驗證套保效果時，應將期貨和現(xiàn)貨兩個市場的盈虧作為一個整體進行評價
1、盈利提升刺激國內(nèi)礦山復產(chǎn)
今年一季度，鐵礦石價格創(chuàng)下近五年來最長時間段的連漲走勢，整體表現(xiàn)超出預期。根據(jù)相關數(shù)據(jù)，普氏62%鐵礦石指數(shù)1月平均價格為80.89美元/噸，2月平均價格為88.72美元/噸，3月至今的平均價格為89.23美元/噸。
中國冶金礦山企業(yè)協(xié)會常務副會長雷平喜表示，在供應增加、庫存高企的情況下，鐵礦石價格漲幅超預期不是一件正常的事情，其主要原因是需求預期出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)。比如，近年來全球基建預期加碼、制造業(yè)回暖、季節(jié)性需求回升、全球鋼鐵生產(chǎn)增長強勁等。據(jù)其提供的數(shù)據(jù)，1—2月，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量增加5.8%，造成進口礦需求增加12.6%，國產(chǎn)礦需求增加13.6%。“只要鋼價回升，鋼鐵企業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，鐵礦石價格就會升高。”雷平喜補充說，地條鋼也是一個影響因素，但這個因素對鐵礦石價格走勢有多大影響還有待觀察。
事實上，隨著鐵礦石價格的上漲，國內(nèi)礦山的盈利能力提升，前期關停的礦山變得“不淡定”了，紛紛開始復產(chǎn)。
據(jù)雷平喜介紹，1—2月，國內(nèi)礦山的整體開工率與去年11—12月相比，變化不是很大，只有個別地方，如河北、山西，由于季節(jié)性因素的影響，開工率略有下降。
不過，與去年同期相比，今年1—2月的開工率處于相對較高的位置，約65%，而去年同期為40%。“今年1—2月，國內(nèi)礦山復產(chǎn)和增產(chǎn)的比例較大。對進口礦價格比較敏感的沿海地區(qū)，像遼寧、河北、山東、安徽，在鐵礦石價格較高的情況下，增產(chǎn)潛力也是較大的。”雷平喜說。
五礦礦業(yè)控股有限公司副總經(jīng)理田造津表示，去年一季度他們虧損了1億元，而今年一季度的盈利超過1.5億元。“今年我們有三座主力礦山正常生產(chǎn)，去年一季度只有兩座。”田造津說。
另據(jù)其介紹，五礦礦業(yè)正常庫存水平在20萬噸，由于今年一季度銷售良好，目前的庫存和正常的庫存相比，下降了50%。
從在產(chǎn)礦山的產(chǎn)能來看，今年1—2月，國內(nèi)礦山的產(chǎn)量增長幅度較大。據(jù)雷平喜介紹，1—2月，鐵精粉產(chǎn)量增加了9%以上。
從礦山的投資情況來看，1—2月，在產(chǎn)的礦山中，民營礦山的投資額下降了21%，而國有礦山的投資增加了8%，這反映出在采礦山正積極改善生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財產(chǎn)結(jié)構(gòu)以增加產(chǎn)量。
“很多礦山都準備復產(chǎn)，他們在前期需要做一些準備和投資。如果鐵礦石價格維持在目前的水平，那么5—6月將是復產(chǎn)旺季。”雷平喜預計，國內(nèi)礦山信心恢復，多數(shù)已經(jīng)關閉的礦山正考慮重啟，一些新興礦山和非主流礦山也會考慮復產(chǎn)甚至擴大產(chǎn)量，在此情況下，今年國產(chǎn)礦產(chǎn)量增長有望超過10%。
