近年來，鋼企負債率不斷上升，盈利能力下滑，一度出現全行業虧損的現象。當前我國鋼鐵業總負債超過3萬億元，鋼鐵企業平均資產負債率在70%左右，甚至在去年三季度，上市鋼企八一鋼鐵出現了負債率達100%的情況。

上市鋼企在鋼鐵企業中具有明顯的融資優勢，過去5年里上市鋼企沒有一家“持續虧損三年以上”，不屬于“僵尸企業”的范疇。但這是一種被政府補貼掩蓋的假象，如果剔除政府補貼和剝離資產等因素，按照扣非后的凈利潤測算，34家上市鋼企中已有多家連續3年甚至連續3年以上虧損。

隨著近兩年鋼鐵行業形勢急轉直下，不少鋼鐵企業陷入全面虧損。2015年以來，企業剝離鋼鐵資產的案例明顯增多。值得注意的是，去產能是供給側結構性改革的五大任務之首，但職工安置和債務處置等問題，將成為鋼鐵業去產能過程中亟待解決的難題。

上市鋼企首現資不抵債

近日，行業龍頭寶鋼股份上調了2016年2~3月主要鋼材產品出廠價格，漲幅在60~200元/噸不等。同時，整個鋼鐵市場價格近期也迎來了久違的反彈行情。但“我的鋼鐵網”監測的鋼鐵價格數據顯示，鋼價從2011年以來整體處于下跌態勢，其間雖不間斷地出現反彈行情，但鋼材綜合價格指數歷經5年整體跌幅超過了6成。

鋼價持續下跌，主要原因在于鋼鐵產能過剩。2012年1、2月，鋼鐵行業出現進入新世紀以來的首次全行業虧損，隨后幾年內，鋼鐵行業持續掙扎在盈虧線上。

根據中國鋼鐵工業協會統計數據，2012年當年，中國重點鋼企實現利潤15.81億元，同比下降98.22%，其中虧損企業虧損額為289.24億元。最新數據顯示，2015年前11個月，重點鋼企合計虧損531.32億元。

去年底召開的中央經濟工作會議，著力強調推進供給側結構性改革。斬釘截鐵地處置“僵尸企業”，堅定不移減少過剩產能，成為當務之急。

所謂“僵尸企業”，指的是不符合國家能耗、環保、質量、安全等標準和長期虧損的產能過剩行業企業；持續虧損三年以上且不符合結構調整方向的企業。去年12月9日召開的國務院常務會議明確提出，清理處置“僵尸企業”，到2017年末實現經營性虧損企業虧損額顯著下降。

“2017年末實現經營性虧損企業虧損額顯著下降”的提法，意味著鋼鐵等產能過剩行業的去產能、清理“僵尸企業”任務，須在兩年內取得成效。

分析師邱躍成認為，當前我國粗鋼產能約11.5億噸，產量約8億噸，產能利用率還不足70%，屬于典型的產能嚴重過剩，“如果粗鋼產能在現有基礎上能淘汰2億噸左右，全行業產能利用率將有望恢復到80%左右的正常水平，對于供需形勢改善、企業恢復盈利，將起到積極作用。”

“以前鋼鐵行業也遇到過困難，但是行業周期所致，而這次是達到峰值后的去產能問題。”分析師張琳稱，去年前三季度全國粗鋼產量6.1億噸，同比下降2.14%，在我國鋼鐵發展史上出現了罕見的粗鋼產量下降現象。

對鋼鐵行業而言，“這次真的不一樣”，去產能任務顯得極為迫切。相關數據顯示，截至去年9月底，34家上市鋼企的資產負債率平均為64%。其中，負債率超過70%的有17家，尤其是八一鋼鐵資產負債率達到100%，成為上市鋼企中首家“資不抵債”、凈資產為負的公司。

八一鋼鐵日前披露2015年全年預虧25億元，公司股票可能將在2015年度報告披露后被實施退市風險警示。“2015年，我國鋼鐵行業產能過剩，供需失衡，行業虧損面擴大，新疆市場因出口和運輸成本高，企業東進西出受阻，資金緊張情況加劇，繼續呈現惡性競爭局面。”八一鋼鐵如是解釋虧損原因。

新疆地區的鋼鐵產能過剩形勢極具代表性。早在2010年前后，新疆仍處于鋼鐵供需平衡狀態，外地鋼廠的鋼鐵產品通過長途運輸進入疆內后仍能實現盈利，當時不少鋼企在新疆布局、新增產能。中鋼協首席分析師李世俊當時曾公開發出警示，“（鋼廠）都往新疆集中很危險，新疆建不了那么多鋼廠，明天的天山會變成今天的唐山！”

靠政府補貼“還陽”

按照現有的規則，持續虧損三年以上的企業是定義“僵尸”的一個重要條件。證券時報數據中心統計顯示，截至去年9月末，34家上市鋼企中有21家凈利潤為負，即去年前三季度虧損鋼企占比6成，但這些虧損鋼企在2010年至2014年間均未出現“持續虧損三年以上”的情況。

然而，這只是假象。

如果剔除政府補貼、剝離資產等因素，以34家上市鋼企扣非后的凈利潤測算，在2010年至2014年間，重慶鋼鐵、韶鋼松山、華菱鋼鐵、山東鋼鐵等9家鋼企，都出現了連續3年或連續3年以上虧損的情況。

