穆迪副總裁兼高級分析師ArtemFrolov表示，盡管2016年俄羅斯國內鋼材需求將進一步下滑，且全球和俄羅斯國內市場鋼材價格疲軟，但俄馬鋼憑借其強大的業務組合、不斷增長的現金流及相對保守的財務政策，有望維持自身評級穩定。

穆迪的評級報告稱，上調俄馬鋼評級主要是由于該公司過去兩年經營業績增長，調整后的債務對息稅、折舊及攤銷前利潤（EBITDA）比率（杠桿比率）從2014年末的1.8倍進一步降至2015年9月30日的1.2倍，低于穆迪上調評級的門檻值（2.5倍）。在假定俄羅斯國內鋼材市場狀況不會比穆迪現有預期更差的情況下，俄馬鋼有望繼續保持穩健的財務狀況，債務對EBITDA比率將繼續低于1.5倍。2016年，盧布貶值和煉鋼原料降價對EBITDA的貢獻率，將大幅削弱俄羅斯國內和海外市場銷售收入（以美元計價）下降對公司業績帶來的負面影響。

俄馬鋼一直執行相對保守的財務政策，包括持續削減債務水平，謹慎管理資本支出規模，適度分紅派息。2015年三季度末，受益于自由現金流的持續增長，俄馬鋼債務總額從2014年末的26億美元降至21億美元以下。2016年，俄馬鋼計劃通過自由現金支付而非再融資的方式來償付大部分到期債務，從而使自身債務規模在2016年底降至約10億美元。

盡管穆迪預計2016年俄馬鋼EBITDA將降至17億美元以下，低于此前對2015年EBITDA的預估值，但其2016年全年資本支出額有望控制在適度的4億-6億美元（其中包括用于設備維護的資本支出2.5億美元，全部來自內部自籌資金），從而使其自由現金流穩步增長。

除上述因素外，穆迪表示上調俄馬鋼評級至“Ba2”的加分項還包括：①較低的生產成本和較高的盈利水平，這主要得益于鐵礦石和焦煤價格下跌、盧布大幅貶值、生產效率提高，以及接近原料供應商和國內客戶；②產品大綱豐富，在俄羅斯國內高附加值板材市場占據領先的市場份額；③鋼材產品出口銷量大，且產品在國際市場具有很強的價格競爭力；④資產流動性好。

同時，穆迪也指出影響俄馬鋼評級穩定的負面因素在于：①高度依賴俄羅斯國內市

場，俄馬鋼旗下絕大部分煉鋼原料礦山和鋼材生產企業位于俄羅斯國內，且其營業收入的75%-80%來自俄羅斯國內市場，這使該公司容易受到俄羅斯宏觀經濟低迷的負面影響；②全球鋼材市場進入不景氣周期，且這一狀況將延續2016年全年；③俄羅斯GDP下滑導致該國鋼材需求下滑；④煉鋼原料自給率不足，其中鐵礦石自給率僅為25%，煉焦煤自給率為40%；⑤生產和經營的國際化程度不足。

穆迪預測，受俄羅斯國內鋼材需求低迷和出口市場鋼材價格面臨下跌壓力影響，2016年俄馬鋼營業收入將出現下滑。如果俄羅斯國內市場下滑程度超出穆迪預期，并對俄馬鋼的生產經營、市場地位及資產流動性產生重大實質性影響，穆迪可能再度下調俄馬鋼評級。

相關鏈接

與俄羅斯鋼管冶金公司達成新的厚板定價機制

俄馬鋼近日宣布，與俄羅斯鋼管冶金公司（TMK）達成新的熱軋厚板供應定價機制。新的定價機制為季度定價，執行期限為2016-2018年。新的定價機制以成本定價機制為基礎，主要考慮因素包括煉鋼原料生產成本及厚板生產成本，同時加入通貨膨脹率及匯率等影響因子。

俄馬鋼一直以來都是TMK公司旗下大口徑鋼管生產企業伏爾加斯基（Volzhsky）鋼管廠主要的熱軋中厚板供應商。TMK公司在全球擁有30家鋼管生產企業，2014年鋼管發貨量達440萬噸。