不過，在FMG商務市場銷售總監(jiān)莊彬俊看來，這廂國內(nèi)礦山增產(chǎn)忙，那廂國外礦山卻在追求價值。他說，現(xiàn)在，國外礦山的重點已經(jīng)從拼命擴產(chǎn)轉(zhuǎn)為穩(wěn)定供應。“一些新礦山替代現(xiàn)有礦山，目的并不是擴產(chǎn)，而是維持現(xiàn)有的產(chǎn)量。”
“從澳大利亞的情況來看，今年的出口量不會明顯增加。”莊彬俊說，他非?？春弥袊袌?，雖然未來三五年中國重點推進供給側(cè)改革，但在此過程中穩(wěn)增長非常必要，而穩(wěn)增長主要還是靠投資，鋼鐵工業(yè)的需求依然良好，黑色市場的需求依然樂觀。
2、港口鐵礦石庫存正不斷累積
國產(chǎn)礦山在增產(chǎn)，進口礦又不斷涌入，港口鐵礦石庫存已經(jīng)站上1.3億噸的高位。莊彬俊表示，這1.3億噸的鐵礦石都有買主，說明市場對未來的預期向好。同時，他認為，港存雖然高企，但只要把港存除以每個星期公布的日輸港量，它就不是歷史最高值了。
對此，山東鋼鐵集團國際貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理李強篤表示，港口庫存不斷提高說明兩個問題，一是鐵礦石面臨供大于求的問題，二是增加的港口庫存部分是鐵礦石的緩沖池、蓄水庫。
李強篤說，鐵礦石庫存高企會對市場造成一定影響，但是，只要鋼鐵企業(yè)效益好，堅持推進供給側(cè)改革，高品位鐵礦石價格就會保持高位，進而形成高品位礦和低品位礦價格的分離，讓低品位的鐵礦石生產(chǎn)商逐漸退出市場。
中鋼協(xié)副秘書長王穎生也表示，港口鐵礦石庫存已經(jīng)創(chuàng)下新高，未來，不管是澳洲還是巴西，雨季已經(jīng)過去，礦山進入生產(chǎn)銷售旺季，鐵礦石供應會繼續(xù)增加。
事實上，目前，鐵礦石貿(mào)易商已經(jīng)隱約感受到了壓力。嘉吉投資(中國)有限公司鐵礦現(xiàn)貨負責人沈海平表示，作為貿(mào)易商，他們對港存非常敏感，雖然去年出貨壓力不大，但最近一個月，出貨壓力逐漸明顯。據(jù)其介紹，由于國內(nèi)礦山產(chǎn)量提高，山西等地部分鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)過程中用國內(nèi)礦配超特粉，以此節(jié)約成本50—60元/噸。另外，鐵精粉庫存越來越多，庫存壓力逐漸累積，但問題的解決可能不在鐵礦石本身。
據(jù)福建三鋼國貿(mào)有限公司總經(jīng)理李鵬介紹，現(xiàn)在，鋼鐵企業(yè)的心態(tài)良好，一方面是盈利提高，另一方面是去年很多企業(yè)在鋼價持續(xù)下跌的時候都采取了低庫存策略，而現(xiàn)在普遍把庫存補充起來了。
“庫存最低的時候在兩周以內(nèi)，而現(xiàn)在，我們的庫存基本上能維持兩個月的正常生產(chǎn)。所以，鐵礦石價格漲了我們可以不買，價格下來并且合適了，我們可以再補一點。”李鵬說。
3、利用期貨工具鎖利潤降風險
當市場價格處于高位的時候，如果產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)擔心未來價格會下跌，那么企業(yè)就可以利用期貨鎖定利潤。據(jù)南鋼股份董秘徐林介紹，他們在安徽有年產(chǎn)100萬噸鐵精粉的礦山，其完全生產(chǎn)成本很低，折算下來只有52美元/噸，而公司定的銷售價格是55美元/噸。