如果按照扣非后的凈利潤計算，重慶鋼鐵從2010年至2014年實際已經連續虧損5年，虧損額合計達84億元，且該鋼企5年間幾度成為上市鋼企的“虧損王”。去年前三季度，重慶鋼鐵凈利潤為-32億元，虧損額在34家上市鋼企中排名第二，僅次于酒鋼宏興的-35億元，預計重慶鋼鐵2015年全年將為虧損狀態。

政府補貼、剝離資產是上市鋼企實現扭虧、避開風險警示的重要手段。

證券時報數據中心統計顯示，從2012年至2014年，34家上市鋼企總共獲得的政府補助分別為36.2億元、22.8億元、37.7億元。其中，重慶鋼鐵依靠2012年及2014年的20億元和9億元政府補助，在這兩年里實現了盈利；而2013年在政府補助只有393萬元的情況下，重慶鋼鐵虧損了25億元。

2015年，上市鋼企仍在接受政府補貼，截至去年前三季度，34家上市鋼企所獲政府補助合計達23.2億元。

第四季度，往往是上市鋼企獲得政府“精準”補貼、進而實現全年扭虧的集中時期。據證券時報·蓮花財經記者不完全統計，去年第四季度，包括重慶鋼鐵、凌鋼股份、撫順特鋼等在內的多家上市鋼企，公告收到了政府補貼。其中，包鋼股份去年12月1日及12月2日連續兩天稱，分別收到2.3億元、3億元的財政貼息資金；而凌鋼股份去年12月24日收到的朝陽市財政局政府補助合計達7.92億元。

張琳認為，過去“僵尸企業”難以通過破產退出市場，一個重要原因是政府干預，因為鋼鐵企業規模大，破產后會出現大量失業，還會出現稅收減少、增加由政府背書的銀行壞賬等。

邱躍成也表示，在很多中小城市，鋼鐵企業往往是當地的核心企業，對所在地區的稅收、就業、GDP等影響相當大。在沒有找到合適的替代產業之前，地方政府出于維穩的考慮，只能極力去扶持虧損鋼鐵企業維持生產經營。但政府對鋼鐵企業進行補貼，延遲了“僵尸企業”的退出時間，浪費了大量的財政資金；也對其他沒受到補貼的企業造成了不公正的待遇。

按照業內人士的說法，過去正是由于市場機制的作用發揮得不夠，政府干預過多，導致市場不能及時出清，引發各種結構性矛盾，尤其是有些地方硬撐著對一些沒效益的“僵尸企業”給貸款、給補貼。而提出供給側改革之后，沒效益的“僵尸企業”用地方政府補貼維持運轉的形式可能會減少甚至被禁止。

張琳稱，處理“僵尸企業”的提法，意味著政府不再像以前那樣拉銀行去放貸、給補貼來維持企業運轉，而是要積極承擔社會責任，出錢、出力安置下崗職工等，讓企業破產退出市場。

曾經的優質資產變劣質

證券時報·蓮花財經記者發現，2015年以來，上市公司剝離鋼鐵業務甚至完全“逃離”鋼鐵行業的案例明顯增多。

去年12月，五礦發展稱，公司將剝離與發展戰略相關度較弱的低效資產，以1元的轉讓價向公司實際控制人五礦集團，轉讓公司持有的五礦營口中板有限責任公司50.4%的股權。據悉，五礦營鋼注冊資本高達49.39億元，但因為固定資產和存貨減值等原因，五礦發展所持五礦營鋼的股權估值為-3.2億元。

創興資源去年底幾度以拍賣形式轉讓所持神龍礦業100%股權，據悉，神龍礦業這一鐵礦石公司因為一再虧損而于2014年7月停產。創興資源第一次以50萬元的價格拍賣神龍礦業，發生流拍；第二次將拍賣底價調整為1元，被人以1000元拍走。

除了上述企業剝離鋼鐵資產的案例，去年至今，還發生了不少撤離鋼鐵行業的事件。例如，中國港中旅集團宣布退出鋼鐵業務，擬無償轉讓公司所持唐山國豐鋼鐵58.49%的股權和唐山達豐焦化35.09%的股權給河北省國資委；開源控股日前也宣布以23.83億元向獨立第三方出售旗下公司所持的日照型鋼30%、日照鋼鐵30%及日照鋼鐵軋鋼25%的股權。

“退出鋼鐵業務將令本公司專注旅游主業的發展。”中國港中旅集團公司稱，按照公司去年前三季度的財務數據進行初步測算，如果剔除掉擬無償轉讓的鋼鐵資產，預計公司總資產從1236.5億元下降至1032.9億元（下降16.5%），雖然資產規模有所下降，但是凈利潤會從1.43億元增加至8.04億元，增加462.5%。

開源控股的主營業務是在香港和巴黎經營酒店，值得一提的是，開源控股在披露剝離鋼鐵資產之后，復牌第一天股價即大漲40%。

“市場低迷及鋼材產品價格長期低迷，對聯營公司的盈利能力構成重大壓力。”開源控股解釋退出日照鋼鐵的原因稱，日照鋼鐵這些公司讓開源控股2015年上半年損失了約2570萬港元。

邱躍成稱，除了港中旅、開源控股、五礦發展、創興資源外，2015年還有寶鋼轉讓上海克虜伯股權、上海物貿剝離鋼鐵業務等案例。“上市公司剝離甚至完全撤離鋼鐵業在以往非常罕見，隨著近兩年鋼鐵行業形勢急轉直下，不少鋼鐵企業陷入全面虧損，鋼鐵資產在上市公司手里，從曾經的優質資產轉變為劣質資產。而上市公司剝離虧損的鋼鐵業務，可以提升整體盈利水平。”