外的其他非銀同業(yè)活期存款應(yīng)參考7天期逆回購利率合理確定利率水平”，國家開發(fā)銀行近期全市場(chǎng)首發(fā)7天重定價(jià)的以DR007利率為基準(zhǔn)的中長期浮息債，以及央行持續(xù)數(shù)月縮量續(xù)作到期中期借貸便利（MLF）以逐步壓縮MLF余額……這些舉措都在不斷強(qiáng)化7天期逆回購利率作為政策利率的主體地位，逐漸理順由短及長的定價(jià)傳導(dǎo)機(jī)制，讓各類市場(chǎng)利率能更為順暢地圍繞政策利率“形得成”“調(diào)得了”，最終使利率政策更好服務(wù)于貨幣政策的宏觀調(diào)控職能。