“現(xiàn)在我們就可以鎖定一年的利潤。”徐林說，今年他們在期現(xiàn)結(jié)合上會實現(xiàn)很大的盈利，目前已經(jīng)開始做了，利潤能在400—500元/噸。
事實上，南鋼股份已經(jīng)是期貨市場的一名“老兵”了。自2009年3月螺紋鋼期貨上市，南鋼股份就高度關注，他們成立了投資決策小組，組建了團隊，制定了相關管理制度。
據(jù)徐林介紹，螺紋鋼期貨上市之后，價格漲到5000元/噸一線，當時他們在螺紋鋼期貨上進行了賣出套保操作。
據(jù)說，那時，他們完全本著學習、熟悉掌握甚至愿意交學費的心態(tài)在了解期貨市場，考慮如何將期貨與生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)合起來。
2014年到去年，南鋼股份基本處于基礎套保常態(tài)化的狀態(tài)。“從去年開始，我們也進行戰(zhàn)略套保和低風險套利。”徐林說，他們的基礎套保，是長期鎖價定單的原價套保和庫存、鋼材產(chǎn)品的市場套保以及鐵礦石的賣出套保。
“去年的黑色市場，特別是煤焦，價格漲了很多，在這種情況下，我們通過期貨市場提前做了一些虛擬庫存，同時做了一些螺紋鋼的基差套利、虛擬鋼廠套利等。”徐林介紹。
以鎖價長單為例，不考慮制造業(yè)成本，鐵礦石和焦炭兩個品種的組合就基本覆蓋了產(chǎn)成品未來的漲跌價因素。具體來說，在保證簽單確定的情況下，將訂單折算成現(xiàn)貨生產(chǎn)所需的鐵礦石和焦炭量，如果期貨價格是貼水的，即基差對他們有利時，那么他們會做原料端的套保，即在期貨市場買入適量的鐵礦石和焦炭，等現(xiàn)貨訂單排產(chǎn)交貨，就在期貨市場平倉。
據(jù)徐林介紹，去年4月，他們簽了一個訂單。當時，訂單的毛利是208元/噸，簽單時現(xiàn)貨鐵礦石價格是433元/噸，折合53美元/噸，焦炭價格是900元/噸。5月10日，他們在期貨1701合約上操作，鐵礦石建倉價格是354元/噸，折合42美元/噸，焦炭建倉價格是903元/噸。7月，他們采購了焦炭現(xiàn)貨，價格在1165元/噸。到8月22日現(xiàn)貨排產(chǎn)期，鐵礦石現(xiàn)貨價格已經(jīng)上漲到61美元/噸。當日，鐵礦石期貨平倉價格為445元/噸，折合53美元/噸，焦炭期貨平倉價格為1259元/噸。
如果沒有在期貨市場做套保，因原料端現(xiàn)貨價格上漲，他們將減利300元/噸，訂單毛利實際上會虧損92元/噸。由于在期貨市場做了套保，期貨持倉盈利378元/噸。最終，期貨和現(xiàn)貨一對沖，訂單毛利是286元/噸，比接單時候的毛利還要高。
“利用鐵礦石、焦炭進行組合套保，可以鎖定長期訂單約60%的生產(chǎn)成本。”徐林說，他們?nèi)ツ暝陂L期鎖價定單的原料端共做了11單買入套保，目前結(jié)束了5單，由于期貨價格去年整體上呈上升趨勢，這5單都實現(xiàn)了理想結(jié)果。
“去年，要是沒有在期貨市場的盈利，我們會賠得非常厲害。”徐林坦言，正因為使用了期現(xiàn)對沖的工具，他們接長單的積極性才比較高。
徐林表示，鋼鐵企業(yè)在做鎖價長單套保時，需要關注幾個關鍵因素：一是基于對原料價格上漲侵蝕訂單毛利的擔憂；二是基差是否有利以及原料價格是否處于相對低點；三是要靈活套保，可以留一定敞口，比如，兩個月以內(nèi)交貨的訂單可以不考慮套保，交貨期在一年以上的訂單可以等待合適的機會介入，原料價格下跌趨勢明顯時，則可以放棄套保。
4、套保須和現(xiàn)貨盈虧聯(lián)動考量
積累了多年的期貨市場操作經(jīng)驗，在徐林看來，期貨工具能夠幫助鋼鐵企業(yè)解決一些經(jīng)營“痛點”。
近年來南鋼股份的發(fā)展面臨困局，如原料鐵礦石對外依存度高，四大礦山占據(jù)一半的市場份額，寡頭壟斷格局明顯，從鋼鐵企業(yè)本身來說，一直處在兩頭受擠壓的狀態(tài)。去年，鋼價似乎漲了不少，漲幅有70%多，但相比而言，鐵礦石漲了80%多，煤焦?jié)q幅甚至超過100%，原料端的價格上漲擠壓了鋼鐵企業(yè)的利潤空間。
鋼鐵企業(yè)傳統(tǒng)經(jīng)營模式也存在一些弊端，如生產(chǎn)和銷售時間不匹配。即期定單是短周期的話，煤焦采購進來，產(chǎn)品生產(chǎn)出來以后能賣什么價格卻不知道。長期的鎖價長單，周期雖然確定了，卻不知道生產(chǎn)這批鋼材需要多少成本。
浙江熱聯(lián)中邦投資有限公司總經(jīng)理勞洪波表示，目前，原料價格和成品價格都不是鋼鐵企業(yè)能夠控制的，鋼鐵企業(yè)只能看到即期的生產(chǎn)利潤，而無法控制遠期的生產(chǎn)利潤，以至于不少鋼鐵企業(yè)通過在期貨市場買入遠期鐵礦石合約賣出遠期螺紋鋼和卷板合約的方式，來鎖定生產(chǎn)利潤。
此外，去年下半年以來，用匯量與結(jié)匯量存在差異，匯率波動風險也讓鋼鐵企業(yè)承受了一定的損失。
南鋼股份經(jīng)營的“痛點”，也是國內(nèi)很多鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中面臨的共同問題，而對于這些問題，部分企業(yè)缺乏控制手段和能力。
徐林說，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的期貨品種已經(jīng)非常完善，以螺紋鋼為代表的黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種在市場上比較活躍，完善的期貨體系為鋼鐵企業(yè)提供了轉(zhuǎn)移風險的工具。
徐林表示，企業(yè)可以利用期現(xiàn)平臺進行網(wǎng)絡化組合，實現(xiàn)模塊化操作，同時有現(xiàn)貨端的部門配合做套保。比如，在某時間段有套保需求，公司會搭一個平臺去做，像鎖價長單由板材事業(yè)部等有關部門來做。
徐林明確表示，使用期貨工具的目的就是通過期貨市場轉(zhuǎn)移價格變動風險。“企業(yè)要想長久經(jīng)營，預期內(nèi)的利潤拿到就可以了，不去追求超額收益，也就避免了不必要的損失。”
徐林也認為，利用好期貨工具可以改變鋼鐵企業(yè)的銷售模式，把短期的銷售模式拉長，多接一點長期鎖價定單。“企業(yè)有套保需求，市場也給了機會，其他鋼鐵企業(yè)利用了這個工具，但你沒有，你就可能輸在起跑線上。”徐林坦言。
不過，他也表示，當趨勢發(fā)生大的變化、有風險對沖需求的時候，鋼鐵企業(yè)才做套保，并不需要頻繁操作。同時，鋼鐵企業(yè)參與期貨市場，還要把握一些精髓，即熨平企業(yè)的利潤曲線，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，如果想通過套保掙錢，那么其出發(fā)點就出現(xiàn)了很大的問題，會讓企業(yè)吃虧的。
在他看來，期貨套保必須和現(xiàn)貨盈虧聯(lián)動考量，期貨市場的收益原則上可以抵補現(xiàn)貨市場價格變動的損失，同樣，期貨市場的虧損也可以通過現(xiàn)貨市場增加的收益來彌補。在驗證套保效果的時候，不應只看期貨交易的“盈虧”，而應將期貨和現(xiàn)貨兩個市場的盈虧作為一個整體進行評價。
1、盈利提升刺激國內(nèi)礦山復產(chǎn)
今年一季度，鐵礦石價格創(chuàng)下近五年來最長時間段的連漲走勢，整體表現(xiàn)超出預期。根據(jù)相關數(shù)據(jù)，普氏62%鐵礦石指數(shù)1月平均價格為80.89美元/噸，2月平均價格為88.72美元/噸，3月至今的平均價格為89.23美元/噸。
中國冶金礦山企業(yè)協(xié)會常務副會長雷平喜表示，在供應增加、庫存高企的情況下，鐵礦石價格漲幅超預期不是一件正常的事情，其主要原因是需求預期出現(xiàn)了明顯好轉(zhuǎn)。比如，近年來全球基建預期加碼、制造業(yè)回暖、季節(jié)性需求回升、全球鋼鐵生產(chǎn)增長強勁等。據(jù)其提供的數(shù)據(jù)，1—2月，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)量增加5.8%，造成進口礦需求增加12.6%，國產(chǎn)礦需求增加13.6%。“只要鋼價回升，鋼鐵企業(yè)利潤好轉(zhuǎn)，鐵礦石價格就會升高。”雷平喜補充說，地條鋼也是一個影響因素，但這個因素對鐵礦石價格走勢有多大影響還有待觀察。
事實上，隨著鐵礦石價格的上漲，國內(nèi)礦山的盈利能力提升，前期關停的礦山變得“不淡定”了，紛紛開始復產(chǎn)。
據(jù)雷平喜介紹，1—2月，國內(nèi)礦山的整體開工率與去年11—12月相比，變化不是很大，只有個別地方，如河北、山西，由于季節(jié)性因素的影響，開工率略有下降。
不過，與去年同期相比，今年1—2月的開工率處于相對較高的位置，約65%，而去年同期為40%。“今年1—2月，國內(nèi)礦山復產(chǎn)和增產(chǎn)的比例較大。對進口礦價格比較敏感的沿海地區(qū)，像遼寧、河北、山東、安徽，在鐵礦石價格較高的情況下，增產(chǎn)潛力也是較大的。”雷平喜說。
五礦礦業(yè)控股有限公司副總經(jīng)理田造津表示，去年一季度他們虧損了1億元，而今年一季度的盈利超過1.5億元。“今年我們有三座主力礦山正常生產(chǎn)，去年一季度只有兩座。”田造津說。
另據(jù)其介紹，五礦礦業(yè)正常庫存水平在20萬噸，由于今年一季度銷售良好，目前的庫存和正常的庫存相比，下降了50%。
從在產(chǎn)礦山的產(chǎn)能來看，今年1—2月，國內(nèi)礦山的產(chǎn)量增長幅度較大。據(jù)雷平喜介紹，1—2月，鐵精粉產(chǎn)量增加了9%以上。
從礦山的投資情況來看，1—2月，在產(chǎn)的礦山中，民營礦山的投資額下降了21%，而國有礦山的投資增加了8%，這反映出在采礦山正積極改善生產(chǎn)結(jié)構(gòu)和財產(chǎn)結(jié)構(gòu)以增加產(chǎn)量。
“很多礦山都準備復產(chǎn)，他們在前期需要做一些準備和投資。如果鐵礦石價格維持在目前的水平，那么5—6月將是復產(chǎn)旺季。”雷平喜預計，國內(nèi)礦山信心恢復，多數(shù)已經(jīng)關閉的礦山正考慮重啟，一些新興礦山和非主流礦山也會考慮復產(chǎn)甚至擴大產(chǎn)量，在此情況下，今年國產(chǎn)礦產(chǎn)量增長有望超過10%。
不過，在FMG商務市場銷售總監(jiān)莊彬俊看來，這廂國內(nèi)礦山增產(chǎn)忙，那廂國外礦山卻在追求價值。他說，現(xiàn)在，國外礦山的重點已經(jīng)從拼命擴產(chǎn)轉(zhuǎn)為穩(wěn)定供應。“一些新礦山替代現(xiàn)有礦山，目的并不是擴產(chǎn)，而是維持現(xiàn)有的產(chǎn)量。”
“從澳大利亞的情況來看，今年的出口量不會明顯增加。”莊彬俊說，他非?？春弥袊袌?，雖然未來三五年中國重點推進供給側(cè)改革，但在此過程中穩(wěn)增長非常必要，而穩(wěn)增長主要還是靠投資，鋼鐵工業(yè)的需求依然良好，黑色市場的需求依然樂觀。
2、港口鐵礦石庫存正不斷累積
國產(chǎn)礦山在增產(chǎn)，進口礦又不斷涌入，港口鐵礦石庫存已經(jīng)站上1.3億噸的高位。莊彬俊表示，這1.3億噸的鐵礦石都有買主，說明市場對未來的預期向好。同時，他認為，港存雖然高企，但只要把港存除以每個星期公布的日輸港量，它就不是歷史最高值了。
對此，山東鋼鐵集團國際貿(mào)易有限公司副總經(jīng)理李強篤表示，港口庫存不斷提高說明兩個問題，一是鐵礦石面臨供大于求的問題，二是增加的港口庫存部分是鐵礦石的緩沖池、蓄水庫。
李強篤說，鐵礦石庫存高企會對市場造成一定影響，但是，只要鋼鐵企業(yè)效益好，堅持推進供給側(cè)改革，高品位鐵礦石價格就會保持高位，進而形成高品位礦和低品位礦價格的分離，讓低品位的鐵礦石生產(chǎn)商逐漸退出市場。
中鋼協(xié)副秘書長王穎生也表示，港口鐵礦石庫存已經(jīng)創(chuàng)下新高，未來，不管是澳洲還是巴西，雨季已經(jīng)過去，礦山進入生產(chǎn)銷售旺季，鐵礦石供應會繼續(xù)增加。
事實上，目前，鐵礦石貿(mào)易商已經(jīng)隱約感受到了壓力。嘉吉投資(中國)有限公司鐵礦現(xiàn)貨負責人沈海平表示，作為貿(mào)易商，他們對港存非常敏感，雖然去年出貨壓力不大，但最近一個月，出貨壓力逐漸明顯。據(jù)其介紹，由于國內(nèi)礦山產(chǎn)量提高，山西等地部分鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)過程中用國內(nèi)礦配超特粉，以此節(jié)約成本50—60元/噸。另外，鐵精粉庫存越來越多，庫存壓力逐漸累積，但問題的解決可能不在鐵礦石本身。
據(jù)福建三鋼國貿(mào)有限公司總經(jīng)理李鵬介紹，現(xiàn)在，鋼鐵企業(yè)的心態(tài)良好，一方面是盈利提高，另一方面是去年很多企業(yè)在鋼價持續(xù)下跌的時候都采取了低庫存策略，而現(xiàn)在普遍把庫存補充起來了。
“庫存最低的時候在兩周以內(nèi)，而現(xiàn)在，我們的庫存基本上能維持兩個月的正常生產(chǎn)。所以，鐵礦石價格漲了我們可以不買，價格下來并且合適了，我們可以再補一點。”李鵬說。
3、利用期貨工具鎖利潤降風險
當市場價格處于高位的時候，如果產(chǎn)業(yè)鏈相關企業(yè)擔心未來價格會下跌，那么企業(yè)就可以利用期貨鎖定利潤。據(jù)南鋼股份董秘徐林介紹，他們在安徽有年產(chǎn)100萬噸鐵精粉的礦山，其完全生產(chǎn)成本很低，折算下來只有52美元/噸，而公司定的銷售價格是55美元/噸。
“現(xiàn)在我們就可以鎖定一年的利潤。”徐林說，今年他們在期現(xiàn)結(jié)合上會實現(xiàn)很大的盈利，目前已經(jīng)開始做了，利潤能在400—500元/噸。
事實上，南鋼股份已經(jīng)是期貨市場的一名“老兵”了。自2009年3月螺紋鋼期貨上市，南鋼股份就高度關注，他們成立了投資決策小組，組建了團隊，制定了相關管理制度。
據(jù)徐林介紹，螺紋鋼期貨上市之后，價格漲到5000元/噸一線，當時他們在螺紋鋼期貨上進行了賣出套保操作。
據(jù)說，那時，他們完全本著學習、熟悉掌握甚至愿意交學費的心態(tài)在了解期貨市場，考慮如何將期貨與生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)合起來。
2014年到去年，南鋼股份基本處于基礎套保常態(tài)化的狀態(tài)。“從去年開始，我們也進行戰(zhàn)略套保和低風險套利。”徐林說，他們的基礎套保，是長期鎖價定單的原價套保和庫存、鋼材產(chǎn)品的市場套保以及鐵礦石的賣出套保。
“去年的黑色市場，特別是煤焦，價格漲了很多，在這種情況下，我們通過期貨市場提前做了一些虛擬庫存，同時做了一些螺紋鋼的基差套利、虛擬鋼廠套利等。”徐林介紹。
以鎖價長單為例，不考慮制造業(yè)成本，鐵礦石和焦炭兩個品種的組合就基本覆蓋了產(chǎn)成品未來的漲跌價因素。具體來說，在保證簽單確定的情況下，將訂單折算成現(xiàn)貨生產(chǎn)所需的鐵礦石和焦炭量，如果期貨價格是貼水的，即基差對他們有利時，那么他們會做原料端的套保，即在期貨市場買入適量的鐵礦石和焦炭，等現(xiàn)貨訂單排產(chǎn)交貨，就在期貨市場平倉。
據(jù)徐林介紹，去年4月，他們簽了一個訂單。當時，訂單的毛利是208元/噸，簽單時現(xiàn)貨鐵礦石價格是433元/噸，折合53美元/噸，焦炭價格是900元/噸。5月10日，他們在期貨1701合約上操作，鐵礦石建倉價格是354元/噸，折合42美元/噸，焦炭建倉價格是903元/噸。7月，他們采購了焦炭現(xiàn)貨，價格在1165元/噸。到8月22日現(xiàn)貨排產(chǎn)期，鐵礦石現(xiàn)貨價格已經(jīng)上漲到61美元/噸。當日，鐵礦石期貨平倉價格為445元/噸，折合53美元/噸，焦炭期貨平倉價格為1259元/噸。
如果沒有在期貨市場做套保，因原料端現(xiàn)貨價格上漲，他們將減利300元/噸，訂單毛利實際上會虧損92元/噸。由于在期貨市場做了套保，期貨持倉盈利378元/噸。最終，期貨和現(xiàn)貨一對沖，訂單毛利是286元/噸，比接單時候的毛利還要高。
“利用鐵礦石、焦炭進行組合套保，可以鎖定長期訂單約60%的生產(chǎn)成本。”徐林說，他們?nèi)ツ暝陂L期鎖價定單的原料端共做了11單買入套保，目前結(jié)束了5單，由于期貨價格去年整體上呈上升趨勢，這5單都實現(xiàn)了理想結(jié)果。
“去年，要是沒有在期貨市場的盈利，我們會賠得非常厲害。”徐林坦言，正因為使用了期現(xiàn)對沖的工具，他們接長單的積極性才比較高。
徐林表示，鋼鐵企業(yè)在做鎖價長單套保時，需要關注幾個關鍵因素：一是基于對原料價格上漲侵蝕訂單毛利的擔憂；二是基差是否有利以及原料價格是否處于相對低點；三是要靈活套保，可以留一定敞口，比如，兩個月以內(nèi)交貨的訂單可以不考慮套保，交貨期在一年以上的訂單可以等待合適的機會介入，原料價格下跌趨勢明顯時，則可以放棄套保。
4、套保須和現(xiàn)貨盈虧聯(lián)動考量
積累了多年的期貨市場操作經(jīng)驗，在徐林看來，期貨工具能夠幫助鋼鐵企業(yè)解決一些經(jīng)營“痛點”。
近年來南鋼股份的發(fā)展面臨困局，如原料鐵礦石對外依存度高，四大礦山占據(jù)一半的市場份額，寡頭壟斷格局明顯，從鋼鐵企業(yè)本身來說，一直處在兩頭受擠壓的狀態(tài)。去年，鋼價似乎漲了不少，漲幅有70%多，但相比而言，鐵礦石漲了80%多，煤焦?jié)q幅甚至超過100%，原料端的價格上漲擠壓了鋼鐵企業(yè)的利潤空間。
鋼鐵企業(yè)傳統(tǒng)經(jīng)營模式也存在一些弊端，如生產(chǎn)和銷售時間不匹配。即期定單是短周期的話，煤焦采購進來，產(chǎn)品生產(chǎn)出來以后能賣什么價格卻不知道。長期的鎖價長單，周期雖然確定了，卻不知道生產(chǎn)這批鋼材需要多少成本。
浙江熱聯(lián)中邦投資有限公司總經(jīng)理勞洪波表示，目前，原料價格和成品價格都不是鋼鐵企業(yè)能夠控制的，鋼鐵企業(yè)只能看到即期的生產(chǎn)利潤，而無法控制遠期的生產(chǎn)利潤，以至于不少鋼鐵企業(yè)通過在期貨市場買入遠期鐵礦石合約賣出遠期螺紋鋼和卷板合約的方式，來鎖定生產(chǎn)利潤。
此外，去年下半年以來，用匯量與結(jié)匯量存在差異，匯率波動風險也讓鋼鐵企業(yè)承受了一定的損失。
南鋼股份經(jīng)營的“痛點”，也是國內(nèi)很多鋼鐵企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中面臨的共同問題，而對于這些問題，部分企業(yè)缺乏控制手段和能力。
徐林說，黑色產(chǎn)業(yè)鏈的期貨品種已經(jīng)非常完善，以螺紋鋼為代表的黑色產(chǎn)業(yè)鏈品種在市場上比較活躍，完善的期貨體系為鋼鐵企業(yè)提供了轉(zhuǎn)移風險的工具。
徐林表示，企業(yè)可以利用期現(xiàn)平臺進行網(wǎng)絡化組合，實現(xiàn)模塊化操作，同時有現(xiàn)貨端的部門配合做套保。比如，在某時間段有套保需求，公司會搭一個平臺去做，像鎖價長單由板材事業(yè)部等有關部門來做。
徐林明確表示，使用期貨工具的目的就是通過期貨市場轉(zhuǎn)移價格變動風險。“企業(yè)要想長久經(jīng)營，預期內(nèi)的利潤拿到就可以了，不去追求超額收益，也就避免了不必要的損失。”
徐林也認為，利用好期貨工具可以改變鋼鐵企業(yè)的銷售模式，把短期的銷售模式拉長，多接一點長期鎖價定單。“企業(yè)有套保需求，市場也給了機會，其他鋼鐵企業(yè)利用了這個工具，但你沒有，你就可能輸在起跑線上。”徐林坦言。
不過，他也表示，當趨勢發(fā)生大的變化、有風險對沖需求的時候，鋼鐵企業(yè)才做套保，并不需要頻繁操作。同時，鋼鐵企業(yè)參與期貨市場，還要把握一些精髓，即熨平企業(yè)的利潤曲線，實現(xiàn)穩(wěn)健經(jīng)營，如果想通過套保掙錢，那么其出發(fā)點就出現(xiàn)了很大的問題，會讓企業(yè)吃虧的。
在他看來，期貨套保必須和現(xiàn)貨盈虧聯(lián)動考量，期貨市場的收益原則上可以抵補現(xiàn)貨市場價格變動的損失，同樣，期貨市場的虧損也可以通過現(xiàn)貨市場增加的收益來彌補。在驗證套保效果的時候，不應只看期貨交易的“盈虧”，而應將期貨和現(xiàn)貨兩個市場的盈虧作為一個整體進行評價。